中信证券:冰火两重天 白马周期分化

2017-08-07 07:29:36 来源:中国证券报 作者:

  一方面,基于量价趋势的判断,进入右侧的周期行情不会简单结束,而其较高的强度和较大的规模使得目前进入A股增量资金趋弱的矛盾暴露出来;同时,市场波动加大,白马龙头流动性较好,周期躁动强化了“抱团”松动。另一方面,公募基金持仓集中度已经比较高,重仓股之间的关联性强,无论是事件性因素导致的机构受迫卖出,还是主动调仓以求拉开排名差距,“抱团”的松动都会有惯性。综上所述,冰火两重天,“抱团”松动和周期躁动带来的结构分化很可能会继续。

  增量还是存量,资金面是关键。周期和白马矛盾的剧烈程度主要取决于市场流动性。预计未来A股依然会维持资金净流入,但资金增量会下行。利率方面,首先,M2和GDP之间的剪刀差缩窄,货币政策相机抉择,宏观流动性以稳为主。其次,金融监管趋严的方向并没有变,改变的只是监管节奏,未来利率还有上行空间。最后,近期市场对宏观经济的预期明显修复,长端利率稳中有升。这意味着A股估值修复的空间有限。

  接下来,市场的风险因素有:机构集中“抱团”的权重个股出现业绩“地雷”;7月宏观经济数据或A股半年报公布情况明显弱于预期;监管政策发力,利率中枢上行等。