“四低”局面将临 分散投资是正道——访Vanguard集团董事总经理陈怡达

　　今年以来，随着全球市场波动加剧，投资单一资产的风险越来越大。在此背景下，分散投资的重要性日益凸显。Vanguard集团（先锋领航）董事总经理、中国区投资组合主管陈怡达近日在接受记者采访时表示，投资者未来将面临经济低增长、低通胀、低利率以及较低资产回报的“四低”局面，构建分散的投资组合可以更好地管理市场风险，从而实现稳中求胜。

　　投资单一资产的相对风险上升

　　“我们做任何投资都是为了获取回报，但这些回报往往伴随着风险，或者说资产价格的不确定性。就目前的市场情况来看，投资组合的分散显得尤其重要。”陈怡达表示。

　　展望未来，陈怡达说，Vanguard集团认为投资者将长期面临经济低增长、低通胀、低利率以及较低的资产回报这一“四低”局面。而其背后是一些结构性的驱动因素，例如发达国家的人口老龄化、婴儿潮、抚养比下降等。此外，科技相对成本的下降抑制了商业资本的投资行为。从全球经济性因素来看，新兴市场人口处在较为健康的状态，加上外汇储备增长，均增加了其对外投资的需求。

　　Vanguard集团预测，未来十年债券市场中大部分品种的回报将低于5%，绝大部分在2%至4%。全球股票回报的中位数在7%左右。其中，美股由于过去十年获得较大涨幅，未来的回报将在5%左右。因此，通过分散投资很难大幅度增加整个组合的收益。

　　陈怡达认为，在当前市场环境中，每个资产的相对风险都很高。因此，在未来五到十年甚至更长的时间内，构建一个分散的投资组合，目的往往不是为投资人获取更大的回报，而是更好地管理市场风险，从而实现稳中求胜。

　　构建指数投资组合

　　陈怡达表示，在长达三到五年甚至十年的时间内，进行核心资产配置至关重要。不过，随着时间的推移和资产比重发生变化，需要对组合进行再平衡。

　　“构建组合最好的方法是将指数化产品作为规划的起点，其中一个很重要的原因是，指数基金的成本通常较低，管理费在0.5%左右，明显低于主动管理型产品1%以上的费率。从长期来看，费率差异对于基金组合的收益将会造成一定影响。”陈怡达说。

　　在陈怡达看来，分散投资通常有两层意义。其一是资产类别的分散。比如在A股市场中投资大盘股、中盘股、小盘股或创业板；债券方面，则分为利率债、信用债、资产支持债券及可转债等；海外市场有发达国家股票及其他类别。“需要强调的是，很多人较为注重资产类比的分散，但很少关注资产类别本身的分散程度。”陈怡达说。

　　其二，陈怡达表示，还可以根据投资者不同的投资目标来做区分。一般而言，投资固定收益有两个目标。一是获取票息收益，但这往往需要承担额外的风险。比如，在投资一般利率债、国债或者政策性信用债的同时，若想获取高收益，便需要适当增加信用风险的敞口。投资固定收益品种的另一个目标是希望能够减少资本亏损、保护本金，而这通常需要通过缩短久期的方式来实现。