西部证券:沪指3000点临考 A股估值处历史低位

2018-06-19 07:42:39 来源:上海证券报 作者:西部证券 王梁幸

  A股上周震荡回落,沪指接连创出调整以来新低,3000点整数关口面临考验,创业板指数也跌破1700点大关。盘面上,各板块均有不同程度回落,局部热点的活跃更多来自于个股的表现,板块效应和赚钱效应缺失,使得市场交投情绪低迷。虽然外围消息面并不乐观,但在国内经济和政策保持稳定的背景下,A股经过调整,自身的估值水平也进入历史低估区域,对后市不必过于悲观,预计沪指中短线仍将在3000点一线延续筑底走势。

  从上周盘面表现来看,大中小市值品种之间的运行风格依然差异较大。在相对弱势的格局里,资金显然更愿意抱团权重、白马以及抗周期板块而寻求防御。具体来看,一方面,虽然银行、保险及券商等金融板块没有明显活跃的迹象,但其走势相对抗跌。配合贵州茅台等白马龙头品种走强,金融板块起到了积极的护盘作用,一定程度上稳定了市场的情绪。例如,上周五,地产板块走强,更是有助于夯实沪指在3000点一线的下档支撑。但另一方面,中小市值品种为主的各类题材和概念板块则估值水平较高,使得这些板块仍存在较大的估值回归压力。另外,部分活跃的品种多以个股表现为主,难以形成持续性的板块效应,自然也难以提振市场人气。整体来看,当前A股并未摆脱存量资金博弈的格局。在做多资金有限的情况下,板块轮动节奏较快,且持续性也相对欠佳,这也将延长指数筑底的时间周期。

  外围消息面不稳定,无疑是导致A股运行重心不断下移的影响因素。但需要指出的是,这些影响更多是市场短线情绪的释放。鉴于我国经济和政策依然保持稳定,A股市场的宏观运行环境依然稳定。

  首先,从经济数据来看,虽然5月份贸易顺差数据大幅收窄40%左右,但得益于我国对欧盟、“一带一路”沿线国家保持了进出口的稳定增长,整体外贸数据依然保持平稳。国内内需持续增长,供给侧改革、经济结构转型不断推进,经济仍将延续L型的走势。其次,在货币政策调控上,央行并未跟随美联储加息而调整政策性利率,结合前期定向降准和扩大MLF担保品的举措分析,预计未来央行将更加注重存款准备金率、存款利率等传统工具与MLF、公开市场操作等新型工具之间的平衡。加强对市场流动性预期的管理,也能更好地实现对流动性精准调控的目标。

  回到A股的估值水平来看,A股的市净率PB值正在进入历史低估区域,这无疑意味着指数进一步下行的空间有限。根据Wind的统计,从历史上看,全部A股的市净率水平低于2倍PB的时期分别是2005年中旬、2013年年底的1.7倍左右和2014年中旬的1.5倍左右,都对应着重要的底部区域。随着沪指回落至3000点附近,目前全部A股的PB值也已经来到1.8倍左右,距离最低值非常接近,这意味着3000点左右可能同样是一个重要的底部区域。

  底部的构筑往往是一个反复和漫长的过程,这需要更多的耐心和信心。基于对后市并不悲观的判断,在操作策略上,建议不宜继续盲目杀跌,而是应该趁指数反复筑底的过程中逐步加大仓位配置,可重点关注券商、银行和地产等为主的权重类板块以及新能源汽车、5G和节能环保等代表未来经济转型方向的新兴产业板块。

  (执业证书 S0800611010074)