基本面向好龙头公司显现不错买点

　　在国内去杠杆与美国市场大跌影响下，A股在2月份突然变脸，指数急剧下挫10%以上，走出了近两年来的最大跌幅，几乎抹去了2017年全年涨幅。从A股当前的表现来看，在经过剧烈下跌后，指数逐渐进入震荡筑底状态，但这种筑底，仍将以分化形态存在：基本面良好的龙头股已经展现不错的买点，而无基本面支撑的个股仍将受到去杠杆冲击而不断去泡沫。

　　从去杠杆的冲击来看，当前A股仍然面临资金面的三大冲击：其一，是信托理财资金撤出的冲击。当前，约有三分之一的A股公司十大股东中仍然都有信托的身影。目前A股总市值约为57万亿，按照1%的平均持股比例来看，信托资金所占市值约在2000亿元左右。按照理财新规，这部分资金将逐步从市场彻底退出，其对市场影响仍将持续，但边际冲击将降低；其二，是融资盘的规模回归。随着2017年末指数不断上行，市场情绪亦随之高涨，融资规模不断提高，在11月底一举突破万亿规模。2018年2月份以来，指数虽然从高点回落10%以上，但是融资规模并未有相应缩减。从以往历次大调整来看，指数每下降1%，融资盘比例要下降1.5%。当前指数调整达到10%，则融资盘回调空间15%左右。当前A股融资余额在1万亿左右，距离高点下降约7%，如果按照15%的比例计算，融资规模仍有约800亿左右的下降空间；其三，是股权质押的清盘。当前，A股80%以上的公司都有股权质押，整体股权质押的市值规模在万亿以上。股权质押的风险主要来自于部分基本面不佳的上市公司，但由于股权质押是由上市公司与相应银行签署协议，这一协议可以在具体的情况下经过双方协商而修改，必要情况下，上市公司还可以通过停牌等方式延长谈判时间，因此对于市场的直接冲击会较小。从资金层面来看，A股震荡筑底仍然需要一定时间。

　　经过当前的大回撤，A股当中基本面向好的龙头公司却又回到了性价比舒适的价值投资区间。如沪深300的估值又回到了14倍以下，差不多回到2017年初的水平，但是沪深300的2018年预期增速却在20%左右，其PEG显著低于1，具备较高的投资价值。而创业板的动态市盈率回落到了36倍左右，是过去五年的最低值。在中小板与创业板中，不少子行业龙头估值已经显著低于其业绩增速，因此也已经具备投资价值。由于这些公司大多是指数的权重股，当其企稳后，也将带动市场指数的逐步企稳。

　　从投资策略角度来看，我们认为不少行业的龙头已经具备配置价值。从具体的行业来看，家电、乳制品行业龙头的增速高于其估值，值得配置。而周期当中的钢铁、煤炭、化工的某些子领域龙头，估值都有比较大的回落，而业绩增速仍将维持较高水平，也具有配置价值。而在电子、通信等行业中，有不少公司的业绩增速显著高于其市盈率，已经具备较好的介入机会了。