东北证券：市场情绪趋向理性

　　上周市场成交量扩张速度偏于迟缓。相较于过去5年的规律，今年国庆长假后市场成交金额的回升步伐明显偏慢，显示市场仍然处于存量资金博弈格局下，并且节前的成交收缩调整并不充分。

　　同时，市场情绪趋向理性，这一点从融资买入额变化和国债期货市场表现可见一斑。虽然融资买入额在上周一明显上升，但实际上仅相当于过去5年的平均水平，并且融资买入额的扩张速度在随后几个交易日里也明显放缓。而国债期货呈下行走势，也显示出市场对流动性预期并未盲目乐观。

　　上周公布的9月份贸易数据相比8月份有所改善，而9月信贷社融投放仍然保持较强态势。持续的信贷数据超预期显示实体经济的资金供需双方活动意愿仍然较强，有助于经济持续平稳增长。因此，四季度的基本面环境更有利于配置消费、金融板块，而周期板块难以领涨市场。

　　影响A股市场长期风格的因素是经济增长与流动性环境，决定市场中期风格的因素则是市场所处的估值结构，而影响市场短期风格变化的因素主要是资金和情绪面上的变化。我们认为，近期中小创个股走强仍源于短期市场风格变化中的资金和情绪面因素变化，市场所处的估值结构并未出现变化。从资金角度来看，新兴成长股的成交占比升至高位，配置性价比下降。从情绪角度来看，随着市场情绪趋于理性，可能并不有利于高风险偏好的中小创或次新股进一步走强。