创业板连续反弹的背后 反转还是短暂的反弹?

2018-01-24 15:03:40 来源:证券时报APP 作者:

  2017年以来,在存量资金的大背景下,市场结构性分化严重。每次大盘蓝筹股进入调整期时,即是中小创的活跃时期,但总体上市场风格依然是以大盘蓝筹股为主导。2017年上证50指数和沪深300两大指数均涨逾20%,其中上证50指数涨幅更为可观,达到25%,而创业板指2017年则跌逾10%。

  进入2018年以来,虽然上证50指数和沪深300两大指数涨幅依然较大,上证50指数已经涨逾10%,沪深300指数也涨逾8%。但同时,创业板指在近几日的反弹拉升下,也录得了接近3%的涨幅,一改往日颓势表现。

  2018年创业板业绩或迎来拐点

  创业板的利润主要由外延和内生两方面组成,此前由于创业板大量并购,外延式利润对创业板贡献较大,但进入2017年,由于再融资新规等监管政策趋严,2017年创业板公司的并购次数大幅下降,外延式并购对创业板利润贡献降低,而从今年创业板业绩预告来看,创业板个股多数预喜,创业板内生增长或已经呈现。

  据Wind数据统计,截至目前,已经有301家创业板上市公司披露了年度业绩预告,其中,95家预增,9家扭亏,119家略增,预喜个股共计达到223家,占比74%,其中,预告净利翻倍的个股也不少,共计32家。

  预告净利增长超过100%的创业板个股

  光大证券分析认为,虽然不排除有部分创业板上市公司外延并购业绩不及预期,但相当一部分外延并购标的盈利能力较强,发生业绩变脸的可能性并不大。预计2018年创业板内生业绩增速将会触底回升。

  光大证券预计,2017年创业板(剔除温氏、乐视)业绩增速约22%,而新增外延并购业绩与 2016 年大体持平,对应2017年内生业绩增速约14%左右。但2018年,随着新增外延的减少,外延并购对创业板业绩贡献下降,创业板业绩更多回归内生增长,内生增速也可能会触底反弹。

  创业板估值已经接近历史底部

  根据Wind统计的数据显示,无论是整体法下的PE还是PB创业板的估值都处于近几年的低位,整体法下的PE目前为40倍左右,已经和历史区间下限距离已经不大。从PB来看,虽然较历史低位还是有点偏高,但总体是近几年的地位水平。

  再来看,具备代表性的白马股指数——沪深300指数,目前沪深300指数PE已经达到16倍,虽然相对于创业板的PE估值而言,仍然比较便宜,但是其估值已经接近2015年的最高PE估值19倍。而创业板和沪深300指数的估值之差缩窄至21倍,也近几年的区间下限位置。

  综上分析,光大证券认为,创业板在2018年更加具有相对价值,或将迎来慢牛行情。光大证券进一步强调,目前创业板估值较低,政策底已现,业绩底渐临,机构持仓处于低位,已经处于“磨底”阶段。随着越来越多的公司依靠内生增长实现业绩触底回升,创业板终将迎来慢牛行情,而相应时点或在3、4月份。

  乐视网复牌或是创业板新起点

  曾经作为创业板指的权重股之一,乐视网估值曾一度突破千亿元,成为创业板指的一个重要风向标。但是受乐视网负面消息影响,每次乐视网有不利消息时,创业板指都会进行调整。此前,乐视网披露第三季度业绩预告,亏损16亿元之多,创业板指次日大跌2%。

  那么此次乐视网复牌以后,创业板指将如何表现?其实,在复牌之前,乐视网已经被剔除创业板指,因此在权重意义上,已经不存在对创业板指的影响。但是,在经过了一年多漫长发酵之后,乐视网的负面舆情对于创业板的冲击已经得到了较大的消化,创业板的估值已经调整逼近历史低位水平,再加上创业板个股年报业绩大部分预喜,创业板指或走向新的起点。

  中泰资管此前表示,说乐视复牌对市场没有一点影响,这恐怕也不客观。积极地看,这是正视问题和解决问题的开始,创业板高估值是个历史形成的问题。从这个意义上来说,毋宁将乐视网复牌和之后大概率的下跌当作创业板一个新的起点吧,只有还完债才能继续上路。