在不确定中捕捉确定性收益——访银华安鑫短债基金经理王树丽

2019-01-21 09:45:59 来源:上海证券报 作者:陈玥

  回顾2018年,债券基金无疑是市场的大赢家。进入2019年,随着权益市场的触底反弹,债市能否依旧走牛?哪类产品是资产配置的更优选择?记者就此采访了银华安鑫短债基金拟任基金经理王树丽。

  在她看来,2019年经济下行压力仍存,债牛仍具基础,但在对冲政策不断加码的情况下,不排除经济基本面在2019年出现拐点迹象,并带动长端利率形成拐点。比较而言,短端品种相比中长端品种的确定性更强。作为风险小于纯债、收益又高于货币基金的投资品种,短债基金具备长久的生命力。

  流动性管理的更优选择

  随着公募基金流动性新规和资管新规的出台,货币基金和预期收益型的银行理财产品均受到限制。2018年末,短债基金脱颖而出,成为市场资金追捧的宠儿。在王树丽看来,这仅仅是个开始。

  “作为介于纯债基金和货币基金之间的品种,短债基金的投资定位于收益率曲线的中间位置,正好填补了市场空白。”王树丽解读道,“在经济存在下行压力、通胀可控的环境下,流动性将保持合理充裕。相对于前期上涨较多、波动或将加大的长端品种,中短端走势更具确定性。主投一年以内品种的短债基金仍然具有良好的发展空间。”

  短债基金和货币基金究竟是可替代还是互为补充?王树丽告诉记者,短债基金可以被视为一款“货币增强型”基金,是流动性管理的更优选择。从收益角度来看,短债基金的波动略高于货币基金,但是收益弹性也会高于货币基金;从投资体验上来看,也在逐步改善,以往的债基赎回速度多数设置为T+3到账,近一两年短债基金开始提升赎回效率,例如银华安鑫短债基金将设计为T+1赎回。

  “短债基金和货币基金的投资范围不一样,两者还是不具备绝对的替代关系,互补性更强一些,这也形成了更完整的产品线。”王树丽表示,“立足于当下的市场环境,货币基金收益率在2019年继续下行的趋势已经相当明显。短债基金可以通过适度拉长久期、采用合理水平的杠杆,获取超越货币基金的回报。”

  敬畏市场 谨慎捕捉微小收益

  目前债市最大的风险或在于对经济存在下行压力的一致预期。若稳增长政策显著加码,可能对市场预期产生影响,造成利率较大波动。“总结过往的市场经验,市场预期高度一致的时候,操作应保持谨慎。”王树丽表示,“今年债券市场确实仍处于牛市环境,但获取收益会更难。经过前期利率的快速下行,很多利好因素已经反映到资产收益率中,市场的波动会加大。”

  王树丽新近管理的银华安鑫短债基金以9个月至1年的品种为主要配置方向,评级以AAA高流动性品种为主。在实际操作方面,王树丽表示将合理运用久期、杠杆等策略,力争为投资者提供低波动、且超越货币基金的回报。

  要在不可测的环境中稳稳把握债市机会,团队的作用十分关键。王树丽介绍说,银华固定收益投资团队是基金业最大的固守团队之一,成员有70多人,覆盖投资、研究和交易三大业务领域。不仅如此,银华固收团队还自主研发并建立了全面的信用评价体系,实现对全市场信用债的全覆盖。

  如何在短债投资中长期保持收益的稳定性?王树丽认为,所谓固定收益投资就是为投资者赚取风险可控的回报,这个定位决定了控制风险的重要性,其中包括组合的回撤风险。在具体的投资运作中,首先,最重要的是做好基本面分析,注重对趋势的研判,做好自上而下的配置,抓住资产配置的较佳时机积累安全垫。其次,短债基金所投短端品种的收益表现和资金面情况高度相关,可充分利用过去的货币基金投资领域的经验对组合进行精耕细作,通过久期伸缩和杠杆高低的摆布来降低组合收益的波动性。最后,要敬畏市场。“没有人可以永远战胜市场,要给自己设定一些安全边际:不懂的领域宁可不要参与,行稳方能致远,这是我在投资中的一些感悟。”王树丽说。