海外机构展望2018年：廉价资金时代结束 新兴市场更具吸引力

　　日前多家海外知名机构对于明年全球金融市场投资、货币政策以及经济基本面等热点问题进行了展望。

　　机构普遍预计，随着美联储将于2018年持续收紧银根，继续缩减其庞大的资产负债表，意味着廉价资金时代即将结束。美国以外的市场将提供更大的获利机会，一些区域 (例如欧洲和亚洲新兴市场)的估值将比美股更具吸引，存在入场机会。从行业板块来看，与消费、互联网等相关的细分行业可能会更加受到资金看好。

　　主要央行将收紧货币政策

　　明年随着美联储进一步收紧银根，全球货币政策趋紧成为多家海外机构的共识。

　　富兰克林邓普顿投资指出，过去十年来，有赖美联储在全球金融危机爆发后推行的大规模量化宽松方案，金融市场在美国低成本资金浪潮中度过。然而预计美联储将于2018年收紧银根，继续缩减其庞大的资产负债表，这就意味着廉价资金时代即将结束。

　　德意志银行也预测，2018年全球主要央行将收紧货币政策。欧洲央行及日本央行缩减资产购买规模、美联储缩表体现出这一轮全球量化宽松周期的高峰已过。此外，美联储仍处在渐进式加息周期，今年12月将迎来新一轮加息，并在2018和2019年分别进行四轮和三轮加息。

　　瑞银集团同样表示，全球各大央行将在2018年收紧货币政策，部分央行还会持续加息。除非发生利率急剧上升这种小概率事件，这种环境将为一些行业带来投资机会，特别是金融服务行业。但是投资者也应该为加息带来的“副作用”做好准备，比如波动性加剧、个股间回报率差异扩大，以及在某些情况下股票与债券之间的关联度上升等。

　　高盛集团也预计，明年加息的央行可能不止美联储。美国已超过充分就业，英国已达到了充分就业的临界点，而欧元区的闲置部分也在缩小；美联储、英国央行、加拿大央行、瑞典央行和新西兰联储明年都可能加息以控制通胀。

　　贝莱德指出，通胀在美国主导下正缓缓上升，而美联储预期将继续以缓慢但稳定的步伐迈向货币政策正常化。美国的减税方案有望令美联储加快政策推进步伐。虽然欧元区及日本央行的货币正常化步伐落后于美国，但欧日央行的一举一动或会在明年受到更多的市场关注。

　　全球股市仍将走好

　　部分机构认为，资金面趋紧的负面影响可能并不会波及到股市等风险资产，一些利好因素反而将支撑全球股市明年的表现。

　　富兰克林邓普顿投资强调，美联储收紧银根对新兴市场造成的影响应会因国家而异。投资者必须发掘拥有独特价值、较少受到整体市场风险影响的国家。在利率上升环境下，息差扩大同样不能忽视。尽管由于市场调节，短期内会产生反复，全球经济目前呈现的利好经济力量会继续强劲，并足以克服收紧银根所引起的负面影响。以所占国内生产总值(GDP)百分比衡量，欧洲央行和日本央行的资产负债表比美联储还要大，应会继续支持全球股票市场。

　　瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele表示，尽管经济高速增长之时往往也会播下危机的种子。但目前几乎没有证据表明经济衰退即将到来。历史上来看，经济衰退往往是由以下单一或多个因素所引发，例如产能限制、油价冲击、货币政策过于紧缩、政府支出缩减或者金融危机。但这些似乎都不会在2018年发生。有鉴于此，该机构继续相对于高评级债券和政府债券而看好股票。

　　贝莱德也指出，在息差收窄、债券收益率偏低及目前的信贷周期之下，该机构更偏好承担股票多于信贷资产所带来的经济风险。

　　新兴市场估值具吸引力

　　富兰克林邓普顿投资股票团队总监史蒂芬·多佛(Stephen H。 Dover)指出，预计2018年可能是全球股市关键性的一年。一些区域例如欧洲和亚洲新兴市场在2017年底的估值已经比美股更具吸引，所以投资者必需更着眼于个别公司基本因素。预计美国以外的市场将提供更大的获利机会。

　　多佛指出，分地区来看，欧洲方面，预期未来企业盈利会随着通胀回升而复苏，商品价格上涨利好能源和物料公司的发展。亚洲方面，预期中国、印度两国的强劲经济增长会推动区内各国企业盈利上扬，中国方面可能将更重视消费多于投资，而印度将持续推行结构改革，或可为短线及长线的企业盈利增长创造条件。值得强调的是，新兴市场方面尤其具有吸引力。不少新兴市场正处于转折点，随着科技的发展和中产阶级的壮大，资源和出口已不再是经济增长和股市的主要推动力量。印度尼西亚、菲律宾及其他新兴市场的国家结构性改革将继续持续。

　　贝莱德表示，在盈利能力提高、更高估值和重获投资者青睐的预期下，新兴市场股票在2018年有望再创佳绩。

　　瑞银指出，在当前环境下，亚洲(日本除外)市场正蓬勃发展，该机构预计该地区企业盈利和经济活动在2018年将继续保持强健。在这些利好形势下，亚洲股票在2018年有望进一步上涨。

　　瑞银财富管理亚太区首席投资总监陈敏兰强调，在2018年，该机构战术性看多亚洲地区，亚洲经济前景向好，且创新将成为该地区的下一波驱动力。在预计亚洲股票将进一步上行的背景下，该机构最看好中国、印尼和泰国股市。不过，在货币政策和地缘政治局势充满不确定性之际，投资者应确保自己拥有充分多元化的战略资产配置。

　　瑞银指出，投资增加应会在2018年为亚洲(除日本外)股票提供助力，亚洲(除日本外)股票继续受到企业利润大幅攀升等基本面的支持，目前的估值具有吸引力。创新已成为亚洲盈利增长的一个重要驱动因素。事实上，在未来一年，市场将看到近十年来首次出现所有行业盈利增长的局面，这将为亚洲股票市场带来13%-14%的回报率。2017年落后的板块将奋起直追，包括银行、互联网股票以及东南亚(印尼、泰国)金融和消费品企业。