西南证券:A股价值初显 产业资本进场

2017-06-02 07:29:46 来源:证券时报 作者:朱斌

  上证指数在今年4月底接近前期3301点高点以来,在监管加强、资金收紧的大背景下,出现了连续下调。大分化成为市场典型特征:有40%左右的公司股价低于其2638点时的价格,而7%左右的公司价格却已经超越了2015年牛市的最高峰。这一分化的结果,无疑是市场各类资金博弈与选择形成的。其中,产业资本就是其中非常重要的一支力量。产业资本的动向在某种程度上会先行于大盘:比如大规模增持很有可能是股东认为股价偏离内在价值过多的信号,大规模减持也可能是市场见顶的信号。在当前市场弱势震荡探底阶段,关注产业资本的动向,对于研究预判市场的未来发展十分重要。

  从总量上看:产业资本逐步进场,增减持净额“由负转正”。2017年以来A股增减持状况不断好转。以增减持净额市值计算:2017年1月至3月份产业资本在二级市场增减持净额分别为-69.2亿元、-59.0亿元、-22.8亿元,减持幅度持续收窄,而4月份A股增减持净额“由负转正”,净增持达到22.4亿元。5月份净增持10.5亿元,持续4月的买入态势,显示市场投资价值初步显现。

  回顾A股历史走势,市场大趋势往往与产业资本动作相反。上一轮牛市中,产业资本从2015年初就开始持续减持,到6月份,增减持净额已经达到-290.8亿元。随着7月股灾期间的“减持禁令”出台以及后续国家救市政策,前期的减持行为得到遏制、净增持规模开始不断扩大。2016年1月份“减持禁令”结束,产业资本减持行为又重新袭来。当前A股反复探底,增持态势又开始逐步抬头。

  从行业上看,房地产、传媒与有色金属行业增持抬头,家用电器与医药生物减持加剧。4月份,28个申万二级行业中,农林牧渔、房地产、化工领跑增减持净额排行榜,而增减持净额最低的行业分别为建筑材料、计算机、家用电器。5月份,房地产、有色金属、传媒净增持规模最大,而增减持净额最低的行业为计算机、家用电器、电器设备。总体而言,今年房地产已连续五个月被大规模增持,计算机连续五个月被大规模减持,而家用电器连续三个月被大规模减持。不过,地产行业从2016年开始就被大规模增持,在当前增持规模反而有所收窄,因此指向意义稍弱。

  从趋势看,产业资本对传媒与有色金属增持逐步增加,对家用电器的减持逐步加剧。传媒行业在2017年1月份的增减持净额还只有-14.9亿元,但到4月份由净减持转为净增持,增减持金额达到0.9亿元,并进一步在5月份上升到8.8亿元。有色行业增减持净额也从2月份的-2.4亿元由负转正到5月份的14.0亿元,成功进入5月增减持净额前三名。而家用电器的减持趋势逐步扩大,家用电器增减持净额从1月份的1.1亿元下滑到5月份的-11.2亿元,跃居行业净减持规模第二位。

  当前产业资本开始净增持有助于市场信心修复以及后续市场逐步夯实底部。今年4、5月份出现的增持趋势在往年并不多见,而且也是继2016年之后少有的增减持净额为正值的状态。目前指数虽然保持弱势,但产业资本已经出现积极信号,即“停止抛售、出现净增持状态”。产业资本处于企业经营第一线,最先感知经济、行业、企业的运行状况,因此对股价的判断具有较好的参考水平。产业资本操作风格往往为中长线价值投资,在本轮市场调整过程中,其低吸优质个股显示出对部分个股股价低位的认可,这有助于市场信心修复以及后续市场的止跌回升。此外今年的解禁高潮将在9月份出现,5-8月份解禁规模不大,且在减持新规约束下,产业资本对解禁个股不可能大规模套现,因此解禁不会对产业资本的增减持净额产生重大影响。(作者系西南证券高级策略分析师)