5月2日早间机构研报精选 5股值得关注
1、格力电器:一季度不负所望 二季度料有惊喜
研究机构:华泰证券
核心观点:
格力电器2017一季度净利润同比增长27%,符合预期。公司一季度空调热销业绩增长兑现,受益空调补库存行情延续,二季度业绩或仍有惊喜。长期看,公司空调霸主地位巩固,积极拓宽多元化产业布局,新兴领域开拓有望培育新的利润增长点。
格力作为全球空调行业龙头,将充分受益于行业去库存结束后的恢复性增长,以变频空调为代表的产品结构升级也将提升盈利能力,相关多元化布局有望提供额外增长动力。近期因市场风险偏好提升,格力估值修复显著,但目前股价2017PE仅11倍,高股息率也具备吸引力。预计公司2017-2019年EPS 分别为3.02/3.43/3.89 元,按2017 年盈利预测,给予13—15 倍PE估值,对应合理目标价格区间39.3~45.3元。维持“买入”评级。
2、云南白药:1季报业绩完全符合预期 母公司经营大大改善
研究机构:招商证券
核心观点:
1季报业绩完全符合预期。公司2017年1季度收入、净利润和扣非净利润分别同比增长14.3%、16.6%和15.2%,完全符合我们在20170410的1季报业绩前瞻报告内预测的15%增速,EPS 0.70元;毛利率同比上升1.8个百分点,销售费率同比上升2.9个百分点,管理费率同比下降1.0个百分点。预收款项1季度末相对年初减少了6亿元,回归到正常水平,符合我们在年报点评的判断:一部分4Q16的收入被延迟到1季度确认;每股经营净现金流-0.83元,我们判断原因一方面是预收款项的下降;另一方面是票据到期承兑、贴现金额减少。
母公司经营大大改善。以药品事业部为主业的母公司收入同比增长20.7%,扣除投资收益之后的净利润同比大幅增长118.7%。母公司毛利率同比大幅上升4.7个百分点,我们判断原因可能是产品提价:普药类产品已经大部分提价,中央型产品也有多个品规提价;销售费率同比上升4.2个百分点,可能与普药类产品“低开转高开”有关;管理费率同比下降3.2个百分点,经营效率进一步优化;财务费率同比下降1.5个百分点,主要原因是母公司利息收入增加。母公司每股经营净现金流-0.56元,是合并报表经营净现金流较差的主要原因。
公司同时公告,第二大股东云南合和集团(原红塔集团)计划自减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内,以大宗交易方式或者集中竞价方式减持1040万股(占总股本比例不超过1%)。云南合和持有云南白药共1.148亿股,占总股本11.03%。我们认为,云南合和的减持,只是云南烟草内部整合之后,为补充资金寻求自身发展而作出的决策,与云南白药的基本面无关。短期可能对市场心理有一定影响,但对云南白药的基本面无影响。
维持预测2017~2019年净利润分别同比增长20%/19%/18%,EPS分别为3.37/3.99/4.71元;当前17pe估值27倍,考虑到公司混改完成之后的激励预期,这一估值也在合理范围,仍然是值得配置的标的。维持“强烈推荐-A”评级。
3、上汽集团:全新车型助力 新四化目标推进
研究机构:华泰证券
核心观点:
公司为整车蓝筹企业龙头,盈利能力稳健,近三年分红比例高于50%,保持较高股息率。自主品牌乘用车受益荣威、名爵车型放量,有望大幅提升业绩;合资品牌迎来新品周期,SUV 布局完善,盈利改善可期。此外,公司“新四化”(电动化、网联化、智能化、共享化)战略正不断推进。预计2017-2019公司归母净利将达362.7亿、398.7 亿、431.3 亿,对应EPS 为3.10元、3.41元、3.69 元。公司逐步改变此前依赖合资品牌的情况,自主品牌产销量与业绩迎来放量期,将带动其估值水平提升,我们将目标价区间调高7%至30-31元(对应17 年PE 估值9.7-10X),维持“买入”评级。
4、歌力思:主品牌恢复态势良好,17年增长动力有望持续
研究机构:国信证券
核心观点:
16年业绩增长23.8%超预期,主品牌回暖迹象显现。公司2016年实现营收11.32亿,同比增长35.5%,净利润1.98亿,同比增长23.8%,折合EPS 0.82元;扣非净利润1.86亿,同比增长26.9%。Q4营收增长73.4%,收入增速进一步提速,主要受益于百秋网络9月开始并表,净利润大幅增长97%,盈利表现超预期。分品牌看,16年主品牌歌力思收入同比下降4.6%,主要受终端消费低迷及百货客流下降带来的同店下滑影响,其中Q4以来开始呈现企稳迹象,终端销售已有所回暖;Ed Hardy及Ed Hardy Skinwear从16年4月开始并表,贡献收入增长2.43亿,已成为公司收入及盈利的重要增长引擎,截至16年拥有门店119家; LAUREL贡献收入近3000万元,由于尚处于培育期,16年仍是亏损状态;百秋网络贡献收入6200多万。
17Q1业绩大幅增长153%,全年增长动力有望持续。公司17Q1实现营收增长88.4%,净利润大幅增长153%达6031万元,除了新收购品牌并表因素外,主品牌歌力思亦恢复良好,收入同比增长13.9%,毛利率上升4.6pc。从全年来看,通过国内市场培育及渠道拓展,增长动力有望持续。预计主品牌回暖态势有望延续,成为重要业绩增长点;Ed Hardy继续稳步开店以外,运动时尚品牌Skinwear渠道扩张将会提速,同时童装系列产品占比将逐步提升,增长动力依然充足;LAUREL预计17~18年在开店方面不会大幅度加快,而是以提高品牌影响力及盈利质量为主,将以扭亏为目标;百秋网络通过持续引入潜力品牌,销售规模迅速成长,盈利表现或超预期。此外,新收购品牌IRO已于4月实现并表, 17年有望贡献净利润4000万以上。
5、木林森:强力整合出海口,LED 一体化航母重新起航
研究机构:方正证券
核心观点:
重大资产重组方案:
1)海外端:公司通过合伙企业和谐明芯的子公司明芯光电( SPV) 与LEDVANCE GmbH 原股东OSRAM GmbH、LEDVANCE LLC 原股东OSRAM SYLVANIA INC.交割并获得100%的股权;2)国内端:通过重大资产重组方式,收购明芯光电100%股权,将LEDVANCE 100%的股权收入囊中。交易对价40亿人民币,发行股份+现金方式(7:3),发行股份的价格28.53元/股,募集配套资金的价格以发行期首日价格询价发行。
欧司朗是全球第二大的照明厂商,2015财年收入56亿欧元。其在欧洲的照明分销渠道市占率第一,北美位居第二。产业链完善,在上游拥有强大的技术实力,垄断着高端产品市场,品牌认可度高。此次木林森收购的通用照明灯具业务(传统照明、LED 照明、OTC 灯具、智能家居)约占欧司朗全年营收的30%。LEDVANCE 在全球40 余个国家(均为发达国家)渠道以及紧密的大客户关系将推动公司快速进入欧洲、美洲和其他亚洲国家市场,使得公司业务进一步多元化、全球化。
公司作为LED封装龙头,上下游渗透思路清晰:封装产能持续扩充(17年预计产能翻倍),并与上游芯片大厂华灿光电、澳洋顺昌达成战略合作,吸收绝大部分扩产产能。下游积极布局灯丝灯(18年欧洲有望放量)并大举并购拓展出海口。
不考虑Osram收购及定增摊薄,预计公司2017-2019 年实现基本EPS 分别为1.24元、1.63、2.2元,对应PE 分别为29倍、22倍、17倍。公司在LED封装领域龙头地位稳固,上下游渗透布局清晰,给予“强烈推荐”评级。