汇丰晋信是星涛：低迷市场中“防短看长”是良策

　　基金发行向来是“好做不好发，好发不好做”，敢于在当下的低迷市场发售新基金需要勇气。日前记者采访了正在发行的汇丰晋信价值先锋的基金经理是星涛，听他讲述低迷市场的应对之道及对后市的研判。

　　建立多维度价值投资框架

　　是星涛曾任光大保德信基金研究员、汇丰晋信基金研究员，现任汇丰晋信消费红利基金、双核策略基金经理，拟任汇丰晋信价值先锋基金经理。

　　在基金行业从业多年的他对投资有着深刻的理解。是星涛表示，首先要强调的是，PB-ROE选股模型不只是投资低PB公司。这个选股模型是一个综合评价系统，目的是为了甄选高盈利、低估值的投资标的。其次，这个模型虽然有很大的适用性，但在实际使用时也需要根据实际情况进行一定程度的微调。比如成长股直接用PB-ROE这个模型去套，可能会存在过于短视的行为，因为衡量成长股价值需要用全生命周期来贴现。又比如，在一些消费股中，更多价值是广告投入后产生的品牌价值和渠道价值，以及由此所带来的“护城河”效应，在财务报表中反映的是无形资产。但这一块如果没有计入报表，也没有把当期的费用进行资本化处理，就有可能低估净资产，使得PB偏高，导致错误评估这类公司的投资价值。这就需要将其调整，才能还原本来的面貌，此时用PB-ROE模型再去衡量也会更为恰当。

　　是星涛还表示，在交易层面，公司的投资策略也在进化。比如，由于市场大幅震荡带来净值波动较大等现象，公司正在评估未来是否需要引入波动率这一指标来平滑短期波动，提升客户的投资体验。总之，只有建立立体化的价值评估系统，才能更好地应对当下的低迷市场。

　　防短看长 适当布局

　　近一段时间，受各类因素影响，A股市场跌跌不休，大量个股破净。在此低迷市场下，坚守还是撤退成为困扰广大投资者的难题。

　　对此，是星涛认为，在经历了持续下跌后，整个市场的风险补偿已经创历史新高，中证800的风险补偿甚至比之前2638点时还要高。从中长期的角度来看，这个时候是可以超配权益资产的。“历史经验证明，每一轮底部都是建仓的好机会。”是星涛说。

　　是星涛看好两个板块：一是估值长期受到压制的行业龙头，比如银行等；二是一些细分领域的龙头，它们更多集中在中小板块，估值已跌到非常低的点位，但具有现金多、负债低、大股东没有质押等诸多优势，且还受益于外围市场变化。