怀新投顾：经济复苏弥足珍贵 慢牛格局势将延续

　　8月25日，沪指结束了近两周的缩量盘整走势，强势放量突破3300点整数关口。至此，市场人气再获点燃，题材热点风起云涌，股指年内高点开始被屡屡刷新，昨日最高上触3376.65点。从筹码分布及量价配合的角度看，沪指攻克3300点极具强势意义——久攻克复，来之不易；以攻为守，步步为营；新一轮慢牛行情或将就此展开。

　　纵观今年5月以来股指一路上涨的逻辑，很大程度与宏观经济基本面超乎预期的增长有关。上半年，伴随着供给侧改革的持续推进，无论是制造业增速、固定资产投资增速、进出口增速，还是社会消费品零售额增速，都交出了一份靓丽的答卷，以至于“新周期”的提法广为流传。以煤炭、钢铁、有色为代表的周期性资源股，更是成为了带动本轮指数轮番走强的火车头与排头兵。可以说，作为宏观经济晴雨表的股市，本轮慢牛行情展开得有理有据，货真价实。而接下来宏观经济与股指齐头并进的趋势，也同样值得期待。

　　根据国家统计局8月27日发布的数据，2017年7月，规模以上工业企业利润总额为6126.7亿元，同比增长16.5%；今年1至7月份，工业企业利润总额为42481.2亿元，同比大幅增长21.2%。在41个工业行业中，37个行业利润总额同比增加；煤炭开采、金属冶炼、化学工业利润增幅最大。与此同时，工业品出厂价格指数（PPI）连续3个月“顶住压力”维持了同比增长5.5%的好成绩。要知道，这样的成绩是在全国固定资产投资增速、全国房地产开发投资和销售情况两个数据自年初持续下滑、且货币投放量（M2）增速创历史新低的背景下实现的。也就是说，这一次宏观经济企稳增长是完全靠自身内生式增长，并没有再走依靠货币超发与房地产撬动的老套路。也正因为如此，这样的增长成绩才愈发显得弥足珍贵——它表明企业盈利能力的改善正在自发地从上游向中下游传导，不再需要超发货币的乘数效应实现被动传导。这无疑是有意义的。

　　我们甚至有理由开始质疑，早前市场上对于今年中国宏观经济增长“前高后低”论断的基本假设。如果中国经济全年稳中向好超出市场此前的预期，这无疑为新一轮股市慢牛行情的展开将打下坚实的基础。

　　接下来看，我们认为建筑业整体复苏概率较高。一是源于供给端，就其在资源类周期产业链的位置而言，上游的基本金属、原料涨价会陆续向中游建筑业传导，水涨船高、乘风转舵存在经济上的可行性。二是从需求端预期的改善看，根据国家统计局的数据，1~7月份，房地产开发企业土地购置面积12410万平方米，同比增长11.1%，增速比1~6月份提高2.3个百分点；土地成交价款5428亿元，增长高达41.0%；这可能意味着城乡一体化导向下的城市群建设蓝图已经跃然纸上，对建筑业而言，亦是春风袭来，前景光明。

　　（作者系怀新投顾首席投资顾问）