市场提前部分反映降准预期

　　6月20日，国务院常务会议确定通过定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力。降准预期成为上周影响债市最重要的底色之一。

　　在降准预期作用下，上周债市继续上涨，收益率曲线进一步变平。其中，1年期国债收于3.28%，较前一周上行6BP；10年期国债收于3.56%，较前一周下行4BP。1年期国开债收于3.91%，较前一周上行2BP；10年期国开债收于4.30%，较前一周下行9BP。

　　与此同时，市场维持对信用债违约的担忧情绪，低评级企业债信用利差保持上行趋势，1年期的中债中短期票据到期收益率维持在5.44%，3年期的中短期票据到期收益率维持在5.53%。

　　降准预期已在昨日落地。中国人民银行决定从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资。

　　中信证券认为，我国银行法定存款准备金率仍然在15%左右，处在相对较高的水平，在利率市场化改革和资产负债回表过程中，应逐步降低法定存款准备金率至合理区间。

　　光大证券则认为，未来央行或开拓更多货币工具，来降低银行负债端成本，并为市场提供流动性。下半年更多降准仍有空间。

　　在资金面方面，上周人民银行继续向市场注入流动性，公开市场操作对冲逆回购到期量，实现资金净投放。6月19日至22日，人民银行连续4日总计投放5700亿元，对冲2300亿元逆回购到期量，实际净投放3400亿元。

　　受跨季资金紧张程度、市场情绪和人民银行对冲动作共同影响，R007、DR007加权均价出现先上升后下降的现象。在6月20日，R007、DR007分别上升到3.20%和2.81%。但在6月22日，R007、DR007的加权利率下降为了2.91%和2.72%。受跨季资金需求影响，6月第三周不同期限SHIBOR利率出现部分上行。截至6月22日，1周、1月SHIBOR利率分别为2.81%、4.15%，3月SHIBOR利率保持4.3%。