四大外资私募巨头:A股仍具备独特吸引力 看好大消费板块

2018-08-20 07:26:15 来源:上海证券报 作者:谢达斐

  近期,全球知名外资私募巨头加速布局国内市场。尽管今年以来,A股市场持续震荡调整,但在外资私募巨头看来,较之其他市场,A股仍具备独特吸引力,并普遍表示看好大消费领域机会。

  此外,多家接受上证报采访的外资私募巨头表示,目前正在积极推进本土化策略,准备推出新产品。其中,当下侧重的是深入研究国内投资者偏好,如收益率需求、费率要求等。

  A股吸引力来自五个方面

  时值改革开放40周年,今年的政府工作报告对金融开放提出了明确要求,将进一步推进金融开放提上重要议程。在此背景下,今年以来,外资加速布局国内市场。其中,外资私募成为落子中国市场的重要力量。

  据最新数据统计,截至8月份,已有富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、贝莱德、施罗德、安中、桥水、元胜和毕盛等14家知名外资机构,先后在中国取得了私募证券投资基金管理人登记。根据中国基金业协会披露的信息,在这14家外资私募中,已有11家发行了产品,且大多以投资A股市场为主。

  尽管今年上半年,A股反复震荡调整,股票型私募产品普遍出现较大亏损,百亿级私募产品的备案数量也连月下滑。但在近期落子国内市场的外资私募看来,相较于其他市场,目前A股从发展阶段、样本多元化、估值水平以及转型趋势等方面而言,仍然具备独特吸引力。

  施罗德投资认为,A股市场具备五方面吸引力:一是从全球资产配置角度看,中国A股与美国、欧洲及日本等其他全球主要股市的关联性较低,从而带来多元化优势;二是A股为全球最大的股票市场之一,有超过3,500只股票可供选择,带来众多主动选股机会;三是该市场拥有众多创新及快速增长的公司,能够受惠于中国庞大的经济规模及高增长率。随着中国公司在全球价值链中的地位不断提高,某些科技制造商已具备全球竞争力;四是由于A股市场正处于较早期阶段,其效率相对低于其他较成熟市场,而这为主动型基金经理带来更多获取超额回报的潜力;五是经过近期调整后,A股估值已回到了具备吸引力的水平。

  景顺纵横认为,随着对海外投资者投资渠道的放宽,外资可通过沪深港通和更高的QFII额度投资A股,投资的便利性较以往有大幅提高。

  据中国基金业协会相关信息显示,施罗德投资与景顺纵横分别于2017年12月、11月在基金业协会完成了管理人登记。其中,施罗德投资是在伦敦证券交易所上市的最大的资产管理公司之一,是英国老牌知名资管机构。截至2017年6月,施罗德集团的全球资产管理规模约5433亿美元;景顺成立于1935年,在20多个国家有经营业务,截至2018年3月31日,全球管理资产总值达9,342亿美元。

  在谈及所看好板块时,多家外资私募表示,短期内国内市场仍具备不确定性因素,但中长期而言,仍对市场持有乐观态度,且普遍看好大消费板块。

  毕盛投资表示,中长期来看,我们对于市场依然持乐观态度。一方面我们相信中国政府一定会进一步推进改革措施,促使经济转型,从而实现经济中长期的稳健增长;另一方面,受益于经济转型中的消费升级,制造业升级及服务业占比不断提升,相信市场上将出现一批能够为投资者提供稳定长期回报的公司。

  据该机构旗下 “APS CHINA A SHARE FUND”(毕盛中国A股基金)2018年一季报持仓报告显示,三大超配的A股板块依次为信息技术、日用消费品和非必需消费品,持仓占比分别为30.1%、22.6%和16.5%。其中,大消费板块的持仓比例最大,合计约39%。

  施罗德投资也坦陈:“目前我们仍超配消费板块,包括旅游、出行、家用电器、家居装修及家具等行业。同时,我们也继续对精选的科技及高附加值制造业公司维持超配,如自动化和电动汽车零件制造公司。此外,我们也仍对医疗保健板块维持超配。”

  坚持长期价值投资

  坚持长期价值投资,是国内投资者对外资私募投资理念的普遍认知。在与外资私募进一步进行交流时发现,其价值投资理念更多建立在对个股极为严格的甄选体系以及对于合理估值判断的基础上。

  以全球最大的CTA公司元盛资本为例,截止2017年底,该公司管理规模高达285亿美元。2010年,元盛进入中国市场推出“中国多元化策略”,截至2017年,该策略年化净回报达17%。

  元盛资本介绍,元盛追求的是与风险匹配、长期稳健的资本增值。元盛从成立至今一直坚守的信念就是把科学方法应用在投资领域是可获利的,因此可以采用数据科技和先进的统计技术来寻找市场中的规律,并用领先的模拟和数据模型技术来协助掌握风险和投资组合中的不确定性。

  再例如毕盛投资,其为新加坡毕盛资产(APS ASSET)在中国成立的外商独资企业(WFOE)。其于2018年7月在中国基金业协会备案成为私募证券投资基金管理人。目前,毕盛投资在中国市场权益类投资已达150多亿元人民币规模。

  据介绍,毕盛投资以调查式的研究,严谨的估值以及持续检验和改进投资方法作为基本投资理念。调研内容包括对公司的现场调研;渠道核查,包括对公司前雇员、竞争对手、供应商、行业专家和其他投资者的调研,同时通过不同来源对公司信息的交叉验证。

  “在市场经济周期循环中,股票的价值在短期内难免会受到非理性错估,尤其是在现今的国内股票市场,投资者很难通过经济预测或模型有效地获得超额收益及避免损失。与此相对的,通过构建一套通过不同角度进行调研的投资策略组合,可以有效地帮助我们管理并降低投资风险。”毕盛投资解释。

  此外,与国内证券类投资基金把“主动择时”、“高频交易”作为制胜法宝不同的是,外资私募却很少如此操作。

  据了解,擅长量化投资的元盛资本的投资系统采用相对低的交易频率,无日内交易;富有20多年管理中国离岸股票的经验的景顺也极少做择时投资,更多关注估值是否能反映个股价值;擅长做公司调研的毕盛投资则更看重标的基本面及估值。

  “我们大部分亚洲(日本除外)股票基金不以捕捉短线交易时机为目标,而是专注于挑选长期内可能表现领先的个股。在部分通过短线交易降低波动性的基金中,我们发现由模型生成的系统性方法比完全依赖于个人酌情判断更为可取。”施罗德投资表示。

  积极推进本土化

  对于外资私募而言,本土化是外资私募进驻国内市场的必经之路。多家外资私募认为,本土化为公司进驻A股市场极为重要的一环,其十分注重研究国内投资者偏好,积极推进本土化策略。

  然而,外资私募实现本土化尚需时间,推进过程中难免遇到不同挑战。

  景顺纵横面对的挑战主要与成立外商独资企业的运营事宜有关。因涉及调整当地运营操作和系统以配合公司的全球业务架构,需要各方协助解决。其表示,基金业协会在当中发挥重要作用,在整个本土化过程中协助消除本土与全球体系之间的差异;元盛资本则面临理解国内监管规则及其变化等挑战。目前,该公司正积极了解国内市场特性、监管和法律法规动态,并与合作伙伴不断磨合和沟通。

  而在谈及本土化策略时,每家外资私募基于其定位及资源优势,本土化策略也呈现多元化。

  在景顺纵横与毕盛投资进入国内市场前,均已累积一定A股投资经验。据相关资料显示,景顺早在1992年已发行离岸中国股票基金,并于2003年在国内成立首家中美合资基金公司—景顺长城,借此管理中国在岸股票。该公司的优势在于,其在管理离岸中国股票和在岸股票方面分别累积了26年和15年的经验;另一方面,毕盛投资的优势在于其本土化团队。其在2002年便在上海组建了A股研究团队,并从2004年起通过QFII参与A股投资,多年来该公司已在国内建立了10人的成熟本土化投研团队。

  景顺纵横介绍,我们长期参与内地市场,已发展出一套可以持之以恒的投资流程。我们在国内经营业务时一直采用全球与本土并重的策略,意味着把全球经验也应用于投资风控,提升运营表现和法规事务制度之上,并结合本土化专长以制订进入市场策略,务求满足本土市场的需要。

  毕盛投资表示,相比于其他外资私募,我们已基本完成了投资团队本土化,这也是一个很大的优势。另外,在市场拓展方面也立足本土化。毕盛中国CEO谢生在中国资产管理行业十几年一直在一线负责市场拓展,新加盟的市场总监也有丰富的国内资产管理行业市场经验。

  与景顺纵横、毕盛投资不一样的是,施罗德投资的本土化尚需重新开展。“在进行本土化投资方面,我们的主要重点是确保我们拥有开展全面深入市场分析的研究及基金管理人才。监管及业务方面,我们需要实施更多本地化措施,以确保境内运作顺畅及满足本地投资者及客户的需求和期望。”施罗德投资表示。

  此外,由于今年以来市场持续震荡,权益类基金业绩与发行遇冷。国内投资者对外资投资机构的产品收益率报有较高预期,目前多家外资私募将研究国内投资者偏好作为本土化策略的重要工作。

  施罗德投资表示,整体而言,国内投资者很看重下行风险,并通常会要求基金设定止损线,这在海外市场并不常见。我们的方法是在不影响基本投资理念前提下,采纳客户更喜欢的本地市场惯例。

  毕盛投资表示,在产品发行费率上我们将沿袭目前国内市场私募产品的费率标准,风控方面将按照中国监管要求以产品合同的相关限制来严格执行,在投资收益上将以给投资者带来绝对收益作为最重要的目标。

  元盛资本则认为,我们不追求规模或短期商业利益,更注重投资本土和长远发展。在实践过程中我们既可借鉴海外经验,也考虑中国实践,通过与境内合作伙伴和投资人充分沟通,揭示产品的风险和特性,做好投资者适当性工作,力求为投资人提供风险和收益特征相匹配的投资产品。

  多家外资私募在接受采访时还透露,近期有发行产品计划。

  据了解,毕盛投资计划在今年年底推出第一支本土私募产品;元盛资本在6月29日取得资格后已着手准备发行境内产品,目前元盛已向协会提交了产品备案信息。此外,除了期货策略,元盛也在布局开发和研究A股市场的量化策略,希望未来能推出相关策略和产品;施罗德投资在5月推出施罗德外商独资实体下的首只境内私募基金,并计划在不久将来推出更多产品;景顺纵横则已推出首只A股产品,并继续了解投资者需要和喜好以开发新产品。

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