白马股集体调整 “漂亮50”何去何从？
在没有任何明显利空的条件下，蓝筹股近期断然拉开了调整序幕，贵州茅台、老板电器、海康威视等前期领涨蓝筹股近期均明显下跌。在此次调整之前，这波“漂亮50”行情可以追溯到2016年中期，而在经过长达1年的上涨后，“漂亮50”行情近期出现滞涨。
“漂亮50”行情将何去何从？成长股能否接棒？这些问题已经成为近期市场关注的焦点。
龙头股估值判断现分歧
蓝筹股近期出现连续调整。贵州茅台近期已经出现了5个交易日的调整，目前股价距离前期高点跌幅接近7%；老板电器6月初就进入了调整，目前股价距离前期高点跌幅已超过10%；海康威视也在近期调整中从前期高点下跌了近7%。由于蓝筹股具有筹码锁定牢固的特点，具有易涨难跌的特性，连续调整幅度超过5%的情况一般比较少见。此次蓝筹股的调整，背后是资金对蓝筹股估值出现了分歧。
以本轮“漂亮50”行情的中流砥柱——贵州茅台为例，在市值冲上6000亿元之后，贵州茅台的估值之争就日益剧烈。曾为贵州茅台裸奔过的否极泰CEO董宝珍近期发表言论称“茅台股价超越了合理估值，进入泡沫初期”，但同样为资深茅粉的私募大佬——东方港湾董事长但斌提出了“茅台还在折价”的判断。
本轮“漂亮50”行情可以追溯到2016年中期。在经过2015年夏天的市场巨震之后，市场风险偏好下降，外加监管政策压制市场泡沫，长期资金入场，价值股迎来春天，家电、白酒、中药、汽车等低估值、高分红、业绩稳健的蓝筹股进入连续上涨的通道。
此后，蓝筹股的涨速令市场惊异。统计数据显示，自2016年7月1日到2017年7月1日，格力电器上涨132.24%，福耀玻璃上涨92.25%，美的集团上涨86.74%，中国建筑上涨86.15%，五粮液上涨78.75%，贵州茅台上涨65.13%，中国神华上涨62.07%，海螺水泥上涨60%。
在经过一番暴涨之后，蓝筹股的估值引发了市场担忧。从AH股的对比也可以看出，除了少数公司外，AH板块中的上市公司A股价格全面超越了H股价格，恒生AH溢价指数已经从今年一季度113的最低点上升到了126.44。
调整过后蓝筹股何去何从
在经过一年的估值修复之后，蓝筹股的估值优势已经不再明显。深圳某私募人士坦言：“蓝筹经过一段时间的大涨后，估值已经进入不高不低区间，再往上会进入震荡区间，此前已经减仓了贵州茅台等股票。”
统计数据显示，上证50的整体市盈率为11.03倍，创业板的市盈率为51.78倍，沪深300的市盈率为13.64倍。尽管蓝筹的整体估值水平并不高，但部分龙头个股的市盈率已经突破30倍。
部分趋势型交易者和价值型投资者已经减仓。“30倍的估值对于价值型投资者来说，基本等于可以接受的上限，尽管我们判断长期来看这些蓝筹股还有空间，但目前还是先降低仓位，已经把蓝筹股从超配降低至标配甚至有点低配的状态。未来等待这些个股的业绩释放后，再加仓不晚。”深圳某机构人士的观点很具有代表性。也有部分趋势投资者坦陈，在此点位要做一些波段，增强产品净值的表现。
调整过后，蓝筹股的表现依然可以期待。部分机构人士表示，2015年夏天股市异常波动以来，贵州茅台、格力电器等为代表的一批权重股走势靓丽，但这些权重股上涨并不仅仅因为估值便宜，更因为其市场份额和利润所体现出来的高增长。蓝筹股行情的未来仍然可以期待，这是产业集中的趋势所决定的。
“‘漂亮50’多为行业龙头股，无论是家电还是白酒等行业，均表现出市场份额向龙头集中的趋势，这些龙头股的业绩释放和股价回调之后，将再次迎来买点。”一位资深市场人士表示。
未来，业绩与估值相匹配仍是蓝筹股行情主要逻辑。分析人士认为，目前是“牛股的牛市，熊股的熊市”。在经过前期挤泡沫之后，部分成长股已经出现估值见底迹象，优秀的好企业，并不局限于镁光灯下的白马股，一些知名度和关注度不甚高，但能确定性成长的公司，下半年或许到了加快布局的时点。但另一方面，股市挤泡沫也仍将继续，缺少业绩支撑、估值高企的股票仍会继续下跌，其风险也不容忽视。
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7月4日，沪深两市震荡下行，恒生指数跌幅达1.53%。同日，借助沪、深港通南下资金逆势流入港股，资金规模连续三个交易日递增，而腾讯控股被连续净卖出；北上资金近期呈现“间歇性”流出，贵州茅台、格力电器等“漂亮50”代表股近期被密集净卖出。
本周以来，A股市场中最大的特征就是白马股的回调。5日涨跌幅来看，家电、食品饮料、房地产和非银金融行业的跌幅遥遥领先，贵州茅台总市值已经较高位缩水411亿元。券商认为，量能不足、获利回吐，市场在低迷中寻找新的热点接棒；虽然白马股受到MSCI提振，但是目前白马成长已由业绩确定性溢价演绎到了透支估值切换行情的阶段，不宜将预期收益率调得过高。而随着半年报预披露的展开，投资者可重点关注绩优滞涨板块。
尽管各路投资者对于一线白马股的价值判断不一，但临近半年报披露季，半年报业绩一致成为各大机构关注的焦点。招商证券认为，由于今年上半年经济仍维持在相对较好的区间运行，企业盈利同比仍将保持较高增速，意味着业绩公告期将会带来市场情绪的改善。在半年报业绩公告的窗口，更要重视业绩，建议投资者关注景气度高，业绩持续向好的板块。
近日，蓝筹股连续出现回调，贵州茅台下跌，海康威视也逐步回调。一路高歌猛进的价值股受阻，究竟是上涨路上的“小憩”还是见顶信号?证券时报记者采访了多位“价值投资派”基金经理，他们中多数早已卖掉了手中的价值股，少数继续看好的基金经理也对持仓进行了大幅调整。
分析人士认为，在大盘冲关过程中，主流资金动向最为关键，分析资金动向将能率先发现市场先机，有利于投资者对市场热点转换与市场走势有更准确判断。
价值、绩优、成长股仍是下半年A股投资主线。北京清和泉资本投资总监吴俊峰表示，下半年大盘股会有所分化，创业板会反弹，但难以出现趋势性的机会，需要深挖个股：这波龙头白马行情大幅上涨的背后是估值与业绩的戴维斯双击，估值提升的逻辑主要有消费升级、MSCI催化、监管纠偏等因素。其中，业绩提升是主要因素，往后看逐步进入验证期，不同行业肯定会出现分化，而业绩就是分化的轴心。
