西南证券：市场短期技术调整 长期向好趋势未变

　　上周，上证指数虽然出现了震荡调整，这次的调整只是面临前期压力位后的技术调整，可能仍将持续较长一段时间。但从长期看，由于基本面长期向好，趋势未变，市场在等待基本面向好的信号进一步确立后，仍将不断走出震荡上行的行情。

　　周期股与成长股皆有不小涨幅。8月份以来，大盘走势风格十分鲜明：中小创业股表现亮眼，成长股与周期股唱主角。从指数上看，过去一个月涨幅靠前的全是中小创业股相关指数，其中创业板综指涨幅最大，高达9.2%，涨幅最小的中小300指数涨幅也接近8%。从行业上来看，成长股与周期股各领风骚。代表成长股的计算机、电子、通信三大行业涨幅分别达到14.5%、10.6%和9.9%，分列行业涨幅榜的一、三、五位，而代表周期股的煤炭与有色，也都以10.5%左右的增速位列所有行业涨幅的第二位和第四位。

　　考虑到过去一年，整个上证综指涨幅才20%、创业板指更是下跌了15%，因此过去一段时间，不论是指数还是个股，都已经有了相当可观的涨幅，存在一定的获利回吐压力。

　　指数运行方面，随着连续反弹，沪深两大指数已经接近前期密集成交区间的压力位，进一步上行需要较长时间震荡调整，消化前期的套牢盘解套压力。在这一区间被套牢的筹码较多，需要较长时间消化。创业板指的走势也类似：其在2017年一季度，1900点~2000点的窄幅区间里震荡了将近三个月，积累了大概4万亿的成交量。自7月份创业板底部1664点以来，创业板指已经上涨15%，指数在上周创出1917的反弹高点，已经进入到1900点~2000点这个压力区间。同时，创业板年线在1930点左右，当前指数也开始接近年线压力。因此，创业板指在当前位置出现震荡回调也属正常。我们预计，创业板在1900点左右会有反复的震荡回调，指数需要未来业绩的进一步向上确认，进而选择上行力度。

　　中国经济健康发展的长期趋势正在逐步确立，上市公司的盈利具备长期改善的基础。市场短期内有调整压力，但长期将逐步上行。

　　周期股经过供给侧改革之后，盈利改善迅速。环保新政的持续，将对整个行业的供给格局产生持续的压力，以往“由于价格提升导致的小企业不断进入行业供给”的格局将不会再出现，而大企业在环保压力面前，随意扩产的现象也将被遏制。整个行业集中度将提高，产能利用率进一步上升，最终使得行业龙头企业获得持续稳定的盈利，其周期性减弱，价值性增加。

　　成长股内生增速强劲。创业板在剔除温氏股份、乐视网（这两个公司业绩由增转减是影响2017年上半年创业板业绩的最大负面因素）以及外延业绩后，其内生业绩早在2016年就迎来了业绩拐点。2015年、2016年、2017年半年报，创业板的业绩增速分别为6.3%、21.5%、21.5%。

　　当前创业板已经处于扩张区间，表现在建工程增速回升，单位员工生产效率提升，以及研发费用比率持续下降，因而创业板业绩未来业绩增长是可持续的。

　　（作者系西南证券高级策略分析师）