嘉合基金管仁贤：坚守投资信仰 力争长期绝对收益

　　2019年以来，一波既快又猛的反弹将整个市场的人气带到了高点。3000点上方是攻还是守？嘉合基金权益投资副总监管仁贤认为，市场上涨趋势良好，但最容易赚钱的阶段已经过去，接下来将进入比拼选股能力的阶段，这也是专业投资者真正的战场。

　　“要赚明明白白的钱，赚自己能赚的钱。”从险资到公募，积累了丰富投资经验的管仁贤已经删繁就简，自成一套投资体系。相比博弈，他更看重自下而上地精选公司，以专业投资能力为持有人贡献长期稳定的回报。

　　乱云飞渡仍从容

　　“就我个人的投资风格而言，以前倾向于不断做加法，近几年做的越来越多的是减法，把主要仓位放在自己能够看懂的标的上。”管仁贤介绍道，“我的投资体系主要包括三个方面：一是‘核心+卫星’策略，‘核心’是基于中长期趋势看好的优质成长股和价值股，‘卫星’则由一些主题驱动或者政策驱动。二是经过深度思考的精选个股。三是用仓位来控制风险。”

　　管仁贤表示，投资的超额收益来源于三个方面：首先是信息优势。在监管趋严和自身风控的要求下，这是机构必然要回避的。其次是逻辑优势，也就是深度思考后的认知能力。最后是心理优势，也就是经得起熬的勇气和信心。他说：“在这三点中，我个人能把握的就是第二点和第三点，即基于中长期价值，通过研究和深入思考去发掘认知差异，努力做到领先于市场的正确，模糊定价后能够熬住，这对于增厚投资回报和提升自身水平都有长期正向的影响。”

　　三千弱水取一瓢

　　来到嘉合基金之前，管仁贤在险资长期从事权益投资，积累了丰富经验。相比参与市场热点，他更愿意通过深入的思考、运用多种视角去梳理产业的逻辑，寻找代表未来趋势的投资方向。

　　“世界变了，投资逻辑也在跟着变化。和别人比拼发展速度的时代已经过去。基于存量时代、基于人口数量结构的变迁、基于人们对更美好生活的向往（更低成本、更高效率、更好体验、某些稀缺性）、基于中长期价值等，这些是我能想到的做投资的中长期框架，也是要遵从的中长期逻辑，趋势是不可逆的。”他说。

　　管仁贤表示，首先，未来很长一段时间将是存量时代，将发生各种变化，包括拐点与回归、从增量到存量、从数量到质量、从总量到结构、从外延到内生、从广度到深度、从求快到求慢、总需求放缓、供给侧结构性改革等，充满结构性投资机会；其次是龙头集中，头部效应明显；最后是人口结构变化以及由此带来的生活、消费习惯的变迁。上述方向性的变化将衍生出许多投资机会，而且不少优质股当前的估值非常便宜。

　　“越来越多的好公司现在开始冒头了。经过这几年的淘洗，不专心本业的公司正在受到惩罚，而扎实靠谱的好公司应该受到奖励。投资亦如是，博弈和炒作的时代即将远去，长期稳定的绝对收益才是理性和有价值的，这也是我想要呈现给投资者的回报。”管仁贤表示。

　　提到对价值投资的理解，管仁贤表示：“首先，股票收益非线性，所以别去跟别人比，别过分追求效率。我愿意以一级市场的心态，基于产业趋势和长期价值，赚自己能赚的钱，努力学着‘愿意慢慢变富’。其次，股市是认知的变现，投资是自己跟自己较劲。要想明白两个问题，你想挣什么样的钱？你能挣什么样的钱？第一个问题是价值取向，前进方向；第二个问题是自知之明，知能力圈、知势、知止。第三，在想挣什么样的钱上要做减法、做深度。能挣什么样的钱取决于两点，即对个股的定价能力和熬得住的勇气和信心，前者为知，后者为行。最后，低估是王道，低估是一种保护，可以容错，可以允许模糊的正确。”

　　“投资如人生，关键在于你相信了什么、选择了什么、坚守了什么。”管仁贤最后总结道。