白马股持续吸金 “机构粉”暗生疑心

2017-04-26 07:55:09 来源:中国证券报 作者:李良

  在A股此轮下跌中,众多个股一路狂泻,却成就了少数高擎价值投资大旗“白马股”的耀眼光环。

  市值已破五千亿的贵州茅台,便是“白马股”的典型代表。自4月12日A股初露疲态进而演变成一轮调整,至昨日收盘,上证指数10个交易日跌去154.4点,跌幅达4.7%。同一时间段,贵州茅台逆势上攻,短短十个交易日涨幅达8.7%。

  值得关注的是,当前市场弱势明显,更多存量资金涌向“白马股”。在资金推动下,一些“白马股”的估值已不算便宜,引发部分机构投资者抛出了价值“泡沫”论。这种颇为矛盾的市场心态,让众多机构的抉择变得更加纠结。

  “白马股”入夏

  一边是众多高估值个股的大幅调整,一边是白酒、家电等为代表的“白马股”继续高歌,A股此番调整的“结构性”十分突出。

  价值投资的反复高举,是导致A股当前结构性特征的主因。在对多位基金经理采访后,记者发现,伴随着各类蓝筹股长时间的轮番上攻,基金经理们对价值投资的接受度也在不断升温,这不仅引发了新一轮的“抱团取暖”,也让价值投资的定义不断延伸,在“价值”大旗下的板块掘金也在不断躁动中。

  光大多策略智选基金拟任基金经理何奇认为,无论是从市场风格的变化曲线,还是揣摩监管层频频喊话的意图来分析,价值投资会在相当长一段时间成为A股市场投资主线,而价值投资的阵营也会随着市场挖掘的深入而不断扩容。下一阶段,需要在价值投资的阵营中逐步寻找业绩和估值更相匹配的品种。何奇表示,部分低估值行业的PE修复过程仍在继续,在市场风格没有逆转的前提下,相对估值偏低的家电、白酒及造纸等诸多行业依然存在向上的机会。

  公募基金一季报显示,基金经理们抱团“白马股”的心态凸现。根据天相投顾的统计数据,一季度基金增持前十名的个股中,以白酒、家电为代表的消费股就占了4个。其中,格力电器成为一季度基金增持力度最强的个股,一个季度时间,持有该股的基金数量从140只激增至297只,增持市值为57.53亿元,而基金持有最新总市值为115亿元,占流通股比例达到6.07%。在基金的“簇拥”下,一季度格力电器的涨幅达到了28.76%。

  需要指出的是,当前市场风格的强势延续,正令“白马股”吸金能力与日俱增。更多存量资金转投“白马股”,在导致众多个股频现巨量抛单砸盘的同时,也不断推升现有“白马股”的估值,并引发了市场对“白马股”概念的深度挖掘。游资身影正在此若隐若现,一股围绕“白马”二字的投资氛围悄然升温。

  价值“泡沫”论

  “白马股”的炙手可热,在不断强化现有市场风格的同时,也引起了机构投资者之间的激辩。在部分机构投资者热衷于抱团“白马股”时,另一些机构投资者则开始质疑部分“白马股”的估值泡沫——在他们眼里,“白马股”上涨至今,已有脱离正常价值投资轨道的可能,资金的过度追捧有可能导致一次以“价值”名义炒作的新泡沫。

  上海某基金经理认为,尽管从绝对估值来看,以消费股为主的“白马股”们尚没有超越其历史巅峰时期,但如果仔细测算这些稳定增长的消费类“白马股”所蕴含的盈利能力,其真实估值其实已经接近顶点。该基金经理表示,以贵州茅台为例,该股目前的动态市盈率已经达到31倍,作为一个市值高达五千亿的大蓝筹股,要想维持当前估值水平,意味着其未来几年仍需保持30%左右的复合增长速度,这种要求显然存在着一定的压力。他透露,在这些“白马股”攀升到高位时,已经有不少基金经理开始逐步减仓,以提防这类个股突然下行的风险。

  而一位私募总经理则向记者坦言,目前“白马股”的高歌猛进,一方面是监管意图的体现,另一方面则是弱市背景下公募基金等机构被迫“抱团取暖”的结果。该人士指出,价值投资的核心,其实有两层含义:一层是价值被严重低估,在市场存在自我纠错功能的背景下,会带来价值修复的投资机会;另一层,则是上市公司本身具有不断创造新价值的能力,投资者分享的是上市公司不断提升价值的成果。

  砸出“黄金坑”

  值得关注的是,在“白马股”集体狂欢的同时,许多个股却随着大盘下行而出现一波幅度不小的调整。对此,部分基金经理在接受采访时表示,虽然市场情绪目前仍相对悲观,但综合各种因素分析后可以发现,A股并不具备大幅调整的基础,市场当前的下跌反而有可能给投资者提供一次绝佳的低位买入机会。

  万家基金表示,经历大幅调整后,市场风险得到较大程度的释放,投资者不必恐慌,预计大盘再继续回调的幅度有限。而对于市场普遍担心的“严监管”影响,万家基金指出,当前监管层可能并不会因为债券市场及A股市场的短期波动而放松监管执行力度,不排除监管层继续加码的可能性。不过,虽然预计“严监管”会持续较长时间,但监管部门仍然会考虑市场波动风险。万家基金表示,依旧维持之前对于未来经济持续企稳的乐观判断,而这为A股市场中长期震荡上行构成了支撑。

  海富通基金李佐祎指出,市场近期的快速调整,大概率是由投资者信心快速回落所致。值得注意的是,在市场调整过程中出现明显分化,低估值、真成长的白马股表现出较为明显的相对优势,这也反映出市场调整是结构性调整而非全面性回落,调整的空间和力度已变得较为有限。李佐祎认为,市场经过近期一波调整,总体上可以说调整到了相对充分的位置,市场未来短期止跌之后可能会有探底回升反弹行情出现,但也不排除二次探底的可能。

  “但市场走到目前位置,以价值投资名义狂欢的‘白马股’还有多大空间,已经很难判断。毕竟,如果市场资金纷纷涌向这个板块,用传统的价值投资理论来解释‘白马股’接下来的走势,是行不通的,资金推动型将会成为其主要特征。”该总经理向记者表示。

  不过,对于“白马股”的前景,有质疑者,也有簇拥者。融通新消费基金经理关山此前就表示,在消费升级背景下,随着行业集中度不断提高,龙头企业市场占有率或将不断提高,估值仍有溢价的可能。关山认为,虽然消费板块目前已积累了一定的涨幅,但需要更多地结合基本面和估值来看,如最近公布一季报的家电公司海信科龙,公司业绩同比增速超过75%,超出市场预期,股价则迭创新高。

  “从去年开始,消费股的行情就得到了印证,市场喜欢的就是确定性。消费品公司各有各的特质,但今年更多体现出各个细分子板块的系统性机会。”关山说。