可转债有望助力债券基金“弯道超车”——访海富通固定收益基金经理何谦

　　热衷于铁人三项、摄影技术也超赞的何谦，今年把所有爱好都放下了，将精力全放在了投资上。

　　在过去几次债市发生关键性变化的节点上，作为固定收益的基金经理，何谦的观点总是显得不那么合群，但他每一次的独立判断最终都得到了市场验证。

　　熟悉何谦的人这样评价他：能攻善守，取得出色的业绩绝非偶然，源于对大类资产轮动的深刻理解，以及对于市场走势的准确判断和市场机会的敏锐反应。

　　何谦对政策文件和官方媒体非常关注，不断拓展研究深度，同时还通过各种细节综合分析政策，增加研究广度。他认为，心怀敬畏之心，不盲目跟随市场，进行多维度政策分析，才能做好投资决策。同时，只有做好大类资产轮动，才能穿越牛熊。

　　对于债市的投资机会，以一年的维度来看，何谦既不乐观也不悲观，他更看好可转债的投资机会。他认为，如果权益市场因为基本面和预期的改变而出现反弹，那么可转债明年或是债基实现弯道超车的好标的。

　　用大类资产轮动来穿越牛熊

　　2014年6月，何谦加入海富通基金，任海富通货币基金经理助理。他笑言，自己是做货币基金起家。如今，他不仅管理海富通旗下的两只货币基金，还担任海富通纯债债券、海富通双福债券以及海富通集利债券等多只债券基金的基金经理。

　　迄今为止，何谦管理的基金均取得了相当不错的投资业绩，多只基金获得了第三方的五星评级。何谦认为，其投资秘笈是因为同时做可转债、利率债、信用债和流动性管理，不仅通过信用债提升收益，而且在流动性管理方面非常敏锐。

　　他表示，只有做好大类资产轮动，才能穿越牛熊。

　　在市场普遍对债市持乐观态度的当下，何谦再度作出了自己的独立判断，对明年债市持看平态度。他坦言：“很多时候好像站在了大多数人的对立面，这时候肯定有压力。我也不断提醒自己，不能因为以前判断准确就认为接下来的判断也是对的，要始终对市场保持敬畏之心，随时做好修正自己策略观点的准备。”

　　谈及看平债市的原因，何谦给出了以下七点理由。

　　首先，隔夜成本悄然抬升，资金价格从2%升至2.5%。虽然整个抬升过程是缓慢钝化的，但资金和资产的利差已经大幅收窄。

　　第二，近期出台的政策利好民营资产，未来一旦降息会股债齐涨。但如果有第二次降息，最终会利好风险资产，对于债市的边际效应是递减的。

　　第三，A股市场已释放了较多风险，并且政策预期转暖，这些有利于风险资产，A股这波反弹应该不会很快结束。

　　第四，目前从宽货币到宽信用的路径暂时还未完全打通，但还有很多工具可用。一旦12月金融数据环比超预期，就会形成多点共振。如果再降息，那么风险资产必然会上涨。

　　第五，目前信用债已是“买无可买”，完全无法满足客户希望的收益率要求。例如，10年金融债收益率3.9%，3到5年的信用债收益率3.9%，意味着已经没有多少信用价差和期限价差。这就导致全市场都在拉长久期、下沉评级，去买5年的2A+信用债。

　　第六，最近海外资金流入债券的资金在减少，而流入股票的资金在增加，这意味着外资的风险偏好也在上升。

　　第七，目前债市收益率曲线走平，信用价差缩小，除非降低基准利率，否则上涨空间有限。

　　看好未来可转债行情

　　债市大涨的当下，何谦相对谨慎了。但对于可转债和股票市场，他则相对乐观。

　　何谦认为，可转债和股票市场已提前释放了大部分风险。不破不立，如果再跌下去，那些观望的投资者就会大量入场参与，所以对股市不必那么悲观。

　　从指数上看，目前A股处于历史底部，估值也在中枢之下。就可转债而言，从债性的到期收益率看，不少标的都高于纯债。何谦认为，未来转债供给是确定的，这个直接融资的渠道会打通。如果权益市场没有反弹，转债进入债性区间，下跌有底；如果权益市场因为基本面和预期的改变而出现反弹，转债可能是明年债基实现弯道超车的好标的。

　　谈及如何选择可转债，何谦表示，目前较为看好小股票的转债品种，同时考虑股性和债性。首先，选择转股溢价率低于10%同时到期收益率高于4.5%的可转债。其次，剔除存在信用风险的低评级转债，然后剔除财务报表有瑕疵的公司，例如过去三个季度业绩连续下滑的公司。目前来看，符合上述标准的品种大概有10多只。何谦表示，在这些标的中他更看好5G主题。