海通证券：周期股盘整概率较大 A股中期上涨仍在路上

　　8月初以来，A股大盘走势出现了回调，部分投资者担心这一轮行情已经结束。但我们认为，市场行情的演绎从来都不是线性的，而是螺旋式的发展，目前震荡市向上的波段还没结束，短期的波折是正常的休整。

　　2016年1月底上证综指触及2638点以来，我们的中期观点一直未变：单边下跌熊市结束后，A股行情会步入震荡市，盈利增长推动震荡中枢略抬升，时间大约两年左右。今年6月，我们的观点由谨慎转向乐观，随着金融监管政策趋缓、资金面将转好、改革推进下，震荡市向上波段已经开始。从市场情绪指标看，三大情绪指标处于中等水平，市场也没过热。

　　我们认为，市场走势倾向于螺旋式演绎，当前的回调类似于2016年7月中下旬和9月中下旬。具体来看，8月初以来，市场的调整分为两个阶段，第一个阶段是从8月2日到8月8日，市场在6、7月份连续两个月上涨后自发调整；第二个阶段是8月9日到8月11日，外部地缘政治事件引发全球市场普遍下跌，8月11日上证指数跌幅1.6%，创年内最大跌幅。除了受外部因素影响外，中钢协将近期钢价上涨定性为“炒作”也加剧了A股中周期板块的调整。8月初以来的调整，保险、建筑、地产、化工板块跌幅领先。我们判断这一次调整属于震荡市上行阶段中的回撤，市场中期震荡向上的基本面并未发生变化，类似于2016年6月底至11月底，上证综指从2807点涨至最高3301点，但在当年的7月中下旬、9月中下旬上证综指分别出现了两次小幅调整，这两次上证综指调整幅度均在4%左右，持续时间在两周左右。

　　今年以来市场板块轮动现象较为明显，主要是主板的轮涨。1月至4月以白酒、家电为代表的消费白马表现最为突出，前4个月白酒股、家电股分别涨21%、13.3%。5月领涨行情开始扩散至以银行、保险为代表的金融股，银行、保险单月上涨5.9%、16.2%。6月至8月初，消费白马股开始休整，有色、钢铁、煤炭等周期股开始启动，最大涨幅分别达27.9%、23.1%、21.2%，金融股同样表现较好，保险、银行分别涨15.9%、10%。年初以来，市场热点不断轮动，从消费白马扩散至金融股，再从金融扩散至周期。进入8月，我们建议投资者重新重视消费股，6月份以来消费白马板块持续休整，表现明显落后于周期股和金融股。陆续公布的半年报业绩显示，消费白马股业绩稳健增长，估值与盈利的匹配度高，且白酒板块未来仍然存在提价放量等利好因素，受益于消费升级趋势，未来消费板块需求仍将稳定增长。

　　最近几天周期股大幅回调，这是周期行情的结束？还是加仓时机？我们认为，周期股的主要上涨阶段可能结束了，后续盘整反复的概率更大，大幅暴跌的概率较小。原因在于：第一，从逻辑上看，资源品这波上涨动力是去产能和环保的政策力度大，为了化解银行债务风险，政策会持续但也不会蛮干，中钢协已经定性近期钢价上涨是炒作。第二，从资金来看，商品期货的投资者是资源股行情的发动机，他们通常比较短期灵活。此外，7月下旬以来创业板指上涨6%，市场风格是否会切换到成长股？我们认为，目前创业板的反弹行情更类似于2012年初至2014年的主板。创业板指自2016年1月底以来经历了3次反弹，这次定性为是第4次反弹，在创业板盈利增速回落趋势未扭转情况下，大机会还需要等待。

　　建议投资者密切关注消费白马+金融+部分滞涨的周期品，主题如国企改革。6、7月以来消费白马股处于休整阶段，陆续公布的半年报显示白马、家电板块业绩稳定增长，行业预计将保持25%以上高速增长。金融板块在前期快速上涨后短期出现调整，但未来盈利有望整体改善，中期格局持续向好。周期品中建议关注滞涨的品种如建筑等，建筑板块龙头作为低估值、滞涨的周期板块有较强的补涨需求。