个人投资者二季度未能搭上“漂亮50”快车

　　上海证券报2017年第三季度个人投资者调查报告显示，二季度A股大盘经历4月初的快速下跌，而后稳步反弹收复大半失地。在此过程中，投资者盈利情况与上季度相比较差，高净值投资者由于仓位较重，受影响更大。同时，多数投资者未能分享到以上证50为代表的蓝筹股行情带来超额收益。

　　二季度行情的一个明显特征是上证50指数明显强于其他各大指数。但从调查情况看，个人投资者仓位中上证50成份股占比并不突出，并未在上证50的强势中分享到超额投资收益。

　　这也许与个人投资者对上证50走强的逻辑判断有关。50.1%的投资者表示，上证50走强主要是由于中小市值个股行情受外部因素打压，短期避险情绪推动蓝筹上涨；21.6%的投资者认为，价值投资理念彰显是推动上证50走强的主要原因，未来资金将继续流向白马股。

　　A股大幅波动影响投资者投资热情

　　1.二季度个人投资者投资收益不佳。

　　总体来看，2016年第二季度A股市场经历了先抑后扬。从4月初开始，大盘出人意料地走出了持续1个月的快速下行行情。沪指从4月初的3300点高位回落至最低位3016.53点，直到5月底才止住跌势。从5月下旬开始，市场站稳脚跟，开始展开反弹，至6月底已收复大半失地。

　　受到大盘调整的不利影响，受访的个人投资者盈利情况明显要弱于上一季度。有47.6%的投资者表示，在2017年第二季度实现了盈利，较上期调查结果减少7个百分点。其中，盈利在10%以内的投资者比重为40.3%，盈利在10%至30%左右的投资者比重为5.9%，盈利超过50%的投资者比重为1.4%。同时，有25 %的投资者表示，在第二季度出现了投资亏损，较上一季度增加了11个百分点。

　　在二季度中，证券账户资产规模较大的投资者收益情况也略逊一筹。在证券资产规模为50万元以上的投资者中，有47.01%的投资者实现盈利，有26.29%的投资者出现亏损；证券资产规模在50万元以下的投资者中，有48.06%的投资者实现盈利，有23.87%的投资者出现亏损。

　　本次调查结果显示，在2017年第二季度，有54.5%的投资者进行了减仓，有18%的投资者实施了加仓。由于目前大盘正处于明显的反弹过程中，期末受访个人投资者仓位也有所提升，个人投资者平均仓位为36.71%，较上一季度末的33.1%增加了3.6个百分点。在受访的投资者中，仓位在20%以下的个人投资者占比达48.3%，较上一个季度减少了4.3个百分点；仓位在80%以上的个人投资者占比为12%，较上期调查结果减少了1.3个百分点。

　　对持仓数据的进一步挖掘显示，账户资产较大的个人投资者仓位明显高于整体水平。证券账户资产规模在50万元以下的投资者平均仓位为33.8%，证券账户资产规模在50万元以上的投资者平均仓位则为40.1%。

　　针对4月初大盘走出快速下行行情中如何操作，本次调查结果显示，有41.2%的投资者表示，自己在下跌过程中减仓且此后未加仓，占比最多；有21.7%的投资者表示，当时判断属于短线波动，并未明显调整仓位；有18.7%的投资者表示，自己在下跌趋势形成前就已减仓；有13.5%的投资者表示，在下跌过程减仓之后，当沪指逼近3000点时加仓；另有4.8%的投资者表示，在下跌过程中不断加仓。

　　在下跌过程中，前期热点题材成为减仓的首选目标，有57.8%的投资者表示优先选择减持此类股票，有20.9%的投资者选择减持中小创个股，有10.9%的投资者选择减持尚未有较大跌幅的个股，有9.8%的投资者选择减持已有较大跌幅的个股。

　　2.个人大户投资者仍然重配股票资产

　　本次调查结果显示，在2017年第二季度，包括股票市值、证券账户、可使用现金的证券账户资产平均占受访投资者个人金融资产的比重为40.67%，较上一季度的39.1%增加了1.57个百分点。

　　账户资产较大的个人投资者的证券资产占比同样较高。证券账户资产规模在50万元以下的投资者证券资产平均占比为35.87%，证券账户资产规模在50万元以上的投资者证券资产平均占比则为46.49%。

　　在本次问卷调查中，有38.7%的受访投资者表示，证券类资产在其金融资产中的占比基本保持不变；有34.6%的受访投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比“明显下降”；有12.1%的受访投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比“有所下降”；另有14.6%的受访投资者表示，证券资产在其金融资产中的占比“有所提升”或“明显提升”。

　　在受访的个人投资者中，有34.4%的投资者表示，准备加大股市的资金投入；另有54%的投资者表示，将不会大幅调整证券账户资产规模。

　　在新增证券资产投资的资金来源中，有47.8%比重的资金来自于现金存款；有28.3%比重的资金来自于赎回银行理财、货币基金等。与上一季度的调查结果相比，来自赎回银行理财的资金占比有所回落。

　　在另一项调查中，当受访投资者被问及“是否因银行理财等固定投资收益率太低而转投股市”时，有16.2%的投资者表示，已将大量资金从银行理财、信托等转移至股市、股票型基金；有46.2%的投资者表示，已将部分资金从银行理财、信托等转移至股市、股票型基金。上述两类投资者合计占比为62.4%，较上一季度调查结果减少了1.7个百分点。

　　3. 个人投资者错失“漂亮50”行情。

　　以下一组数据将从“一带一路”“国企改革”等政策题材股、上证50成份股、金融股、创业板个股四个板块切入，观察个人投资者的选股偏好。

　　其中，个人投资者持有“一带一路”“国企改革”等政策题材股的平均仓位为21.65%，持有上证50成份股的平均仓位为20.53%，持有金融股的平均仓位为20.12%，持有创业板个股的平均仓位为21.9%。

　　若将调查的范围限定在第二季度实现盈利的个人投资者，此类投资者持有“一带一路”“国企改革”等政策题材股的平均仓位为20.41%，持有上证50成份股的平均仓位为21.68%，持有金融股的平均仓位为20.74%，持有创业板个股的平均仓位为21.64%。

　　若将调查范围限定在第二季度出现投资亏损的个人投资者，此类投资者持有“一带一路”“国企改革”等政策题材股的平均仓位为27.75%，持有上证50成份股的平均仓位为24%，持有金融股的平均仓位为23.5%，持有创业板个股的平均仓位为28.75%。

　　二季度行情的一个明显特征是上证50指数明显强于其他各大指数。目前，上证50指数已重回2015年8月水平。但从上述调查情况看，个人投资者并未在上证50的强势中分享到超额投资收益。

　　这也许与个人投资者对上证50走强的逻辑判断有关。有50.1%的投资者表示，上证50走强主要是由于中小市值个股行情受外部因素打压，短期避险情绪推动蓝筹上涨；有21.6%的投资者认为，价值投资理念彰显是推动上证50走强的主要原因，未来资金将继续流向白马股。换言之，大多数投资者认为上证50行情只是短期现象，并不是长期趋势。

　　本次调查结果显示，在被问及“您目前更倾向于持有哪类股票”时，有30.8%的投资者选了大盘蓝筹股，这较上季度调查下降近3个百分点。更倾向于持有中小板股票的投资者占比为44.6%，与上一期42.6%的调查结果相比略有上升。整体来看，投资者持股偏好的分布并无发生明显的变化。

　　继上一季度调查显示投资者对创业板的悲观情绪可能接近拐点之后，本季度情绪底部特征进一步明显。在本期调查中，有11.2%的投资者表示，更倾向于持有创业板个股，较上一期调查结果的8.7%有所提升。

　　4. 投资者加杠杆意愿重返下降通道

　　在上一期调查中，受行情向好刺激，投资者使用杠杆意愿一度出现抬升迹象。但在二季度，尤其是4月市场快速回调，使得投资者加杠杆意愿重返下降通道。

　　在被问及第二季度是否使用过融资融券问题时，有71%的投资者表示没有使用过，与上一期的调查结果相比增加了3个百分点。在使用过融资融券的投资者中，有27.9%的投资者表示增加了融资规模，比上一季度减少5.4个百分点；有31%的受访者表示，曾在第二季度减少了融资规模，有12.5%的受访者表示已不再融资。

　　在有意愿加杠杆操作的投资者中，有33.8%的投资者表示，融资买入市场热门题材股，进行短线操作；有55%的投资者表示继续融资买入已经持有的个股。

　　针对加杠杆的杠杆倍数问题，有40%的投资者表示将用足额度；有25.6%的投资者表示，杠杆水平会控制在0.8倍；有34.4%的投资者表示，杠杆水平会控制在0.5倍。当融资仓位出现亏损时，有29.4%的投资者表示，在融资买入的个股下跌10%以后将选择止损；有41.3%的投资者表示，在融资买入的个股下跌5%时就将及时止损。

　　上述调查结果与前期调查对比，显示出投资者在使用杠杆时整体上已趋于谨慎，杠杆水平降低，止损意愿强烈。

　　预期三季度大盘呈现区间震荡

　　1.六成投资者认为3000点将是大盘三季度底部

　　上证指数在第二季度下跌了0.93%，最高行至3295.16点，最低探至3016.53点。在上一期调查中，认为2017年第二季度上证综指能够收红的个人投资者占比为82%。其中，有29.7%的投资者认为涨幅在5%以上，有52.3%的投资者认为涨幅在0至5%之间。在本期调查中，认为2017年第三季度上证综指能够收红的个人投资者占比为76.2%。其中，有25.8%的投资者认为涨幅在5%以上，有50.4%的投资者认为涨幅介于0至5%之间。

　　在对第三季度上证综指波动的高点预测中，有56.3%的投资者认为，波动上限在3300点附近，占比最高；有28.9%的投资者认为，波动上限在3200点附近；另有14.8%的投资者表示，上证综指在第三季度可以达到3400或3500点。与上一期调查结果相比，投资者对上证综指上限高度的乐观程度大幅收敛。

　　在对第三季度上证综指波动下限的预测中，有21.6%的投资者认为，大盘不会击穿3100点，有60.8%的投资者认为，将守住3000点；有12.1%的投资者认为，股指低点在2800点左右。较为悲观的投资者认为，沪指的下限可能接近2638点的前期低点，占比仅为5.5%。

　　针对2017年第三季度市场运行节奏的判断，有40.3%的投资者认为，第三季度大盘指数将“先跌后涨”，占比最高；有32.8%的投资者认为，第三季度大盘指数将反复震荡，但部分板块有望大涨；有17.6%的投资者表示，第三季度大盘指数将“冲高回落”。

　　针对不同板块的未来走势，有37.3%的投资者相信，2016年第三季度A股市场“二八分化”将减弱，成长股企稳，蓝筹股继续走强。持有这个观点的投资者在所有受访者中的占比最高；有14.8%的投资者相信，第三季度市场“二八分化”仍将持续，蓝筹股走强、成长股走低；认为“二八分化”将出现逆转，或认为市场将整体趋弱，这部分投资者较为零散。

　　2.加仓首选国企改革题材

　　在被问及未来3个月内是否准备调整仓位时，有64.3%的投资者表示将暂时观望，较上一期的调查结果基本持平；有11.4%的投资者表示准备加仓，所占比例与上一期调查结果相比增加2.1个百分点；另有14.3%的投资者表示，将准备减仓，所占比例与上一期调查结果相比减少了5个百分点。

　　围绕加仓的投资策略，有57.6%的投资者表示，将首选国企改革等题材股，这一占比居各选项之首；有20%的投资者表示，首选加仓大盘蓝筹股；有11.1%的投资者表示，首选加仓成长股。

　　1.流动性收紧预期降低权益资产吸引力

　　在被问及“如何判断近期流动性供应趋势”时，有54.5%的受访投资者认为，未来流动性将保持适度宽松，但放水速度将有所减慢，执此观点的投资者占比最高；有16.9%的投资者认为，宽松流动性将维持当前水平；有14.4%的投资者认为，未来流动性将出现边际收紧；有14.1%的投资者认为，未来还将加大货币政策的宽松力度。

　　与上一季度的调查结果相比，投资者对流动性“盛宴”结束的认可度进一步增强。对于流动性临近甚至跨越拐点后对于市场的影响，有60.8%的投资者认为，如果流动性收紧，短期将利空市场，但市场在适应后将重归均衡；有18.2%的投资者相信，目前存量的流动性较为充裕，即使出现流动性边际收紧，对市场的影响也不会太大。

　　基于上述对未来货币政策趋势的判断，有25.8%的投资者青睐“股票等权益类资产投资”，与上一季度的调查结果相比下降5.3个百分点；有51.3%的投资者表示，更乐于配置“货币基金、银行理财、债券等固定收益类品种”，占比增加2.6个百分点。总体来看，考虑到流动性边际收紧，资金价格抬升的可能性，一定程度上投资者资产偏好正从权益端向固收端偏移。

　　2.部分个人投资者看好港股蓝筹股

　　本次调查结果显示，有17.1%的投资者表示，曾在2017年第二季度通过港股通投资了港股，较上一季度调查结果减少了1.5个百分点。与往期调查出现较大不同的是，港股蓝筹股受到了投资者的广泛青睐。

　　在具体的操作中，有46.9%的投资者表示，通过港股通投资了“以银行为代表的高股息率蓝筹股”；有31.3%的投资者表示，他们投资了“两地同步上市，且H股较A股折价幅度较大的股票”；有3.1%的投资者表示，青睐A股不具备的标的，如腾讯等；另有8.3%的投资者表示，他们投资了“弹性更高的小盘股”。