电改六大新政出炉倒计时 12股逢低布局
[中国证券网编者按]权威渠道获悉,电力改革正在全面推荐,六大关键文件即将出炉,这意味着电改进入最后阶段,相关概念股值得市场逢低布局。
电力改革加速推进 六大关键文件将出
新一轮电力体制改革正在加速推进。记者了解到,作为新电改基础和最关键一环,输配电价改革试点下半年将继续扩围。而新电改六大关键配套文件已进入部委会签阶段,综合试点呼之欲出。与此相对应,国家发改委酝酿10月底前在全国所有地区开展输配电价测算,明年择机出台《省级电网输配电价核定办法》,明确准许总收入和分电压等级输配电价核定的具体意见。
业内人士认为,电网合理收益率、成本界定、电网规划、交叉补贴等是输配电价改革亟待解决的“硬骨头”。随着输配电价改革试点有望推开到全国,售电主体多元化参与售电市场才逐步成为可能。截至目前,已经有超百家公司开始布局售电市场,五大电力和地方电力公司有望拔得头筹。
破题输配电价核定办法正在酝酿
据了解,电力市场用户的购电价格由市场交易价格、输配电价(含线损)、政府性基金三部分组成,但是我国一直没能确立一套合理的输配电价标准及核定方法。目前的输配电价只是购销差价,并不是按照其资产和实际运维成本核算出来的,电网的盈利模式主要就是低买高卖吃差价,有媒体称其暴利垄断甚至高于“三桶油”。
“电力体制改革的核心是电价改革,而电价改革最关键的一环就在输配电价。因电网具有自然垄断性,根据电网的实际成本确定输配电价对于建立一个有效的电力市场至关重要,售电主体多元化参与售电市场才逐步成为可能。”中国电力企业联合会副秘书长欧阳昌裕解释道。
今年3月15日,中共中央、国务院下发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》(以下简称9号文),被誉为“啃硬骨头的改革”正式拉开帷幕,第一个任务就是按照“准许成本加合理收益”方法核定独立、明晰的电网输配电价和准许总收入,先后确定深圳、蒙西、湖北、安徽、宁夏、云南、贵州等七个省区进行试点,目前深圳、蒙西输配电价改革试点方案已经获批。
媒体记者从多方了解到,从4月底开始,其他五个试点省区物价局就牵头进行数据搜索和摸底测算工作。6月24日,国家发改委又组织全面启动输配电价实地成本监审,7月底形成初步监审报告,经国家发改委审核并与电网企业沟通后,9月初将出具正式监审报告。
在督导试点地区制定输配电价改革方案的同时,国家发改委还着手研究省级电网输配电价计算方法。“实际上这一工作任务很早就提出来了,为了后续其他改革的顺利进行,推进速度进一步加快。”知情人士透露说,目前初步制定了分电压等级输配电价的测算口径和测算模型,征求电网企业和有关方面的意见,等讨论完善后将下发包括试点地区和非试点地区在内的所有地区开展输配电价测算,按要求于10月底前上报测算结果。总结试点经验后,明年将择机出台《省级电网输配电价核定办法》,明确准许总收入和分电压等级输配电价核定的具体意见。
攻坚诸多难点待解博弈难免
“输配电价的核定并非易事,有许多‘硬骨头’需要去解决,这将是一个博弈的过程。首先电网企业的合理收益率到底要确定在多少,这决定了其未来的投资能力,不同地区、不同类型的电网成本测算方法怎么选择,还有物价指数的问题,从理论上成本应该是逐年下降的。”欧阳昌裕坦言。
国家电网有关人士也表示,随着输配电价改革持续推进,电网投资与收入、成本、电量、电价之间的关系将发生深刻改变,国家对电网投资和价格监管将从目前“先投资再算价格”转变为“先算价格再投资”。内部研究认为,省级电网输电成本按固定资产原值进行分摊,配电价应分电压等级、分用户类别核定。而跨省区输电价要具有位置信号,促进公平竞争和公平负担。
与此同时,电网规划的问题亟待解决。据介绍,长期以来国家电力统一规划缺失,全国“十二五”电网规划蹉跎数年未面世,各个省也基本没有专门的电网规划。“要纳入决算成本,必须是国家或地方规划、审批核准的项目。未来不仅要解决‘十三五’电网规划有没有的问题,而且还要看深度够不够,每个工程都得列举出来。”欧阳昌裕称。
据透露,国网内部正开展适应输配电价改革的电网规划和综合计划管理方式的研究,争取电网规划项目纳入增量有效资产范围,并按照合理定价参数弥补成本。
此外,交叉补贴也是输配电价核定中的一块“硬骨头”。目前我国电价存在工商业用户长期补贴居民用电、城市用户补贴农村用户、同类用户之间交叉补贴等情况。9号文明确规定,结合电价改革进程,配套改革不同种类电价之间的交叉补贴,这意味着城乡居民电价将上涨。“以贵州为例,取消交叉补贴之后居民电价每度将上涨9分5。”参与新电改方案和众多配套文件制定的华北电力大学教授曾鸣认为,要尽快研究两头放开后我国交叉补贴的最好实施模式。
深化电改扩围配套文件呼之欲出
与输配电价核定新法加速推出相对应,8月10日,发改委发布深化价格改革最新进展,指出下半年要深化电力价格改革,继续推进输配电价改革试点,不断扩大试点范围。
而电力市场建设、交易体制改革、发用电计划改革、输配电价改革和售电侧体制改革等六个电改关键性配套文件也呼之欲出。据媒体记者了解,7月3日国家发改委召开27个省发改委负责人会议征求意见,之后6日又听取国家电网公司、南方电网公司的意见。经过数轮修改后形成最终文件,8月初已经进入了走程序和各部委会签阶段。根据安排,售电侧体制改革、电价改革、交易体制改革、发用电计划改革将协调推进,今明两年先在全国范围内选择2至3个省份进行综合试点。
申万宏源公用事业研究员韩启明分析,本次电改的核心为电价改革,独立输配电价体系建立后,发电端上网电价有望率先引入市场化机制。理顺电价机制,实现经营性电价市场化。未来可能采用独立区域交易平台和大用户直购模式,才能进一步实现售电端的市场化即售电侧改革,或将拉低整体性购电成本。
市场早已闻风而动。据粗略统计,截至目前,已经有超百家公司开始布局售电市场,其中,不乏国电投、神华以及华能这样的大公司。“我们认为,首批售电牌照大概率出现在输配电价改革试点地区,如深圳或内蒙。且6类竞争售电主体中参与售电可能性最大的是拥有配售电经验的地方电网公司和新能源企业,有望受益于价格改革带来的价格弹性。”韩启明称。(经济参考报)
华能国际(600011):业绩高弹性 定增助发展
2季度单位燃料成本有所回落,业绩再度进入高弹性区域。受市场煤价回落影响,2季度公司标煤单价环比回落3.7%,单位燃料成本回落3.4%。当前毛利率处于低水平,公司业绩再度进入高弹性区域,我们测算电价、煤价及利用小时均变动1%的情况下,EPS将分别变动0.05、0.03和0.016元(对应2010年业绩预测幅度分别为15%、9%和5%)。
方案修订有助定增实施,发行成功将有效改善公司财务结构。修订后的方案与前稿相比主要是增加了约4亿股发行规模(较公司总股本增加约3%),其对公司业绩预测基本没有影响,但鉴于新的增发价格较目前市价折让约11.7%,若公司此次发行获得足额认购,测算将降低公司负偾率约4个百分点,从而有助于改善其财务结构(1季度末负债率为75.1%)。
风险因素:公司业绩对煤价和利用小时敏感度过高;高达75%的资产负债率下,加息将对业绩构成负面。
维持“增持”评级。假定公司非公开增发年内足额完成,维持lO~12年业绩预测0.33/0.3 5/0.44元,当前价6.2元,对应P/E为19/18/14倍。鉴于目前火电盈利仍低于合理水平,公司业绩弹性较大,故给予其2010年22倍合理P/E水平,对应目标价位7.30元,维持“增持”评级。(中信证券 吴非 杨治山)
华银电力(600744):上升通道清晰 延续升势
公司主要从事电力生产、销售,兼营电力工程施工、房地产开发及高科技项目开发等业务。今年初,公司公告获得2.7亿元淘汰落后产能中央财政奖励。此外,公司在报告期内获得电价清算收入7000万元,经初步测算,2009年度公司净利润将扭亏为盈,从而提升了公司的投资价值。该股上升通道清晰,昨日收盘价创出近期的新高,有进一步走强的潜力,可关注。(金证顾问 张超)
内蒙华电(600863):等待第三次成长高峰期
投资要点:
日前,我们参加了内蒙华电的2009年度股东大会,并与公司管理层就其发展现状、及未来规划做了沟通。
具体如下:
公司发展历史1994年内蒙华电上市,主体资产为包头第二热电厂,发行5千万股,募集资金1.95亿元,主要用于收购渤海湾电厂30.54%的股权,此后几年业绩增长主要依赖于增持渤海湾电厂股权。
直到1999年配股,内蒙华电进入第一个高速成长期,其配股募集资金19.5亿元,全资收购丰镇电厂和乌拉山电厂(1998年曾托管上述电厂)。
到2002-2003年,公司再次步入第二个高速成长期,先后收购了蒙华渤海湾电厂、国华准格尔电厂、京达发电厂、包头第一热电、蒙达发电厂、上都电厂、岱海电厂、包头东华热电、京隆发电厂等多项资产。
2009年公司与大股东北方联合公司进行资产置换,将原先盈利能力较弱的包头第一热电和包头第二热电置出,同时将大股东下属的乌海电厂置入。
公司当前现状虽然内蒙华电的资产收购等是集中在2003-2004年,但由于部分项目收购时仍在建,且部分项目后续又有扩建工程,因此实际从装机容量增速的变化来看,最明显的是2006年。不过值得关注的是,随着公司控股电厂中部分小机组关停,近年来其装机容量增长主要是依靠其参股电厂。截至2009年底,公司权益装机容量572万千瓦,其中火电装机容量为565万千瓦,是其10年前规模的3.7倍,是上市资产的13.3倍。伴随着装机规模的增加,内蒙华电的年销售收入也从1995年的3.6亿元,增长到09年底的72亿元。除了规模的增长外,我们更关注公司资产的盈利能力变化。从公司上市以来,其毛利率从21.9%,逐步下降到08年最低时的6.1%,09年通过资产置换,回升到21.7%,与行业同期相比,变化趋势较为一致,但09年内蒙华电的反弹幅度更高。
公司未来发展从在建工程项目来看,2010-2011年内蒙华电的内生性增长,主要来自2010年乌海电厂的全年并表、岱海电厂二期项目核准并网、以及上都电厂三期核准开工,和多个风电项目投产。此外,公司与大股东北方联合共同投资的煤炭项目黑城子、魏家峁等都将在未来2年陆续投产。到2012年之后,魏家峁煤电等项目将成为公司新的业绩增长点。
盈利与估值:由于岱海、上都电厂新机组投产对内蒙华电的盈利影响较大,保守假设,2010年公司业绩增长仅来自于乌海电厂的投产,2011年岱海电厂二期获得核准,2012年上都电厂三期建成(均不考虑集团其他资产收购),根据当前的煤价涨幅,则内蒙华电2010-2012年EPS分别为0.33元、0.44元、0.56元。对应当前股价6.95元,PE分别为21倍、16倍、12倍。
考虑到公司未来投产项目具有一定竞争优势,内生性增长具有延续性,且具备较大的潜在外延式扩张空间,当前估值较具有吸引力,给予"推荐"评级。(兴业证券 陆凤鸣 刘建刚)
天富热电(600509):SiC进入量产临界点 LED需求爆发提升估值
基本结论、价值评估与投资建议
公司业务可分为稳定增长、扎根新疆的主营业务和技术含量高、发展空间大的投资业务。
我们认为市场目前仅考虑了公司主营业务的增长,但却低估了碳化硅业务的估值潜力,未充分认识到碳化硅晶片一旦量产对行业竞争态势的影响。
主营业务中石河子地区的热力、电力和燃气的生产与供应未来继续保持平稳增长,而房地产业务未来3 年将结算的几个楼盘因为以代建高中城方式拿地,地价成本低、毛利率高,将成为主业业绩释放重要的助推力;当前股价已经反映这一点。
SiC 业务目前处于大批量工业化量产的临界点,2010-2011 年间随时有可能形成万片以上的生产销售规模。
经过对SiC 晶片下游需求的分析,我们发现一旦公司量产,将有力改变目前Cree 公司一家独大的局面,同时启动SiC 基LED 衬底的需求以满足LED 终端需求的爆发式增长;当前股价完全没有反映这一点。
我们创新的运用二叉树模型对SiC 业务进行估值,天富热电所持天科合达股权折合每股8.795 元。
2009-2011 年公司主营业务(除SiC 外业务)的盈利预测为0.186 元、0.224 元和0.269 元,给予其25x10PE,估值5.60 元;加上所持天科合达40.8%股权价值8.795 元,天富热电合理股价为14.395元,建议买入。(国金证券 赵乾明)
宝新能源(000690):09业绩稍低于预期 长期增长仍可期待
公司积极进行资本运营,投资金融产业,提高资金使用效率,提升股东价值。2009 年公司以6 亿元获得梅州95 万平方米土地,另外公司以5.61 亿元获得湛江商行15.92%的股权,公司战略初显成效。
煤价上涨影响2010 年,2011 年业绩将再现爆发式增长:
由于煤炭价格的上涨,我们预计公司2010 年的业绩将下滑12%。但随着荷树园三期的投产,以及梅州地产项目的开发,我们预计2011 年公司的业绩将大幅增长79%。
2009 年公司的利润分配方案为10 送3 股转增2 股派现金1 元,体现了公司对未来继续成长的信心。
短期调整不改长期趋势,维持“增持”评级。
我们预计公司2010 年、2011 年的每股收益分别为0.42 元、0.75 元。
我们认为公司2010 年业绩的下降是暂时,2011 年将重回增长。公司独特的激励机制(管理层持股)和管理体制(民营企业)是公司长期增长的保障。公司丰富的储备项目为未来长期成长打下坚实基础,因此我们看好公司未来的成长趋势,维持“增持”评级。(光大证券 崔玉芹)
国电电力(600795):资源布局日趋完善 目标价4.36元
业绩简评
国电电力公布中报,2010 年中期摊薄每股收益0.069 元,同比下降8%;基本符合我们之前的预期。
经营分析
上半年公司确立了通过资产注入实现资源优化布局的方向:公司通过资产注入和资产购买兑现了集团承诺,并得以进入资源丰富、电力需求增速快的新疆市场,实现了地区和装机布局优化。
资源分布合理,装机增长按规划稳步推进:公司火电、风电、光伏发电和水电装机增长正按照规划有条不紊的进行,同时对煤炭资源、化工资产和多晶硅项目也在逐步推进。
毛利率下降非持续性因素:中期主营业务毛利率同比降低5.10%,主要系大渡河部分机组投入运营发生相关费用较大、宣威电厂发电量减少、国电江苏电力有限公司燃料费增加、国电电力朝阳发电厂机组关停所致;大部分为一次性因素或季节性因素,不具备持续性。
盈利调整
我们维持公司2010-2012 年EPS 分别为0.167 元、0.218 元和0.248 元,归属于母公司所有者净利润同比增速分别为46.02%、30.65%和13.93%。
投资建议
参照目前电力企业平均估值水平(剔除如大唐、建投等严重偏离中值的公司),考虑到公司资产注入进程远未结束,给予公司20x11PE,目标价4.36 元,建议买入。(国金证券 赵乾明)
国投电力(600886):融资方式合理 未来成长确定
公司的长期价值非常明显,当前价格明显低估。锦屏一级和二级投产后,公司增加装机840 万千瓦,按照平均5000 小时计算,全年增加发电量420 亿千瓦时,如果每度电净利润5 分,全年可增加二滩公司净利润21亿元,归属于国投电力的净利润为11 亿元,按照目前股本20 亿股计算,折合每股收益0.55 元。
锦屏一级和二级最晚在2015 年全部建成投产,按照每年10%的折现率折现到现在,贡献每股收益0.34 元。
按照我们之前对2010 年的业绩预测,保守预计每股收益为0.28 元,如果加上锦屏一级和二级折现到当前贡献的收益,2010 年的每股收益可达到0.62元。如果给予15~20 倍市盈率,公司合理价值为9.3~12.6 元。
建议看重长期价值的投资者买入并持有,未来将有较好收益。公司股价前一段时间走势较弱,我们分析主要是对短期业绩的担心。但是,对于公司价值的判断并不仅仅取决于短期的EPS 和PE,公司PB 低于2 倍,而且长期价值明显。在当前的市场环境下,国投电力应该具有较好的防御性,并且未来的收益非常确定。
上调长期评级至A,是我们的最高评级。我们看重公司的长期价值,上调长期评级,并且认为以当前价格买入并持有,会有绝对收益,短期目标价暂定为9.3~10.0 元。
公司对可转债转股充满信心,我们建议积极申购。对于公司即将发行的可转债,我们认为收益确定,能够高于一般的债券收益率,建议积极申购。(招商证券 彭全刚)
桂东电力(600310):电力主业稳定增长 期待上调电价
盈利预测与投资建议
预计公司2009-2011 年净利润0.69 亿元、3.83 亿元和2.87 亿元,EPS 分别为0.44、1.95 和1.46 元。其中,2010 年电力主业1.22亿元、国海证券投资收益1.11 亿元、国海证券2008-2009 年累计未分配利润1.5 亿元;2011 年电力主业1.49 亿元,国海证券投资收益1.38 亿元。2009-2011 年相应PE 分别为52、12 和16 倍。
我们评估公司除国海证券外市值在28.5 亿元,折合股价18.15 元。
其中,电力市值22.5 亿元,非电资产市值6 亿元。加上国海证券市值,公司合理市值在38 亿元,合理每股价值37 元,2010 年动态PE19 倍,给予“买入”评级。(广发证券 谢军)
桂冠电力(600236):龙滩贡献增长 重置体现价值
投资要点:
公司核准在建项目主要为火电和风电,水电项目均处于前期开发阶段,储备项目规模有限,我们认为公司发展将依靠并购,而并购目标我们认为主要来自于大唐集团已投产装机。龙滩水电站一期建成投产后正常蓄水位为375 米,具备年调节能力,下游各梯级电站年总发电量由213.58 亿千瓦时提高至237.92 亿千瓦时,增幅为11.4%。
受广西区社会用电需求增长、区内水电企业上网电量减少的影响,09年下半年大唐合山的火电机组利用小时大幅增加,而且2008 年7、8月份两次调整的火电价格使大唐合山减轻了部分成本压力。目前该公司标煤价格保持在800 元/吨左右,1 季度实现盈利,经营形势稳定。
在合山2010 年40 亿千瓦时电量、标煤单价800 元/吨基础上测算,我们预计合山电厂实现利润总额将达到1 亿元,从而摆脱鸡肋地位。
龙滩375 米蓄水完成,估计岩滩年平均发电量增加到64 亿千瓦时,二期扩建以及龙滩400 米蓄水完成后,岩滩年平均发电量增加到80 亿千瓦时。岩滩公司目前的电价为0.1544 元/千瓦时,剔除上交财政部分,仅为广西水电标杆电价的60%。这使得具备低电价优势的岩滩电站能够从直供电中受益。未来岩滩电价提升空间较大。
我们认为不应顾虑干旱的短期影响,尽管目前公司相对估值不具优势,但考虑公司资产的资源属性以及龙滩蓄水带来的电量提升,仍维持“推荐”评级,合理价格区间应为8.2-10 元,6 个月目标价位为9.3 元。(华泰证券 程鹏)
文山电力(600995):业绩恢复大概率 价值合理
2010 年业绩恢复是大概率事件我们认为2010 年公司业绩恢复是大概率事件,有利因素在于:(1)特殊电价扶持政策将不再继续,公司销售电价有望恢复正常;(2)2010 年云南省经济恢复态势明显,带动电力需求快速增长。
折旧政策调整影响2010 年利润公司决定自2010年1月1日起调整固定资产折旧年限,由于部分发电设备刚到使用年限需一次提足折旧,预计将影响2010年公司利润5557万元,折合每股收益为0.10元。
目前公司基本合理,调整评级为“中性”:我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.25元、0.35元和0.38元,虽然公司长期的成长性良好,但目前基本合理,调整公司评级为“中性”。(光大证券 崔玉芹)
申能股份(600642):盈利稳定的区域公用事业龙头 目标价11元
多产业并举,盈利稳定的区域龙头:公司是以电力、石油天然气和金融投资为主的上海公用事业龙头。由于拥有油、气等上游资源和参股金融企业获得投资收益,与传统火电公司相比盈利能力较高,且更为平稳。
集团资产注入空间不大:申能集团拥有电力、石油天然气、金融和其他四大板块。其中除金融外,集团大部分优质资产已在上市公司,剩余实业资产盈利能力不强。另外,集团现金流充裕,资产负债率较低,资产注入上市公司的动力不强。
电力业务笑傲寒冬:2010年煤价大涨已成定局,但公司依靠装机容量增长和极强的资产盈利能力,有望平稳度过寒冬。(1)燃煤机组:公司现有燃煤机组都是上海市最优质的项目,通过低煤耗、高利用小时、进口煤炭降低成本等,综合盈利能力水平仍将高于行业平均。(2)非燃煤机组:包括抽水蓄能、燃气和核电,在政策的倾斜性支持下,盈利能力极强。(3)新增机组:2010年是公司新机投产集中投产期,并成为2010-2012年主要业绩增长点之一。
油气开采“对冲”煤价上涨:预计石油和天然气产量较保持较低水平,但随着产品价格维持高位,整体盈利水平预计与2009年相当。值得说明的是,由于原油与煤价高度的相关性,油价的上涨在提高油气开采利润的同时,将间接对冲由于煤价上涨造成的电力业务利润下降。
气源多元化打开天然气管输增长空间:2010年,随着上海LNG逐步达产和川气东送的投产,以及2011年西气东输二线通气,气源的多元化将打开天然气管网公司的盈利空间。
金融投资及其他贡献度下降:随着公司参股49%的申能资产管理公司实行清算,以及参股的其他公司盈利贡献不大,对于公司利润的贡献度将出现较大下降。
公开增发略有利股东:我们预计增发于2010年末完成,发行价格不确定性较大,假设在8-10元,增加股本8%-9.5%,幅度不大。而财务费用的下降和委托贷款收益的增加能够抵消股本摊薄的影响,因此本次增发略有利于现在股东。
盈利预测与评级:考虑增发影响,且不考虑电价调整,预计2010-2012年每股盈利分别0.48、0.51和0.66元。2010年,虽然受煤价上涨影响利润下滑,但与主要火电公司相比,其估值仍处于行业偏低水平。而2011-2012年,随着在建机组贡献增加、天然气管网盈利增长和财务费用下降,净利润增长率将分别达到16%和28%。综合估值和成长性,给予公司“增持-A”的投资评级,目标价11元。(安信证券 张龙)
西昌电力(600505):基本面彻底改善需要时间
一、公司基本情况西昌电力主业为“水力发电+电网运营”,拥有6 个直属水力发电厂和1 个控股水力发电厂,总装机容量9.94万千瓦,经营区域为四川凉山州。
回顾2009 年度,西昌电力的公告中有几个值得我们关注:一是公司的大量担保债务问题在2009 年得到进一步的解决,其期末担保余额从2008 年底的5.25 亿元(占净资产211%)下降到了09 年末的7240 万元(占净资产18%)。二是公司大股东变更为四川省电力公司之后,虽然09 年试图进行重组失败,但未来仍存在进一步的资产重组可能。
二、 财务报表分析1、 收入方面2009 年西昌电力实现销售收入约4 亿元,同比增长1.4%,主要是得益于电量的提升。综合上网电价较2008年有所下降,估计可能是因为09 年丰水期公司区域内水电发电量较好,因此公司的丰水期电力销售量在全年占比较大,从而拉低了全年均价。
2、 盈利能力方面由于西昌电力作为区域性电网,主要盈利模式是赚取销售电价、和上网电价之间的价差,因此售电结构与购电结构的变化决定了其毛利率的走向。从2007 年以来各个季度的毛利率变化可以看到,公司毛利率类似水力发电企业,在1、4 季度枯水期的时候毛利率略低,2、3 季度则因为来水较好而毛利较高。3、 财务费用方面2009 年西昌电力的财务费用降为0.29 亿元,同比下降29%,一方面是因为有息负债金额减少了,另一方面,公司的加权资金成本受银行贷款利率有所下浮。
4、 主要财务指标由于2009 年西昌电力债务担保问题大部分解决,因而随着和债权人在支付金额上取得一致之后,在各财务指标中盈利性指标公司都表现较好。但其实,2009 年公司扣除非经常性损益后,实现的净利润是同比下降28%的。而从在建工程来看,主要的项目是集中在木里河和永宁河流域上。
三、 投资机会——未来业绩的增长点、及评级西昌电力2010 年与盐源县政府共同出资设立西源电力,公司持股85%,用于开发永宁河一级、二级、四级、五级电站。未来随着担保债务的进一步解除,公司的自身融资能力将逐步恢复。但以当前西昌所参股的大沙湾和永宁河四期项目来看,其项目资本金就需要4.6 亿元,而公司09 年末货币现金余额也仅为0.24 亿元,经营性现金流为1.74 亿元。扣除掉约定偿还的担保贷款,实际可用于对外投资的资金有限,未来公司将通过何种方式进行融资值得关注。
西昌电力未来的发展势必需要大股东的多方面支持,而后续清偿时间表,电站项目投产资金来源、及工程进度还需与公司做进一步沟通,暂时给予中性评级。(兴业证券 陆凤鸣)