沪指十连阳背后:“石化双雄”联手逆袭

2018-01-12 07:46:55 来源:21世纪经济报道 作者:

  以当前的油价来看,受益程度依次为中石油、中海油和中石化。

  1月11日,沪指上涨0.1%,这已是连续收出的第10根阳线,其中石化双雄的贡献成为了重要因素之一。

  年初至今,涨幅靠前的行业除了房地产行业,多为石化相关的子行业,如燃气、采掘和石油开采,中国石油(601857.SH)、中国石化(600028.SH)两家公司更分别上涨了8.28%和15.5%。

  二级市场的突然异动,或与近期国际原油价格的持续上行有关,美原油和布伦特原油价格双双创下了2015年6月份以来的新高。不过,两家公司二级市场的表现,与原油涨价带来的影响却稍显冲突。

  “中石油的优势在勘探开采,盈利点为原油和天然气业务,原油涨价对其构成直接利好,而中石化的优势则是炼化,涨价会导致化工业务成本的上升。”西南一位化工行业人士1月11日评价称,反观二级市场走势,中石化的涨幅却要高于中石油。

  厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强11日也指出,原油涨价对开采企业带动最为明显,炼化企业则要取决于所在行业的供需关系,能否顺利将成本上升效应传导出去,“仅以当前的油价来看,受益程度依次为中石油、中海油和中石化。”

  “填坑”中石油

  作为A股市值排名前10的公司,“石化双雄”的股价无疑会对指数带来重要影响。

  数据显示,1月1日至今,申万二级行业中涨幅靠前的行业分别为燃气、房地产开发和采掘服务,其中石油开采以6.22%的涨幅位列第四位,而中石化则以15.5%的涨幅领涨石油化工行业。

  两个超级权重股崛起,很难与原油价格撇清关系。以美原油期货为例,在10日创下近三年新高63.54美元/桶后,11日晚间继续延续上涨。

  原油价格的上涨,无疑对中石油这类勘探开采类企业构成直接利好。

  大庆油田一位工程师1月11日便介绍称,“油价低于50美元时,就会处于亏损,高于这个价格则是盈利。相比于其他油田,大庆成本相对较高。”

  虽然基本面逻辑如此,但二级市场并不按套路出牌,以炼化业务为主的中石化走势却远远强于中石油。

  “以2016年为例,中石油的原油和天然气收入总和3800多亿,中石化这两项之和则不到350亿,其优势还在于石油化工领域。”前述化工行业人士介绍称,从产品利润率来看,原油和天然气的利润率,也要比基础化工行业更高。

  另一个疑点,来自于两只个股股价的历史走势。

  2017年,布伦特原油价格全年反弹17.39%,同期中石油股价仅仅上涨了1.76%。2011年至2013年期间,原油价格更是一度超过100美元/桶,但彼时的中石油股价却从9.47元跌到了7.18元。

  虽然近期原油价格的上涨,对两桶油带来了股价上涨的理由,但基本面上处于“负相关”的中石油、中石化却联手上涨。甚至,基本面相对利空的中石化涨幅还要高于中石油。

  股价短期的市场波动,或更倾向于来自于二级市场、资金推动的效应上。年初以来,两极分化的情况仍然延续,大盘股上涨、小盘股下跌。

  只是,在经历了2017年的大幅上涨后,白马股、周期股股价已处于相对高位,加上市场缺乏热点板块,此时具备估值优势的石化双雄便成了资金不多的选择之一。

  从过剩到平衡?

  虽然现阶段的影响因素尚局限于二级市场,但若美原油达到花旗银行所预计的80美元目标价,中石油、中石化两家公司的经营环境将发生重大变化。

  “近期市场的支撑因素主要来源伊朗国内的因素,市场存在会导致中东原油运输通道中断的担忧。加上从去年油价持续反弹,国际投资者也存在一定的炒作需求。”安迅思能源研究总监李莉1月11日介绍称。

  此外,美国原油库存继续保持下降,也成为了油价上涨的另一支撑因素。

  美国能源信息局10日公布的数据显示,截至1月5日的一周,美国商业原油库存较前一周减少495万桶,为4.195亿桶,同时美国原油库存量持续下降,炼化企业接近满负荷生产。

  “不过,考虑到投机资金获利了结的因素,近期也有可能出现回落。”李莉补充称。

  林伯强也持有类似观点,此前市场已经形成预期,即油价上涨后美国会加大页岩油的产量,但在油价接连突破后,页岩油产量未出现明显增加,“这就造成了一个预期差,促使油价近期连续上行,但2018年的上行将呈现阶段式上行,而非一蹴而就。”

  对于看涨原油的理由,林伯强也给出相对简单的逻辑,即前两年油价的持续下跌,导致上游新开工数量降低,但需求却呈现稳步增长的趋势,“不投入就没有产出,现在国际原油已进入到一个供需平衡的状态。”

  在他看来,影响油价最大的变量来自于美国页岩油产量的多寡,投资者也边走边观望。

  “现在还处于相对买方的市场,但支撑因素不够稳定,如果美国产量加速,原油供应过剩又会很明显。”李莉表示。

  不过,当前油价仍在不断攀升,这对开采和炼化企业又会分别带来哪些影响?

  “大庆开采成本为50美元,但不同区域成本不同,同时还要将运营、财务费用和折旧等用钱的地方考虑进去,不过油价上涨对开采企业利润空间的提升会十分明显”,李莉表示。

  相比之下,炼化企业则面临着成本上涨的问题,关键在于能否顺利向终端市场传导下去。“这取决于下游行业的供需关系,以及垄断、景气程度,传导不畅便会导致炼化企业盈利能力便会被削弱。”林伯强指出,仅就当前价格来看,对中石化的影响相对有限。