8月欲冲关 谁是“急先锋”

　　昨日是7月最后一个交易日，上证综指7月累计涨幅达2.52%。不过随着指数再度行至2016年下半年以来的箱体顶端，技术压力日渐增大，给大盘继续冲关带来考验。分析人士表示，随着宏观经济基本面、市场资金面等积极因素的显现，8月A股走势“易上难下”。而有色金属、化工板块更是有望成为8月领涨急先锋。

　　新高秀藏隐忧

　　由于受到季末财政缴款等因素影响，7月市场流动性局面略显紧张，尽管央行反复通过逆回购和MLF操作纾解资金面压力，A股仍难以避免地受制于存量博弈格局。不过，同期发布的诸多宏观经济数据超越预期，显著缓解了A股投资者悲观情绪，令贯穿上半年的周期行情得以延续。尤其7月上旬，有色金属板块接过茅台等大蓝筹的领涨棒，将大盘锚定在3200点上方，7月最后两个交易周，白马股和大消费也相继发力，与周期股形成轮动之势，在3250点之上继续开疆拓土。截至昨日收盘，沪综指报3273.03点，创出逾3个月以来新高。

　　但大盘靓丽成绩之下，其实不乏隐忧，而这对接下来市场面临的3300点冲关战形成考验。

　　首先，今年以来支撑周期股和大蓝筹股上涨的一个重要逻辑就是估值修复，因此在茅台等大蓝筹股股价大幅上涨、区间涨幅已高的情况下，以有色金属为代表、仍具备较强修复需求的周期股顺理成章地受到主力资金眷顾，从而在7月拉动大盘继续上行。不过一来蓝筹股和周期股普遍市值较大，连续拉升对资金消耗量较大；二来股价高位之后，资金回吐意愿升温，而权重品种遭到派发亦会对大盘造成掣肘。因此，7月10日-12日，沪综指连续3日出现回调，7月17日更是放量下跌1.43%。虽然包含了资金派发因素，但期间大盘回调其实也是增量缺乏背景下的无奈之举，恰恰在7月7日-17日，创业板出现了近150点的调整，无论是对创业板的“挤压效应”还是资金获利主动流出周期股，反映的也仍是短期市场流动性的尴尬。之后，资金主要流入了大消费、白马和调整过后的周期股。7月后半段，这“三驾马车”轮动上涨，最终令指数创出新高。因此，当前大盘距离3300点一步之遥的背景下，如果没有支撑指数继续上行的增量资金，则市场势必回归到“调整-上行-再调整”的原地踏步状态。

　　其次，当前沪综指和上证50指数都运行至阶段新高，特别是沪综指更面临2016年下半年以来的3300点箱体上沿的技术压力，在前面两次均突破未果的背景下，除非存在超预期利好，否则技术面和投资者思维的惯性掣肘很难打破。另外，从布林线走势看，当前大盘也显著受制于阻力线，且短期开口并未呈现明显斜率向上趋势。技术上看，大盘继续上涨趋势并不明确。

　　最后，一轮趋势性的上行行情势必存在明确的领涨品种。在估值修复渐近完成、半年报业绩正在兑现的环境下，周期股和大蓝筹中有谁具备持续的领涨能力？在市场未对这一问题形成较为一致的答案之前，资金“混战”只能加速市场的短线思维，刺激指数频繁波动，继续在箱体中“跳舞”。

　　积极因素汇聚

　　在上述三方面情况未进一步明确前，8月A股走势颇有些扑朔迷离。但毕竟股市是经济的“晴雨表”，股市的阴晴变化往往能在宏观经济中嗅出蛛丝马迹。市场人士认为，结合经济基本面、市场资金面等最新变动来分析，8月A股有望震荡盘升，最终立于3300点之上。

　　一是在二季度的基础上，7月各项经济数据继续改善，当月出口、土地购置、发电量、制造业投资等延续改善，周期性行业普遍盈利向好。国家统计局7月31日发布的数据显示，7月中国制造业PMI为51.4%，环比回落0.3个百分点，但与上半年均值基本持平，总体走势平稳。CPI方面，不少金融机构认为，由于食品价格上涨，7月CPI大概率环比上涨，有望稳定在1.5%，8月有望稳定在1.6%。总体上通胀水平仍维持较低水平。由此，三季度经济表现再度超预期概率较大。

　　而上述成绩的取得是在供给侧改革和“去产能”深入推进的背景下取得的，随着改革成效的显现，以钢铁、煤炭、有色金属等为代表的行业，无论在产品库存还是价格方面都出现了极大改善，行业集中度进一步提升，企业盈利改善空间和市场价值亦一并得到提升，相比前期估值修复动力，行业景气度向好势必为股票估值上升提供了更大的安全边际。在市场彻底“出清”之前，预计周期性板块将持续享受到政策红利溢价。同时，考虑到此前周期股连续上涨后常常遭到市场一致“派发”，预计后期基本面的持续向好也能为股价和板块指数提供更大的市场容忍度。

　　二是8月市场将出现阶段性的改善。首先，8月商业银行体系内的资金缺口并不明显，主要影响市场流动性的是央行资金到期量。尽管央行强调货币政策仍维持稳健中性，但这并不意味着央行要收紧“钱袋子”，货币政策的调整主要是对前期流动性过剩的修正，预计央行继续续作逆回购等概率较大。昨日，央行进行1600亿元7天期、800亿元14天期逆回购操作，完全对冲当体到期量。随着跨月后，缴税压力、购汇需求等均有下降，有助于流动性在8月继续改善。

　　三是部分创业板股票投资价值凸显。在半年报披露完毕的背景下，当前创业板股票的业绩和股价、估值匹配度虽然整体不如预期，但其中经营改善、业绩增厚、具备发展前景的“真成长”也一并显山露水，尤其前期创业板巨震，更提升了这部分绩优股的吸引力。中金公司分析师王汉峰表示，创业板2017年预测市盈率可能已降至30倍附近，相比蓝筹股的估值溢价也将降至近年地位，部分增长股具备选股空间。此外，虽然市值盘子小，但中小创品种对活跃市场人气、营造赚钱效应功不可没。市场人士认为，随着这部分成长股受到资金关注交投升温，同时也有助于“周期”行情不至于在上涨之后“一哄而散”。

　　四是二季度机构投资者倾向于加仓金融、消费，在周期股方面配置较少，接下来还有一定增配要求。

　　谁是领涨“真英雄”

　　在市场人士看来，8月A股走势“易上难下”，同时受益于行业、经济、企业盈利等的改善，周期品种料仍是市场主角。不过，考虑到流动性只是改善而不是扭转，投资者不宜对指数向上空间寄望过高，预计煤炭、有色、券商、钢铁等周期板块仍将交替上行，以“脉冲”的方式支撑指数。

　　那么，周期板块中谁有望脱颖而出，成为8月市场的领涨英雄？据统计，截至7月30日，7月两市共有312家上市公司接受机构调研，工业机械等行业是其最爱，金属非金属、基础化工等行业则成为新宠。从公司分布来看，工业机械企业有22家、电子设备和仪器企业有19家，电气部件与设备企业有18家，电子元件企业有18家。此外，金属非金属企业有15家，基础化工企业有10家。个股方面，海康威视、天齐锂业、华策影视接受调研家数分别有292家、121家和94家，是机构调研的重点对象。

　　近期两融等杠杆资金数据也显示，尽管7月后半段市场波动增大，但化工、有色金属、钢铁、采掘等品种仍是融资客的“心头好”，持续获得融资净流入。

　　海通证券建议，消费白马、金融、周期龙头均衡配置。一方面，白酒、家电等品种6月以来出现休整，目前估值、盈利匹配度较好；另一方面，周期股中煤炭、钢铁为代表的资源品过去1个月超额收益很明显，今年以来涨幅居前，而机械和建筑代表的资本品盈利和估值匹配度亦不错。

　　中泰证券也认为，受益经济韧性与流动性改善，金融、地产板块估值便宜，基金配置比例不高，具备较高的安全边际。从行情主线来看，资源股仍是热点，建议继续关注涨价题材带动下中游周期板块中确定性更强的领域，如有色金属、化工等。