私募基金争相布局 指数增强策略临近爆发点

2017-03-09 08:14:09 来源:上海证券报 作者:王诚诚

  随着大盘系统性风险降低以及对冲成本的居高不下,量化选股的指数增强策略正逐渐取代阿尔法策略,成为私募今年战略性布局的新风向。日前,在好买基金举办的二季度投资策略会上,包括富善投资、泓信投资、因诺资产等一批私募基金都表示已经或正在准备相关产品。

  所谓指数增强产品,就是在原先的阿尔法策略产品上“做减法”,去掉对冲部分的操作,仅通过量化选股跑赢指数,并通过适度择时获取绝对收益的产品。

  众所周知,阿尔法策略是量化投资最重要的三大策略之一。该策略通过量化选股选出能够长期跑赢大盘的个股,并通过股指期货对冲系统性风险的方式,获取优质个股的超额收益。在股指期货对冲受限之前,该策略每年能够稳定获利10%-15%,成为备受追捧的私募量化产品。

  受到股指期货限制性政策的出台,该策略产品收益率大幅下滑。目前,虽然股指期货政策有所松动,但受仍高于正常时期的保证金比例限制以及期现市场持续负基差的影响,对冲成本仍然居高不下。

  据泓信投资董事长尹克测算,因期现货市场负基差造成的对冲成本为12%,加上对冲保证金比例30%的限制,阿尔法策略整体对冲成本在15%以上。

  “我们可以简单算一笔账,如果量化选股所获得的超额收益是32%,对冲成本是12%,对冲掉以后还剩下20%的超额收益。这部分收益乘上70%的仓位,预期收益为14%。如果不进行对冲,大盘会有一定的波动风险,但假设大盘一年不涨不跌,最终获得的收益将是32%。也就是说,一年下来对冲成本是18%,这是非常非常高的成本。”尹克说。

  “在量化选股领域,投资机构已经积累了5年的数据,去年这一策略的公募基金业绩排名整体靠前,这绝对具有划时代意义。”富善投资总经理林成栋日前在好买基金二季度投资策略会上的表述颇具代表性。

  他指出,公募的量化产品策略就是典型的指数增强产品,该类产品非但不进行对冲,股票整体仓位还高达90%,不但避免了对冲对收益的侵蚀,还可以极大程度地享受量化选股跑赢指数的收益。

  中金睿投董事长阚睿举例称,自2014年公募基金推出量化产品以来两年多时间里,排名前15名的基金中,有4只是量化产品;排名在前四分之一的产品中,量化基金有9只。目前全市场的量化公募基金只有20多只,这类产品接近一半的数量在上千只产品中排进了前四分之一。

  “量化选股产品线,也是我们今年主推的方向。”因诺资产总裁徐书楠也认为,当阿尔法策略放弃了对冲的动作,增大了产品的波动之后,可以取得高得多的收益。至于净值波动风险的提高,可以通过适度择时来回避。指数增强产品风险仍然可以控制得比纯多头股票型基金更低,可以适应不同投资者的需求。

  泓信投资总经理尹克则表示,整个大盘发生系统性风险的概率在降低,在对冲成本下降到合理范围之前,对于有一定风险承受能力的资金来说,指数增强是个不错的选择。