中信建投：政策托底券商股大涨 关注短期博弈机会

　　上证报讯 受多重因素推动，22日券商股出现普涨行情。就此，中信建投证券最新发布的研究报告认为，券商板块有望在近期走出反弹行情。其中，龙头券商拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风险控制制度，在传统业务的存量竞争及创新业务的牌照申请上均占得先机，将逐步受益于行业马太效应。

　　中信建投证券作出上述判断主要基于以下三方面原因：金融监管高层先后发声，从稳定市场预期、推进市场改革和化解市场风险的三个维度阐明了监管层底线；多重资金预备入市利于券商经纪、权益类自营和两融业务边际改善；股票质押减值压力得到短期缓解。

　　在市场流动性及资金层面，中信建投分析主要存在以下一些有利因素：首先，理财新规征求意见稿放开理财直接投资股市的限制；其次，证监会及中基协强调私募股权投资基金可通过协议转让、大宗交易等方式购买上市公司股票；再者，银保监会允许险资设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管；第四，北广深等多地国资数百亿资金驰援A股市场。

　　基于此，中信建投认为，受益于资金面改善，市场行情及交易活跃度短期内触底反弹，券商经纪、权益类自营和两融业务边际改善。

　　而针对股票质押风险，中信建投则分析认为，政策呵护将平滑市场走势，股票质押减值压力也得到短期缓解。沪深交易所的表态为平稳有效化解股票质押违约风险提供了机制保障，部分地方证监局要求券商暂不采取强制平仓、司法冻结等措施，也可避免债务危机影响上市公司经营。

　　同时，证监会推出并购重组“小额快速”审核机制，并允许上市公司募集配套资金用于补充流动资金、偿还债务，有助于并购重组融资渠道得到充分利用，减少上市公司股东对股票质押融资的依赖程度。

　　展望四季度，中信建投认为，股票市场机遇与风险并存。一方面，市场的政策底日益明确，A股入富和MSCI纳入因子增加将引导数千亿外资择时布局A股；券商资管细则即将落地，拟允许过渡期内相关产品滚动续作，也确保了业务活动有效续接。另一方面，宏观经济增速、外部不确定性因素都尚待观察，市场下行风险也依然存在，需加以提防。（刘艺文）