[中国证券网编者按]今日备受关注的沪港通终于正式开通了,那么在开通之际,哪些品种将成为外资青睐的品种而具备强势爆发的潜力呢?权威机构认为,六大板块个股有戏。
沪港通掘金六大机会不容错过
经历长时间的酝酿之后,沪港通从理论框架变为现实,从今天开始,关于沪港通的实践操作将成为两地投资者最为关心的话题。
众所周知,A、H股在开放程度、资金流动性、市场制度设计、市场工具、行业分布、交易及估值特征等方面均存在明显不同,由此也造就了两市完全不同的投资风格。对绝大多数两地投资者而言,选择沪港通也就选择了一个全新、陌生的市场。新的市场,首先带来的是新的机会。在沪港两市联通的新背景下,通过梳理行业、制度变迁、估值水平等差异,《每日经济新闻》将向投资者呈现沪港通六大投资机会。
"一带一路"
所谓"一带一路",是指"丝绸之路经济带"和"海上丝绸之路",它充分依靠中国与有关国家既有的双多边机制,借助既有的、行之有效的区域合作平台。
2013年9月,国家主席习近平在访问哈萨克斯坦时,提出构建"丝绸之路经济带"设想。同年10月,习近平又在出席亚太经济合作组织(APEC)领导人非正式会议期间提出了中国愿同东盟国家加强海上合作,共同建设"21世纪海上丝绸之路"的倡议。至此,"一带一路"成为A股二级市场密切关注的投资方向。
2014年10月24日,多国代表签署《筹建亚投行备忘录》,共同决定成立亚投行,互联互通成为今年APEC领导人第二十二次非正式会议的重要议题之一。11月8日,习近平宣布,中国将出资400亿美元成立丝路基金。
习近平在本月的中央财经领导小组第八次会议上指出,推进"一带一路"建设,要抓住关键的标志性工程,力争尽早开花结果。要帮助有关沿线国家开展本国和区域间交通、电力、通信等基础设施规划,共同推进前期预研,提出一批能够照顾双边、多边利益的项目清单。要高度重视和建设一批有利于沿线国家民生改善的项目。要坚持经济合作和人文交流共同推进,促进我国同沿线国家教育、旅游 、学术、艺术等人文交流,使之提高到一个新的水平。
《每日经济新闻》记者注意到,安信证券指出,"一带一路"战略的推进将主导我国未来相当长一段时期内的对外经济合作工作。目前看,至少以下系列事件的推进将作为持续印证:第一,APEC会议召开及此后G20峰会召开,预计将有多个合作项目落地;第二,预计未来数月中国与周边国家互联互通建设项目将密集落地;第三,领导人还将持续推进"高铁出口";第四,亚投行和丝路基金设立过程还将伴随诸多具体措施。上述事件均是板块持续发酵的重要催化剂。民生证券发布的策略研报认为,"一带一路"直击三个战略问题:通路、通航和通商。其中,通路实施和保障带来的机会值得特别关注。
在上述逻辑下,A股市场上,安信证券首推中工国际 (002051,收盘价24.46元),公司今年订单增长150%,股权激励划定20%增长底线,2013年海外业务占比97%,2014、2015年PE分别为22倍和18倍,上调该股目标价至33元。此外安信还重点推荐了中材国际 (600970,收盘价10.25元)、中国建筑 (601668,收盘价4.00元).
关于"丝路"的地域性概念股,安信主要看好新疆板块,建议重点关注北新路桥 (002307,收盘价10.10元)、西部建设 (002302,收盘价14.06元)、新疆城建 (600545,收盘价9.67元)和光正集团 (002524,收盘价7.10元).
记者注意到,在机构推荐的受益个股中,多个标的在沪港两地均上市,比如中国交建 、中国铁建 、中国中铁 、中国中冶 、中国北车和中国南车 。其中,中国中铁、中国铁建为安信和民生证券共同推荐标的,理由为显著受益高铁出口,近期上涨后估值仍较低。安信还着重推荐了中国交建,认为公司将集中受益于互联互通战略推进下公路与港口建设,流通盘不足百亿元,当前估值仅8倍。
记者对比上周五两地上述个股收盘价后发现,中国中冶H股折价幅度最大,中冶H股相对A股折价率约为30.8%;其次为中国交建,折价率约为12.2%。
医药板块
《每日经济新闻》记者注意到,数据显示,A股市场中隶属医药行业的个股共187家,是港股医药类上市公司总数的两倍以上。
差距主要来自制药、生物科技和生命科学类个股。具体到沪港通标的,沪股通方面,沪股通共35个医药标的,平均市值163亿元,2014年平均PE为31.1倍,集中分布于中药、化学药等细分领域;港股通共计11个标的,2014年平均PE为22.1倍,平均市值为457亿港元。
国信证券认为,在机构占据主导的港股市场,投资者偏好市值较大、流动性较好、估值较低和成长性较好的医药白马股,尤其是尚未海外上市,对海外投资者而言稀缺的医药白马股。从这一角度看,该券商推荐恒瑞医药 、天士力 、康美药业 、益佰制药和华海药业 .
事实上,恒瑞医药得到不止一家券商推荐。如兴业证券认为,作为国内首屈一指的创新药研发龙头,恒瑞经过数年研发积累,未来几年将是公司新产品群和国际化全面收获期。还有一类细分领域也将受到海外投资者关注,即港股中稀缺的、具有品牌溢价的中药企业,从QFII医药行业配置看,超过69%集中于中药,国信证券建议关注千金药业 、片仔癀 、同仁堂 .
再从A股投资者参与港股交易的角度看,在AH股同时上市的医药股中,截至上周五,白云山 H股较A股折价幅度为17.99%。此外,港股在医药新兴产业领域存明显折价,医疗器械、医疗服务等细分行业H股估值大部分低于A股,这类高成长优质标的有望获内地偏好成长股投资者的青睐。符合上述条件又在港股通标的池中的是医疗器械类股票威高股份 .A股同类个股为宝莱特 .
券商板块
受益于成交量扩大和市场开放,沪港通业务及配套措施的持续推进,被视为两地券商股表现的催化剂。
兴业证券在研报中表示,沪港通推出后短期最受益的行业之一是券商,89家券商获首批沪港通业务资格。市场交易活跃度提升以及海外业务扩张的机会对于券商都是直接的利好。
《每日经济新闻》记者注意到,针对券商板块,申银万国近期发布研报称,券商股虽涨得又快又猛,但以2013年初的高点作为基准,目前券商股整体表现与沪指类似,均刚好突破前期高点。
不过,当前市场结构与2013年有很大不同,这保证了券商股将有更大弹性:首先,相对于2013年初行情,当前创业板 、中小板和主板均累积较大涨幅,从市场结构层面讲,当前格局会产生更多的资金腾挪空间;第二,从周期股对比来看,券商股也有更大弹性。从过去半年对比来看,2013年那波行情,传统周期股钢铁、有色、煤炭和交运板块等并未大涨,此次行情上述周期股均录得相当大的涨幅(约40%),这也决定了在市场当前结构下,券商股确定受益且有行业比较优势,因此具备很大的资金腾挪空间;第三,行业ROE(净资产收益率)从量变到质变,对产业资本具有吸引力,这将提升行业估值中枢;第四,行业监管放松,杠杆上限从3倍提升至6倍,ROE空间打开,使券商股弹性加大;第五,大券商当前估值仍然很便宜,具有20%~25%上涨空间。
记者注意到,多家机构首推中信证券 (600030,收盘价15.38元),认为公司实现业务全布局,各项业务指标居行业之首。2014年上半年业绩在并表因素和创新金融业务收入等支持下,同比增长74.38%;国际业务实现跳跃式发展,收入占比达20.8%,较去年同期提升13个百分点;"沪港通"的开启将成为公司海外业务新一轮发展的催化剂。
截至上周五,中信证券H股较A股溢价3.82%。
针对沪股通标的池,中金还推荐了招商证券 ;针对港股通标的池,中金推荐中信证券。
低估值蓝筹
分析人士认为,港股市场利率水平较低,相比之下内地资产收益率更具吸引力,加之离岸人民币投资渠道较为匮乏,人民币资产配置仍以存款为主。因此,沪港通开通将为离岸人民币资金回流提供一定的动力,尤其是沪股通标的中一些高分红高股息率的蓝筹股更有望受益。兴业证券认为,沪港通有助推动A股大盘"水涨船高"。中期看,境外投资者引入将促使蓝筹股价值重估,蓝筹股有望迎来估值修复行情。
随着资本市场开放,以沪港通为契机,海外投资者从全球配置角度进行定价,有助扭转当前A股市场对国企蓝筹的偏低估值。中金认为,沪港通开通后,低估值、股息率有吸引力的蓝筹个股有望受到追捧。基于此,推荐上汽集团 、建发股份 、宁沪高速 、大秦铁路 、华能国际 、华电国际 、工商银行 、中国银行 、光大银行 、交通银行 、招商银行 、雅戈尔和福耀玻璃 .
《每日经济新闻》记者注意到,至少有3家机构将上汽集团(600104,收盘价18.87元)作为首推标的,认为公司是A股最大的汽车上市公司,受益多品牌战略、新产品周期临近、管理层调整等多重驱动带来的多种机会,估值具有吸引力,股息回报丰厚。
H股方面也存在具有低估值优势个股,如有色金属行业,国金证券推荐中国忠旺(01333,HK)和中国宏桥(01378,HK)。中国忠旺为内地最大的铝型材公司,2013年拥有的铝型材产能超过100万吨,其中75MN(兆牛顿)以上的大型挤压机共有21台,包括4台125MN的挤压机,铝型材总产量65万吨,其中工业材产量达60万吨(含铝深加工产品5.3万吨)。目前,按最近四个季度业绩估值,该股PE仅7倍。
中国宏桥为内地颇具成本优势的民营电解铝及铝加工企业。其电解铝成本可低至1万元以下,成本优势非常突出。目前,按最近四个季度业绩估值,PE仅6倍。
AH股折价较深个股
由于内地与香港地区股票市场环境有别,投资者结构亦不相同,A股被称为"散户市",H股则以机构投资者为主。在多因素综合作用下,同一公司A股和H股普遍存在价差。
今日(11月17日),上证所和中证指数公司将正式发布上证沪股通指数和上证沪港通AH溢价指数,以反映沪港股票市场交易互联互通机制对市场影响的变化情况。此前,港交所已推出恒生AH溢价指数,上周五收盘时该指数收于101.38。今日,恒生指数公司与中证指数公司还将合作推出"中证恒生沪港通AH股精明指数",以捕捉沪港两地互联互通带来的策略投资机会。
截至上周五,《每日经济新闻》记者对86只AH个股表现情况进行了统计,根据两地证监会公布的沪港通标的池,分别梳理出两地市场上目前折价幅度较大的个股。
A股方面,H股较A股溢价幅度最大10只个股依次为海螺水泥 (10.77%)、青岛啤酒 (10.22%)、中国太保 (9.14%)、招商银行(8.87%)、华电国际(8.77%)、中国平安 (7.93%)、中国人寿 (7.53%)、中国南车(7.53%)、华能国际(7.27%)和中国神华 (6.91%).
H股方面,截至上周五H股相对A股折价较深的10只个股依次为洛阳玻璃 (58.51%)、重庆钢铁 (43.98%)、上海石油化工(42.43%)、第一拖拉机股份 (42.11%)、洛阳钼业 (41.97%)、中海集运 (41.01%)、兖州煤业 (40.7%)、南京熊猫 (40.23%)、北辰实业 (39.87%)和上海电气 (39.55%).
此前,不少券商研究员在接受记者采访时表示,随着沪港通开闸,AH股价差将逐渐收窄,目前折价较深,相对另一边市场更便宜的同一家公司或同行业公司股票会受到投资者青睐。
特色股板块
除前述五大机会外,两地市场上也各有一些相对稀缺的行业及龙头股:A股主要体现为白酒、旅游、稀土和国企改革概念股;H股则包括博彩股和信息技术股。
长江电力(600900):业绩超预期 买入
长江电力第三季净利润达52亿元,同比增170%,主要受09年9月份完成的资产注入带来的利用率提高及装机容量增长推动。2010年前9个月公司利润达72亿元,占我们原先全年预测值的100%和市场预估值的98%。公司实际利润超过预期主要由于今夏来水好使发电量高于预期。
调整利润预测以反映3季度业绩和本次加息。
我们把该股2010年每股收益预测值从0.42元上调至0.45元以反映利用率提高。我们维持2011年及以后的收入预测值。我们还在估值中计入了人行近期宣布加息25个基点这一因素,并假设明年还将加息3次。因此,我们的2011/12年每股收益预测值分别从0.44/0.48元小幅调低至0.44/0.47元,而且因债务成本增加,把该股目标价从9.5下调至9.4元。
防御性个股;资产注入及海外投资带来增长潜力。
我们看好该公司稳定的盈利和回报情况。在注入三峡大坝6台地下机组资产(我们假设在2011年底发生),以及在俄罗斯投资水电项目(除了框架协议外目前公司未披露任何详情)后可能为长江电力带来增长潜力。我们在预测中尚未假设任何海外扩张。
估值:基于贴现现金流的新目标价9.40元;维持“买入”评级。(瑞银证券 孙旭)
中国联通(600050):3G补贴高企 目标价8.18元
收入快速增长,主要系3G业务收入增加。公司前三季度移动业务通信服务收入为620.7亿元,比上年同期增长16.9%,主要系3G业务收入快速增加所致。从港股三季报来看,公司完成三季度3G业务收入33.8亿元,较二季度增加近10亿元,为实现三季度单季收入(429.96亿元)较二季度(416.98亿元)增加12.98亿元的主要原因。
3G补贴导致净利润下滑,应当理解为利好。联通3季度3G业务补贴较前两季度有较大幅度增加:1季度3亿、二季度8.7亿、三季度18.2亿。
我们认为,联通的3G业务补贴大幅度增加,带来的是3G业务收入的高速增长,表明公司的3G业务开展良好。虽然3G补贴导致净利润下滑,但由于套餐补贴的时间窗口是两年,公司现在确认的补贴费用可以锁定明后两年的业务收入,因此,3G补贴增加是公司基本面改善的重要表现。
3G业务ARPU值依然维持在129.8元的高位,是3G业务的一大亮点。
ARPU值下滑的速度慢于市场预期,公司在维持3G快速增长的前提下,依然将3G业务ARPU值维持在近130元的高位,表明公司的3G业务在维持高端用户的前提下高速增长。
GSM业务保持平稳,宽带业务维持增长。从港股报告来看,公司三季度GSM业务收入为180.6亿元,与二季度基本持平。三季度宽带业务的通信服务收入达到76.2亿元,比二季度增加2.8亿元,1-3季度比上年同期增长22.3%,平均每月每户收入(ARPU)为57.8元。公司GSM、宽带等传统业务维持稳定增长,表明公司“喜新不厌旧”,为3G业务的发展扫除了后顾之忧。
我们认为,3G补贴费用的高企是公司3G业务发展良好的表现。我们测算,若将这些补贴费用进行资本化,则公司业绩将达到0.15元。公司根据谨慎性原则,将3G业务补贴进行了费用化,当期予以确认,我们将2010年和2012年公司的营业成本调升20亿元和15亿元,以体现这部分费用化的3G补贴支出,预计公司2010-2012年的EPS为0.08元、0.17元和0.35元。
沪深300成分股中,ROE在3-5之间的股票其PB平均为2.44倍,我们给予公司2010年2.4倍PB估值,目标价8.18元,维持公司的“买入”评级。(东方证券 周军 张杰伟)
戴维医疗(300314):细分行业龙头,毛利率保持稳定
毛利率保持稳定,财务费用是利润同比增长的重要原因。上半年财务费用为-690万元,较去年减少567.53%,主要来源与归还银行借款和超募资金带来的利息收入,也是公司上半年净利润出现增长的重要原因。公司总体毛利润稳定,相较于去年同期而言,国外订单出现下滑,收入占比50%以上的婴儿培养箱收入出现11.33%的下滑是公司营业收入下滑的主要因素。
盈利预测,维持增持评级。企业上市之后也在考虑使用超募资金并购医疗器械企业,同时加大对国外市场推进力度。今年公司主要推进地区是印度、印尼、伊朗和委内瑞拉,公司上市之后对业绩要求增长也比较在意,因此今年以来在全球各地参加展会的频率增多,国外销售占比从上市的30%提高到现在的40%,出口的压力主要在于人民币升值。公司经营稳健,从年初至今公司净利润增长的主要原因由于超募资金带来的利息收入。我们预计公司13-15年EPS为0.55、0.69和0.85,同比分别增长20%,25%和22%,对应估值分别为33、27和22倍,关注二胎放开给公司带来的投资性机会,未来增长点在于产品结构升级和新产品的研发上市,维持增持评级。宏源证券
迪安诊断(300244):开疆拓土,行业领军
参比国外发展模式,诊断服务行业迎来扩容期。受到诸多利好政策和国情驱动:基层医改、人口老龄化、发展健康服务业,医疗机构逐步选择服务外包。国内独立医学实验室日趋成熟,将进入扩容时期。
分级连锁,稳健扩张,加快完成全国布局。每年并购或新建2-3家实验室,采用分级连锁降低新店成本,加速扭亏。在新进市场创造因地制宜的业务模式,占据市场。进军西南市场,基本完成全国布局。
“服务+产品”商业模式独具一格,契合行业需求。利用诊断产品的代理权优势,提供诊断服务的同时,向客户租售诊断产品和仪器,服务与产品共享营销渠道,降低营销成本。充分享有诊断服务行业目前的竞争优势--成本优势。
多领域拓展业务,把握行业发展命脉。加快研发中高端诊断项目,独享司法鉴定资质,合作开展高毛利特检项目,借力韩国SCL涉足高端体检。提升行业未来核心竞争力,带来无限的成长空间。
给予“推荐”评级。与国内主要竞争对手相比,迪安起步较晚,但抢先上市,战略布局快速稳健,综合实力领先,目前市场份额15-20%,有望逐年提升。预计2013-2015年EPS为0.72、1.00、1.22元。我们认为公司的市值增长空间巨大,给予“推荐”评级。国联证券
鱼跃医疗(002223):听诊器、血压计、供氧设备、电动吸引器
是国内最大的康复护理和医用供氧系列医疗器械的专业生产企业,生产的产品共计36个品种、225个规格,是国内同行业生产企业中产品品种最丰富的企业之一。该公司秉承做专做精的理念,力争每个主要产品做到行业前三名,目前公司前六大产品有制氧机、超轻微氧气阀、雾化器、血压计、听诊器五个产品的市场占有率达到国内第一、轮椅车的市场占有率国内第二。公司两大系列产品生产涉及到精密制造和机电一体化制造,主要生产设备和部分流水线可以共用。
中信证券(600030):长期价值显现 推荐
公司近况:
中信证券公布了公司2010年8月财务经营数据。
评论:
中信证券系2010年8月经营数据环比均提升,经纪业务收入受益于股票交易额增长应该是最主要原因。
母公司中信证券8月营业收入15.04亿元,较上月5.54亿元大幅增加172%;而当月净利润更是增加384%,由2.56亿元大幅增长至12.39亿元。母公司中信证券8月末净资产为529.47亿元,环比增长4%;公司的净利润率则从46%大幅增加至82%,我们预计可能是中信金通证券分红导致。
中信建投证券8月的营业收入则从上月的3.08亿元增至3.83亿元,有环比25%的涨幅;净利润环比上涨36%,从1.06亿元增至1.44亿元。中信建投证券8月末净资产为85.27亿元,环比微幅增2%;公司的净利润率则从34%增至38%。
中信金通证券8月份取得营业收入1.42亿元,比上个月的1.02亿元增加了39%,实现的净利润也有环比46%的涨幅,由3200万元增至4700万元;8月末公司的净资产19.63亿元,环比下降25%,同时净利率则从31%小幅回升至33%。
中信万通证券8月份取得营业收入7700万元,比上个月的6100万元增长27%,实现的净利润则环比上升61%,由2000万元增至3300万元;8月末公司的净资产23.94亿元,有环比8%的较多增加,同时净利率更取得了环比26%的涨幅,从34%升至42%。
估值与建议:
由于华夏基金股权最终转让价格仍存在不确定性,我们暂时不考虑中信证券获得的一次性收益和净资产增加对盈利预测的影响,待最终转让完成后再对盈利预测进行相应调整。
在2010年日均股票交易额1800亿元,自营业务1.04倍PB、非自营业务20倍PE的估值倍数下,公司目标价为16.22元。公司目前股价隐含的日均股票交易额仍低于1000亿元,已具备长期投资价值,相对于其他证券公司有明显估值折扣,我们维持对中信证券“推荐”的投资评级。
(中金公司 王松柏)
海通证券(600837):投行业务实力强劲 增持
2010 年1-6 月海通证券实现营业收入43.82 亿元,同比增加6.05%;归属于母公司净利润约18.42 亿元,同比下降24.90%;基本每股收益0.22 元。
承销业务收入占比大幅增加:2010 年1-6 月公司实现经纪业务、自营业务和承销业务收入,分别为28.80 亿元、2.94 亿元和4.98 亿元,分别占营业收入的65.72%、6.71%和11.37%。
承销业务占比较去年同期大幅增加10.8 个百分点(见图1)。
经纪业务市场占有率提升:2010 年1-6 月公司经纪业务同比下降12.96%。股基权债口径下,2010 年1-6 月经纪业务代理成交额为2.31 万亿元,同比下降1.43%,降幅小于市场平均水平约3.23 个百分点。市场份额较上年同期提高0.15 个百分点至4.40%。从月度数据来看,2009 年以来公司市场份额基本稳定(见图2)。2010 年1-6 月公司净手续费率为0.100%,较2009 年同期下降0.018 个百分点,降幅为15.25%,手续费率下降趋势不可逆转。
处置可供出售金融资产浮盈使得自营业务维持盈利:2010年1-6 月公司自营业务收入同比下降30.39%。相较2009 年末,公司交易性金融资产中的债券类投资明显增加,权益类投资规模基本未变,保持在20 亿元左右。不过,可供出售金融资产浮盈大幅下降,6 月末仅为8 亿元,较2009 年末的18 亿元减少10 亿元。公司自营业务在股指下挫的情况下维持盈利的主要原因是对可供出售金融资产的处置。
投行业务实力强劲:2010 年1-6 月公司承销业务收入同比增长18.4 倍。2010 年1-6 月公司承担了华泰证券等6 个IPO项目和华东数控等6 个再融资项目的主承销商,同时与另三家券商联合承销了交通银行170 的配股项目,承销家数排名行业第四,筹资总额为321.45 亿元,同比增长86.06%,较去年下半年环比增长337.04%,筹资金额排名行业第二。其中华泰证券融资额达到156.9 亿元,为继中国建筑之后,融资额最大的IPO 项目。
融资融券业务前景光明:公司2010 年1-6 月实现融资融券业务收入123.63 万元,6 月末融资融券规模为2758 万元,市场占有率在2%左右。根据上交所和深交所数据,6 月30 日全行业融资融券总规模在15 亿元上下,而截至8 月25 日,融资融券总规模已接近35 亿元。尽管目前该业务贡献收入极小,但较快的发展速度使得该业务前景十分光明。
股指期货发展迅速:根据中金所数据,我们做了粗略统计,公司控股93.33%的海通期货股指期货的代理成交量行业排名第三,市场占有率在13%左右。2010 年1-6 月公司实现期货业务净收入1.47 亿元,同比增长309.38%,我们预计股指期货贡献收入在8000万元左右。同时,由于金融期货在结算上较商品期货有较大的成本优势,因此,公司期货业务的毛利也有所增加。
盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012 年净利润分别为35.76 亿元、49.01 亿元和59.08 亿元,相应EPS 分别为0.43 元、0.60 元和0.72 元,根据8 月26 日收盘价9.63元计算,动态PE 分别为22 倍、16 倍和13 倍。公司经纪业务市场份额上升,自营投资结构均衡,投行业务实力强劲,同时,创新业务发展快速,我们维持公司“增持”的投资评级。(天相投顾 石磊)
宏源证券(000562):投行和自营业务推动业绩快速增长
投资要点:
宏源证券上半年实现营业收入17.1 亿元、净利润7.3 亿元,分别同比增长30.3%与40.1%。,每股收益0.50 元,承销与自营创佳绩推动业绩快速增长。其中,2 季度营业收入7.7 亿元、净利润3.1 亿元,分别环比下滑18.9%与26.1%。公司期末每股净资产4.49 元,较1 季度末下降4.8%。
承销进步显著。上半年股票公开发行额90.1 亿元,市场份额2.72%、居行业13 位,是去年全年的11 倍,实现承销收入3.2 亿元,收入占比达18.9%。
经纪业务上半年佣金净收入8.2 亿元,同比下降13.6%,市场份额1.3%、较2009 年增长2.3%。上半年股票基金净佣金率0.134%,较2009 年下降10.2%,明显低于行业平均降幅;其中2 季度佣金率0.13%,环比下滑5%。公司上半年新增疆内营业部17 家(含服务部升级),在疆内的垄断优势愈发明显。
自营上半年投资收益3.8 亿元、同比增长159%;但西飞国际等股价波动大导致可供出售金融资产市值损失2.7 亿元。期末自营市值51.3 亿元,较上年末减少9.7%,主要是持有基金减少所致。股票投资10.6 亿元、较期初减少1.9 亿元,主要是持股市值减少所致。期末自营股票和证券分别为净资产的16%和78%。目前前10 大可供出售金融资产仍有约1.7 亿元浮盈可兑现。
期货业务进步显著,上半年期货经纪市场份额0.82%、同比增长53%;其中股指期货市场份额1.18%。实现佣金收入0.3 亿元、同比增加51%;上半年实现资产管理收入0.4 亿元;直投业务完成2 单投资,投资额0.65 亿元。
在市场(1700/2400)的假设下,调高2010-2012 年盈利预测至0.80 元、0.90元以及1.11 元。目前股价对应动态21 倍PE,在中小券商中处较低水平。上调公司目标价至20 元,对应2010 年25 倍PE,但仍维持谨慎增持评级。新疆地区振兴计划的推进将是股价的催化剂。(国泰君安 梁静)
东北证券(000686):短期具有交易性机会 推荐
公司近况:
东北证券公布了公司2010年8月财务经营数据。
评论:
东北证券2010年8月经营数据环比继续好转,经纪业务收入受益于股票交易额增长应该是最主要原因。
公司8月营业收入1.90亿元,较上月1.59亿元营业收入增长20%;当月净利润为8300万元,也比上月公司6400万元的净利润环比增长29%。公司8月末净资产为31.53亿元,环比增长3%;公司的净利润率也继续回升,至43%。
估值与建议:
在假设东北证券2010年以20元的价格每10股配3 股、日均股票交易额1800亿元,自营业务1倍PB、非自营业务20倍PE的估值倍数下,得到目标价格为22.72元,折配股前目标价格为29.53元。
由于东北证券自营业务在第2季度已经出现大幅亏损,且计入所有者权益的自营业务税前亏损仅为1700万元,自营业务风险已经基本释放。在短期内股票市场反弹、公司配股计划仍未实施的前提下,公司短期内仍可能有交易性机会,我们维持对东北证券“推荐”投资评级。(中金公司 王松柏)
长江证券(000783):市场份额有提升 谨慎推荐
2010 年上半年,长江证券归属于母公司所有者的净利润为4.9亿元,较去年同期减少23%。从各项业务来看,经纪业务收入同比减少6%,承销业务同比减少10%,投资收益同比减少33.5%。
从业务收入结构上看经纪业务、自营业务构成营业收入的主要成分。其中经纪业务收入占比为64.6%,是业务收入的主要来源。
从交易额上来看,2010 年上半年长江证券股基权交易额为7573.6 亿元,同比增长15.3%,市场份额为1.66%,同比提高0.19个百分点。2010 年上半年佣金率为0.118%,与去年底相比,略有下降,下降了2.47%。
市场份额提升,主要是长江证券营业部重新布局的结果。营业部向中心城市和发达地区涌入,以中心城市为根据地的大券商被迫让出了一定的市场份额,而迁出地区的客户资源由于没有新的竞争者进入依然留给了原来的公司,因此,长江证券营业部迁址的过程中市场份额在上升。另外,公司全面推进零售客户业务,客户规模增加,也导致市场份额提升。
佣金率虽有所下降,但下降幅度较小。长江证券在省内的经纪业务还能处于相对垄断优势。另外,为应对佣金率下降,公司通过手机证券等销售方式提高了网上交易的比重,2010 年上半年,公司网上交易金额为5878.39 亿元,同比上升22.86%,占总交易额的比重为77.6%。网上交易比例的上升,降低了公司的固定成本。
预期2010 年长江证券的每股收益为0.50 元,对应PE 为24.04倍,鉴于长江证券的创新业务具有较好的成长空间,我们给予谨慎推荐的评级。(东北证券 赵新安)
国元证券(000728):投行业务收入增长迅猛 估值相对合理
净利润小幅下滑,相对强于行业水平。2010年1-6月公司实现营业收入9.37亿元,同比略增11.12%;归属母公司所有者净利润4.22亿元,同比下降8.55%,好于同业水平;基本每股收益和每股净资产分别为0.22元和7.38元,加权平均净资产收益率2.85%。业绩主要驱动因素为证券承销收入增长较快。
投行业务大丰收。报告期内,公司实现投行业务净收入1.43亿元,同比大幅增长5倍多。主要是因为实现承销业务净收入1.27亿元,延续去年以来良好的发展势头。整体来看,上半年实现权益类主承销金额为30.92亿元,市场份额从09年的0.39%上升到0.93%,行业排名前进到27位,创历史最好水平。
市场份额和佣金率小幅下滑。由于业内同质竞争激烈,同时由于营业部网点调整力度较大,市场份额有所下降,双重因素导致上半年经纪业务净收入同比下降11.43%,二季度环比下降幅度有所加大。其中股基权交易市场份额比09年末下降8个基点,平均净佣金率约为0.109%,比09年末下降6.78%,低于全行业的14.84%。
自营业务受市场行情拖累。上半年公司自营业务收入0.06亿元,同比大幅下降109.33%,其中二季度由盈转亏0.22亿元,但相对于自营规模来看,其绝对值较小,自营收益率较为稳健。具体来看,一季度自营收益率为0.49%,二季度降为-0.22%,两者都高于同期上证综指收益率。
预测与估值。考虑到公司投行业务收入虽然增长较快,但由于受刺激政策逐步退出的影响,市场相对低迷,从而拖累公司经纪业务收入、自营业务收入和资产管理业务收入都有所下滑,因此下调公司盈利,预计10年每股收益0.46元,每股净资产7.66元,目前估值相对合理,维持“谨慎推荐”评级。(东莞证券 陈桂柳)
冠昊生物(300238):业绩拐点确立,新产品抢占生物医学材料制高点
1. 从单季度来看,业绩进入加速上升通道。 虽然公司2013年全年的业绩增速在0-20%之间,但实际上公司上半年业绩出现了大幅下滑。2013年Q1公司的营业收入3843万元,同比下降了9.51%,Q2收入3791万元,同比增长7.49%,Q3收入4120万元,同比增长了32.27%。净利润方面,前三季度单季度净利润同比变化幅度分别为-38.81%、-8.37%和37.50%, 虽然2013年1-9月份净利润同比下降了10.57%,但是单季度业绩已经从Q3开始进入了上升通道。根据公司的此次的年度业绩预告,全年净利润增幅在0-20%之间,即使公司的整体净利润增速为0,那么Q4的整体净利润也至少有1253万元,同比增速30%;如果整体净利润增速为5%,Q4的单季度净利润增速接近50%。所以我们认为从单季度情况来看,公司业绩已经进入了加速上升的通道。
2. 费用率逐渐下降。 公司2012年下半年开始期间费用出现了大幅增长,期间费用率从不到60%飙升到超过70%,其中主要是销售费用率和管理费用率的大幅上升。我们注意到2013年开始,公司的期间费用率在逐渐下降。2013年公司销售费用率下降显著,但由于加大了研发投入,管理费用率较高。我们判断未来公司将能够保持整体费用率稳中下降的趋势。 公司股权激励的费用总额为1088.05万元,将在2013-2017年分别摊销,其中13-15年摊销的费用分别为101.92万元、556.04万元和255.68万元。这部分费用将给公司当期业绩带来一次性影响。
3. 生物医学材料领域最具投资价值的公司。 我们认为冠昊生物是国内生物医学材料领域中最具有投资价值的标的。原因有几点。 第一, 我们看好国内生物医学材料--尤其是用于植入医疗器械的生物医学材料--行业的发展前景, 这是未来我国医疗器械行业中发展速度最快的细分领域之一。预计未来行业的复合增速在20%以上,到2015年,这一市场规模将突破500亿元。 第二, 目前生物医学材料的市场格局中,用于骨科和心血管科的植入器械是最大的两个细分领域,相应的医用金属材料、医用陶瓷和高分子材料是生物医学材料行业中最大的细分领域,他们合计的市场份额超过80%。这些领域总体来讲,国外品牌占据比较明显的优势,比如目前市场最大的人工关节领域,基本上被以强生为代表的进口品牌占据。 但是我们认为未来最具有发展前景的两个细分领域在于生物衍生材料和组织工程,这两个领域技术的发展已经、并且未来还将继续对现有行业的市场格局产生深远的影响。比如我们看到冠昊生物研发的取自于动物心包膜的脑膜补片的市场份额不断提升,这种材料属于生物衍生材料范畴, 具有更好的生物相容性,并能够刺激自体细胞沿着植入材料不断生长。相应地,以强生和贝朗等进口品牌为代表的高分子材料补片的市场份额在不断下降。公司目前取得的国外ACI技术的国内代理,属于组织工程范畴,该技术的推广将对目前市场份额最大的骨科植入器械,以及金属和陶瓷生物医学材料产生重大的影响。所以我们认为公司站在了生物医学材料领域的最前沿。 第三, 从市场空间来看,冠昊生物正在从脑膜补片的红海市场向新型生物材料和技术的蓝海市场切换。有两层含义。一,根据公司公告,生物型组织补片已经完成了临床试验,正在注册报批进行中,
也就是说即将拿到第三类医疗器械注册证书。我们认为这种产品在临床,特别是在美容整形领域得到广泛的应用。这一市场将远远大于目前公司主要产品生物型硬脑(脊)膜补片的市场空间。二、技术平台将发挥巨大优势。公司的生物衍生材料技术平台未来将不断产生新的技术和产品, 具有新型生物学功能和特性材料的开发,将促进植入医疗器械的发展,从而不断迎合临床需求, 创造出新的市场空间,并对传统生物医学材料产生冲击。所以我们认为冠昊生物正在从一个红海市场向蓝海市场挺进。 所以综合以上观点,我们认为冠昊生物是现阶段国内最具投资价值的生物医学材料公司。 盈利预测
我们预计公司2013-2015 年的每股收益分别为0.33 元、0.45 元和0.61 元,对应的整体净利润同比增速分别大约为10%、36%和36%。 投资建议:
目前公司股价对应的动态PE 为94 倍,69 倍和50 倍。我们给与公司"强烈推荐"的投资评级。未来6 个月目标价45 元,潜在上涨空间45%。 我们之所以在公司目前动态PE 较高的情况强烈推荐,主要是考虑以下几个因素: 第一, 公司业绩拐点明确,我们估计未来两年公司的业绩增速至少在35%以上;
第二, 公司的技术代表了行业前沿水平,将推动产品拓展到空间更大市场。根据我们对国内整形美容市场的判断,粗略估计公司的组织补片未来的市场空间至少在5 亿元左右;公司代理的ACI 技术处于市场推广阶段,参照每年人工关节置换术的手术量,以及理论上可以通过ACI 技术避免使用人工关节的数量,我们估计潜在的市场空间大约在10 亿元左右。这两个市场提供的空间足够再造几个冠昊生物的了。我们认为新材料和新技术的开发和应用,是生物医学材料推动植入医疗器械发展的重要动力, 未来除了美容整形和骨科领域,公司的技术平台可能会孵化出市场空间更大的产品。生物衍生材料和组织工程是未来生物医学材料发展的前沿阵地,冠昊生物正在占领这两个阵地的制高点,所以我们看好公司的投资价值,给予其强烈推荐的评级。东兴证券
江南高纤(600527):看好基于婴儿潮和人口老龄化的ES纤维前景
公司费用率控制良好,资金充裕,存货同比有较大增加。2013年上半年,销售费用率和管理费用率进一步下降,三费费率合计仅为3.36%,投资收益占营业收入的比重由去年同期的1.35%提升至2.68%的水平,小贷公司功不可没。公司目前固定资产和在建工程占净资产的比重分别为23.18%和10.23%,资产负债率仅为4.43%,流动比率和速动比率分别达到14.73和8.91。良好的资金状况为公司进一步的发展提供了宽松的环境和有力的保障。值得注意的是,公司二季度存货同比增加71.61%,存货周转天数超过80天,存在一定去库存的压力。
公司现有3万吨涤纶毛条的产能,新建6000吨产能预计在下半年逐步投产。复合短纤维中的ES纤维产能原有约5.5万吨,新建8万吨产能分4条线目前正在进一步调试中,后面会根据调试进程以及市场需求状况逐步投放。从中报中我们观察到,复合短纤维收入同比增长5.09%,毛利率同比提升3.75个百分点。复合短纤维收入和毛利率的提升主要来自ES纤维产品档次的提高,产品的价格和附加值进一步提升。涤纶毛条业务收入同比下降19.6%,毛利率同比提升4.32个百分点。考虑到涤纶毛条市场从11年起市场持续升温,过去两年经销商有囤货的效应,一定程度上制约了今年上半年的销量,我们测算上半年约有6.5%的销量同比下降。由于总产能供给秩序健康,江南高纤占有涤纶毛条60%以上的市场份额,我们相信随着渠道去库存的完成,产销将回复增长通道。
坚定看好基于婴儿潮和人口老龄化的ES纤维前景。国内第三次婴儿潮(回声婴儿潮,1983-1990年)出生的人口达到1.2亿,当前这一群体的年龄处于23-30之间,进入了适婚阶段,预计在2015-2020年间,将迎来新一轮的生育高峰,即国内的第四次婴儿潮。除了婴儿潮的影响外,我们还关注到人口老龄化带来的影响。截止2011年底我国65岁及以上人口达到1.22亿人,人民网报道,我国人口老龄化经过10年将开始进入快速发展阶段,老龄人口将由每年增长的300万而达到每年增长的800万,到2020年将达到2.48亿。瑞典爱生雅(SCA)集团称在65岁以上的老年人中,平均9%的人患有尿失禁。婴儿潮和老龄化的人口变化趋势都将增进纸尿裤的需求,定位于纸尿裤的ES纤维前景良好。
投资建议:我们预计2013-2014年公司的每股收益分别为0.32、0.4元,对应的动态PE为19.0、15.3倍,给予增持评级。航天证券
九安医疗(002432):iHealth新品:更多更酷更专业
1.Ihealth新品两连发
此次CES,iHealth发布两款新品:
可穿戴血氧监测仪(wirelesspulseoximeter)可穿戴血氧监测仪,由主机和软指套组成,主机佩戴在手腕处,软指套戴在指尖,可与iOS和Android设备连接使用。可用于慢性阻塞性肺疾病(COPD)患者日常生活中监测记录血氧,医生可依此了解患者的康复情况针对打鼾较严重的人群,在其睡眠过程中血氧饱和度偏低,如果不能得到有效控制,可能会对人的大脑等器官造成伤害,因此夜间的血氧监测和报警可以帮助这类人群降低此类风险。可用于睡眠呼吸暂停综合征(SAS)初筛诊断。
穿戴式单导心电仪(WearableSingle-LeadEC):
穿戴式单导心电仪是一种佩戴在胸部,单导联动态心电记录器,其最长可连续记录72小时的心电信号。穿戴式单导心电仪适用于可能患有心律不齐或者时常感觉胸闷、气短、心悸、疲劳的人群的成年患者。心电数据被记录在存储器中,可通过USB上传至电脑/iOS/Android进行疑似异常波形的筛选。同时上传的心电数据也可通过网络分享给专业医生,以便对心电波形进行深入的分析。
两款全新产品的设计理念、用户体验较前期产品有很大改进,不仅专业性强,外形和工程设计也都堪称perfect!
我们预计,新品可能在今年下半年正式推向市场,参照原有产品定价,新品的价格应该不会低于100美元/台。
2、ihealth原有产品更新速度加快
2013年下半年发布的ihealthAM3智能腕表也已出升级产品ihealthAM3s,新款腕表拥有超薄机身,炫彩腕带以及防水功能,支持多种运动模式识别。同时ihealthBP3,BP5等产品仍受到与会者关注。
3、ihealth推广力度加大
公司此次在CES大会的南北两个展厅都设臵了展台,这次的展台不仅位臵抢眼,而且面积较2013年增大不少,展台工作人员也明显增多,由此可见公司对产品的信心明显增强,推广力度正在加大。展台的参观人数和重量级嘉宾明显增多,更得到了美国科技媒体最具影响力的撰稿人莫博士的青睐。
结论:
ihealth产品系列日趋多样,覆盖血压、血糖、体重、胎心等多项体征,未来可能涉足呼吸、生化诊断等领域。另外,母婴监护(ibabymonitor)也有了升级产品。移动医疗市场发展潜力巨大,公司起步较早,但竞争对手越来越多。从目前来看,公司在产品多样性,软件开发,生产制造,平台打造和品牌推广方面具有领先优势。这个领域方兴未艾,产品推广模式和盈利模式尚不清晰,九安也在积极尝试和医院、医生、保险等多种参与者合作,期待探索出流畅的产品销售路径和盈利模式。退一步讲,即使ihealth不能成为潮流的引领者,也能成为行业的快速跟随者。预计2013年ihealth产品销售1000万美金,2014年有望突破2000万美金。 东兴证券
尚荣医疗(002551):打造医疗综合服务平台
进入医疗消耗品领域。普尔德医疗是一家医疗消耗品的代工企业,年生产、销售一次性手术衣4000多万件,防护服800多万件,手术包500多万套,产品以出口为主,主要客户包括Medline、Cardianl、3M、Hartmann、FSH、Kimal等。公司取得普尔德医疗控股权后,将加强双方的资源整合,发挥渠道、管理和资金优势,创立自主品牌,用2-3年时间培育国内市场,力争五年内做到国内一次性医用无纺耗品市场龙头,并逐步提高其盈利水平。未来公司有望进一步加大医疗服务领域的投资,在医院建设工程的基础上打造新的利润增长点。
收购价格相对便宜。根据公司与普尔德医疗的股东及实际控制人签订的《业绩补偿协议》,在不考虑国内市场,仍然依赖代工出口订单的前提下,香港普尔德保证普尔德医疗2013年8-12月、2014年度、2015年度的净利润分别不低于人民币500万元、1800万元、2800万元,不足部分将以现金方式向尚荣医疗(55%股权)补足,对应2014年动态PE不到10倍,在医疗服务领域此收购价格相对便宜。
投资建议:普尔德医疗的主营业务是手术室耗材的研发、生产与销售,属于尚荣医疗产业链的延伸环节,此次收购有利于实现公司的纵深发展。我们维持之前的盈利预测,预计公司2013年-2015年的收入增速分别为92.4%、79%、46.6%,净利润增速分别为95.6%、103.4%、53.5%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价29元,相当于2014年35倍的动态市盈率。安信证券