博时基金副总裁邵凯：凝聚精英团队力量 锻造固收最稳战车

　　中国证券网讯（记者 朱文彬 赵明超）盛夏时节，世界杯赛事激战正酣。作为世界上最受欢迎的运动，足球从来都不是单靠某一个人的能力，而是发挥团队力量，精诚合作，从而取得佳绩。

　　在公募基金行业，“老五家”之一的博时基金的固定收益团队，就是以资历深厚、稳定团结、战绩优良而令业内艳羡不已。近期，上证报记者走进博时基金，零距离揭开公募固收最稳战车的奥秘。

　　人才是核心竞争力

　　“资产管理公司的核心竞争力还是人，所有的架构、流程和管理都是围绕人来进行的。”博时基金副总裁邵凯开门见山地说。记者了解到，目前业内固定收益条线普遍是由一个10年以上的投资总监带着年轻团队在做，而在博时固收条线，拥有10年以上债券投资管理经验的就有近10人，并且在长期的探索和磨合中，形成了博时独有的研究、投资、管理架构和流程，随着这套体系运转越来越成熟，体现出来的是团队的综合实力和长期稳健的投资收益。

　　截止2018年1季度，博时固定收益类公募产品的资产规模约3500亿元，银行间及交易所债券交易对手众多且活跃，是目前业内最大的买方债券投资团队之一。截止2018年6月22日，博时基金固收类基金的加权平均净值增长率为2.25%，在121家公募基金公司中位居第8，在前十大基金公司中排名第2。（数据来源：银河、博时）

　　“博时固定收益团队的人员和架构，凝聚了我们多年固收资产管理经验的精华，是博时最重要的财富。”邵凯介绍说，博时固收的投资理念是强调投研一体化；强调自上而下与自下而上相结合；强调收益与风险相匹配；强调过程管理。围绕业务布局，博时固收条线形成5个业务组，分别是公募组、现金管理组、专户组、国际组、研究组，致力于建立市场上投资视野最开阔、投资产业链最全面、投研能力最顶尖的买方机构。

　　目前，博时固定收益投资团队共有55人，核心投资团队成员平均从业年限超过9.4年。除了国内市场，博时固收对海外也进行了及早布局，海外债券市场投资人员5人，由经验丰富的资深基金经理带队，近年来布局海外债市的组合业绩都非常优秀。
　　据了解，邵凯自身已经在固收领域从业20年，总裁助理兼固定收益总部董事总经理黄健斌从业超过22年；公募组投资总监过钧从业时间也在17年左右，均是固收业界的知名老将。

　　谈及为何能留住优秀的团队时，邵凯告诉记者，尽管行业人才流动在加剧，但在博时工作让大家感受到的良好的企业文化和平台氛围。

　　“大家一起做共同喜欢的事情，工作默契，而且博时为核心人才提供的待遇和发展机会仍然具有很强的竞争力和吸引力。”他说。

　　固定收益越来越依靠优秀的团队配合

　　“近年来全球宏观政策环境日趋复杂。对应的，债市投资环境也经历了很大变化。”邵凯表示，全球宏观格局从08年之前的增量主导逐步进入到目前的存量博弈，货币政策从08年之后的超宽松流动性环境中开始逐步退出；从国内来看，正处在从高速增长转向高质量增长的新常态，货币政策从以往的总量调控体系演变为传统货币政策和宏观审慎的双支柱体系。伴随宏观格局的深刻转变，债券市场的投资环境也呈现出巨大的变化：在投资品种上，利率、信用及其他类固收品种已经非常多样化、信用债发行主体已经覆盖了所有行业和各个评级，国债期货为代表的固收衍生品市场也得到了极大的发展；在参与机构上，伴随近年来银行表外理财和委外业务的大发展，债市相比以往银行一家独大的格局已经有了很大的变化，以银行自营和保险为代表的配置型机构，以银行理财和各类委外为代表的绝对收益型机构，以券商自营、公募、私募等为代表的交易型机构，以及近几年持续进入市场的外资机构等各自均有长足发展；而在盈利模式上，伴随资管新规的落地，刚兑的打破和信用风险常态化的格局也将促使债市以往以信用杠杆套息为主的盈利模式出现深刻转变。

　　“过去固收可以依靠一个人的经验，但随着市场发展到现在，无论广度和深度都很难靠一个人单打独斗能持续的获得很好的业绩。”邵凯表示，无论从宏观利率主线的研判、到信用风险的评价与防范、到衍生品的研究与应用，再到固收资管业务的其他各个环节，与权益市场相比，固定收益将越来越需要依靠平台的积累和团队的集体智慧与配合。

　　通过投资流程管理发挥团队优势

　　有了优秀的人才，并不一定就能打造一个优秀的团队。2018年俄罗斯世界杯赛事冷门迭出，就是这样的案例。

　　那么，怎样才能让优秀的人才凝聚成高效的团队，从而发挥每一个人才的特长和优势呢？博时有自己成熟的经验。邵凯表示，提高团队战斗力的关键，是抓好投资流程管理。博时固收的投资管理流程，比较好地融合了投资纪律与灵活风格，在团队集体智慧的基础上发挥基金经理的个人特长与主观能动性，从而确保整个投资决策流程的高效执行。从博时固收近年来的业绩和规模发展看，这套投资流程管理应该是业内领先的模式。

　　博时固收的投资流程管理以固收投委会为核心抓手。常规的月度会议和宏观市场发生重大变化时的临时会议相结合，从而做到常规性的定期回顾与根据市场变化的相机应对。“16年11月的临时会议决策熊市形成需要全面降久期、18年3月临时会议决策有行情全面加久期，事后看基本都把握住了债市节奏的切换”邵凯回忆道。18年以来信用风险频发，不少机构踩雷，而博时固收至今保持零踩雷，得到了客户的高度认可，这同样也源于18年以来固收投委会对于信用风险暴露加剧的前瞻预判与防范。

　　每个季度，固收投委会对债市会进行全面的梳理和展望。在季度策略会之前，会对主要的卖方研究机构和内部全体投研人员发出调查问卷，就宏观、政策、流动性、市场判断、大类资产配置等各个角度进行深度调研，比较研究市场和部门的不同预期，探究其中的逻辑框架。之后，由研究组牵头组织，对于宏观利率、信用策略与风险评估、转债、固收衍生品、以及对市场可能产生重大影响的专题角度等给出最新的研究成果，部门在这些研究报告的基础上广泛深入地展开讨论并形成新的市场研判。

　　每次季度、月度以及临时会议后，固收投委会都会在深度讨论的基础上形成固收组合配置的整体指导意见，但同时也会给基金经理预留灵活发挥的空间。每次会议的决议产生一份资产配置表，包含了固收各个类属资产的建议配置比例和久期等关键指标。以久期为例，基金经理保留有一定的上下浮动比例，比例内基金经理全权，超出这个比例则需要向固收条线总经理或分管固收条线的副总裁提出申请，只要经过研究觉得合理，可以进一步放开。这样，就在确保固收投委会的整体策略得到贯彻的同时，又尊重和融入了基金经理的风格和灵活性，客观上在确保投资纪律的同时发挥了基金经理的主观能动性。这样一种自上而下和自下而上相结合的投资决策流程，在确保整体业绩、风险防范、以及保持投资风格多样性上，都起到了很好的效果。

　　关于资产配置表，邵凯介绍称，该表会具体量化到各券种的配置比例数据，通过这些数据鲜明地表达观点，不仅定性，而且定量。有了这些数据，再做流程上的优化，基金经理就相当于“工程设计师”，根据组合的具体情况负责确定风险收益特征。而投资助理、交易员和运营团队则进行“钢筋水泥的累砌”，把基金经理确定的组合配置情况进行具体的落实和搭建，各司其责、相互配合、充分发挥团队每个成员的职责和特长。

　　当下，博时基金的固收团队除了有优秀的老将之外，以陈凯杨、魏桢、张李陵等为代表的新锐基金经理，也迅速成长起来。在投资流程管理的驱动下，团队的凝聚力和战斗力不断得到增强。这样一架新老有序、传接流畅、梯队完善、风格稳健的博时固收战车，战绩持续稳定卓越，值得信赖。