博时基金魏凤春：养老FOF助力养老金第三支柱建设

　　随着资本市场成熟度不断提升，大类资产配置、长期投资理念越来越深入人心。公募FOF作为资产配置的有效载体，有望成为资管行业新的发展方向。博时基金首席宏观策略分析师兼多元资产管理部总经理魏凤春认为，在市场大幅波动的情况下，单一资产的配置已无法满足客户的需求，现在更注重风险和收益的平衡，投资应当从单一性收益转向系统性收益，需要通过资产配置强调风险收益比。

　　资产配置使投资

　　向“工业时代”迈进

　　魏凤春介绍说，在强调风险和收益平衡的情况下，单一的择时很难做到准确无误。投资正在从靠天吃饭的草莽时代，转向工业时代的系统化、流程化操作，投资组合由基金经理的个人管理转为团队的系统管理势在必然。

　　魏凤春注意到，包括养老FOF在内的以绝对收益为目标的基金产品，正在掀起一场“投资革命”，主要体现在以下几个方面：第一，强调多元配置的重要性；第二，强调团队作战的重要性，从原来单一的基金经理到现在依靠团队进行多元资产管理；第三，强调择时对于实现高收益的重要性；最后是“器”，即实现FOF全天候操作的工具。

　　在FOF的管理中，风险管理是特别重要的一件事。博时FOF管理采取三级管理，即事前管理、事中管理和事后管理。其中，事前尽可能把投资规则机械化、流程化，风控纪律是第一位的；事中监控，根据人的变化和服务的变化，在法规和流程允许的范围内汇报投资思路，包括真实的数据及与服务的对接。

　　博时的FOF是如何配置的？又是如何择时的？魏凤春介绍说，博时的FOF以强大的数据分析为前提，通过资产配置、风险配置获取系统性收益。在深入研究的基础上，结合博时基金自主开发的因子资产配置系统，作出资产配置的投资决策，强调风险配置是资产配置的前提和必要条件。此外，博时基金还在内部建立了系统的基金评价体系，在优选基金的基础上，将风险与收益相匹配，为客户获取绝对收益。值得一提的是，在配置方面，相对于主动管理基金，被动基金或许更适合养老基金。被动型基金以ETF为主，配置效率很高，交易成本很低，估值更高效。

　　对于接下来的市场表现，魏凤春认为，无论从绝对还是相对的指标看，A股的估值水平都已经接近历史低位，当前估值下行的空间有限。虽然短期内估值的走向难以判断，但若往后看两到三年，当前估值水平大概率会上升。

　　目标日期基金

　　或成个人养老投资“爆款”产品

　　在魏凤春看来，养老目标基金聚焦长期投资，公募基金具有低门槛、标准化、配置功能多样、运作规范等特征，能够满足个人养老金投资者单笔投资金额低、重视资产运作安全、投资品种和期限多样化的需求。从美国的养老基金投资经验来看，主要投资于权益基金。据ICI数据统计，截至2017年二季度末，IRAs中约48%的资产投向公募基金，规模接近4万亿美元。其中，以权益基金投资为主，占比超过五成。

　　自从3月份证监会发布实施《养老目标证券投资基金指引（试行）》以来，市场已经上报了超过50只养老目标基金产品，产品策略方式主要分为目标风险策略和目标日期策略。两者区别在于：目标风险基金主要让投资者根据自己的风险偏好选择适合自己的目标风险基金投资；而目标日期基金是根据既定的退休日期动态调整资产配置比例的基金，随着投资者年龄的增大逐步降低权益类资产比例，增加固定收益类资产比例，动态调整投资组合以降低资产损失概率。

　　在养老目标基金发展初期，主要采用基金中基金（FOF）形式运作，这也是海外目标日期基金的运作形式。魏凤春表示，目前美、英都将目标日期基金设定为默认投资产品，鼓励采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求资金长期稳健增值。

　　养老FOF代表了一种新的投资模式，具有以下几个特点：一是采用成熟的资产配置策略；二是设置封闭期和投资者持有期限；三是鼓励基金管理员设立优惠的费率，支持长期投资，为个人提供养老金投资一站式解决方案。魏凤春认为，养老目标基金不仅为个人提供了符合养老理财需求的产品，也为我国养老金第三支柱个人养老金制度的正式实施提供产品储备，未来有望成为个人养老投资的“爆款”产品。