前海开源基金杨德龙：局部牛市的集结号已经吹响

　　近日，央行联手银保监会“放大招”，创设货币政策新工具，力挺银行发行永续债，允许险资投资符合条件的银行二级债以及无固定期限资本债券。这一举措不仅将进一步充实商业银行的资本金、优化资本结构、扩大信贷投放空间、增强银行服务实体经济和风险抵御的能力，而且将丰富保险资金配置，为保险公司提供收益较高的投资品种。此举最终目的也是为了扩大银行对实体经济的信贷投放，助力经济稳增长，疏导货币政策的传导机制。

　　货币政策层面，央行年初已通过降准再次向市场释放流动性，预计财政政策方面今年也会更加积极。根据财政部相关负责人的表态，今年将推行更大规模的减税。更有效的降费措施，进一步降低企业成本，激发市场活力。在基建投资方面，今年将督促发行去年批准的1.3万亿元地方专项债券，为地方政府提供更多资金进行基建投资，实现稳增长的目标。

　　近期市场对科技股的投资热情开始升温。当前，5G、人工智能、电子互联网等科技板块出现大幅上涨，提振了市场的活跃度，受益最大的科创概念股更是持续活跃。

　　虽然A股市场整体表现仍较弱，但是外资却在加速流入A股市场。开年以来，外资流入A股的资金已超过400亿元，显示A股市场已迎来中长期的投资机会。

　　随着今年MSCI新兴市场指数将A股纳入的比例从之前的5%提高到20%，以及一些主动投资的资金流入A股，预计今年外资流入规模或在4000亿元到6000亿元。到年底，外资甚至有可能取代公募基金，成为A股市场最大的机构投资者。

　　在当前的市场上，还有人经常有三个疑问，即本轮牛市是否已经开启？未来还有没有牛市？什么板块会率先启动？其实，市场在运行中已给出了答案。一轮牛市的启动往往先从局部牛市开启，然后再切换到全面牛市，上一轮大牛市就是一个典型案例。

　　上一轮大牛市实际上是从2012年12月创业板创出586点的低点之后开始的。彼时，创业板指数率先启动，但2013年6月市场流动性极度紧张，大盘指数才完全见底。又过了一年的时间，直至2014年7月，全面牛市才正式来临。这意味着，全面牛市来临前，局部牛市已启动了一年半时间。

　　我认为，这一次的牛市启动也将是类似的情况。2018年10月市场大跌后，上证综指创出2449点的低点，虽然后来上证综指又跌破2449点至2440点，但是像券商等强势板块并没有二次探底，而是上涨了30%至40%。这意味着，上证综指在创出低点的同时，局部牛市已悄然启动。

　　当前，这轮局部牛市已经启动约3个月，但其他板块实现普涨的全面牛市到来尚需时间。当前，券商股的集体持续上攻，已吹响了局部牛市的集结号。