第二季度调查报告：看好蓝筹股、周期股 创业板或企稳回升

　　●上海证券报2017年第二季度个人投资者调查报告显示，2017年第一季度A股大盘经历了触底回升。在1月上旬快速下跌过程中，有相当部分的投资者选择减仓，并在第一季度内没有再加仓，导致第一季度个人投资者的整体仓位有所下降。

　　●本次调查结果显示，逾八成的投资者看好第二季度沪指收红，逾五成的投资者在第二季度看高沪指至3400点。其中，有投资者认为，反弹的核心逻辑是经济增速预期向好。也有投资者认为在创业板指数季度均线三连阴之后，创业板阶段性底部或已探明，期待创业板板块整体企稳回升。

　　●两融余额在第一季度重回9000亿元上方，投资者对加杠杆的整体意愿有所提升。在第一季度使用融资融券的投资者中，愿意增加融资规模的比例有所提升。同时，未来流动性可能出现边际收紧，但投资者逐渐消化了由此可能对市场造成短期影响的担忧。

　　1.大户盈利水平更高。

　　总体来看，2016年第一季度A股市场呈现触底回升态势。在受访的个人投资者中，有54%的投资者表示在2017年第一季度实现了盈利。其中，盈利在10%以内的投资者比重为46%，盈利在30%左右的投资者比重为6%，盈利超过50%的投资者比重为2 %。同时，有14 %的投资者表示，在第一季度出现了投资亏损，较上一季度减少了10.4个百分点。

　　在不同类型的投资者中，证券账户资产规模较大的投资者表现出更高的盈利能力。其中，在证券资产规模为100万元以上的投资者中，有57.9%的实现盈利；证券资产规模在100万元以下的投资者中，盈利比例则为53.4%。

　　本次调查结果显示，在2017年第一季度，有48.6%的投资者进行了减仓，有25.2%的投资者实施了加仓。不过，从整体来看，投资者的仓位变动基本保持平稳。在期末，受访的个人投资者的平均仓位为33.1%，较上一季度末的37.7%下降了4.6个百分点。在受访的投资者中，仓位在20%以下的个人投资者占比达52.6%，较上一个季度增加了5.2个百分点；仓位在80%以上的个人投资者占比为10.7%，较上期调查减少3.7个百分点。

　　本次调查结果还显示，个人投资者的仓位下降主要发生在1月份。在今年1月上旬，沪指曾一度出现快速下跌，在1月16日盘中曾跌破3050点，创下年内低点，并在当天出现V型反转，而后保持整体升势至今。有26.4%的投资者表示，去年年末至今年年初已提前减仓；有39%的投资者表示，他们在1月上旬股指下跌过程中减仓，此后未加仓。上述两类个人投资者合计占比超过60%。

　　数据挖掘显示，在第一季度下调仓位的投资者中，在1月中旬或更早减仓的投资者占比达72.3%。

　　对持仓数据的进一步挖掘显示，账户资产较大的个人投资者的仓位明显高于整体水平。其中，证券账户资产在50万元至100万元之间的个人投资者的平均仓位为35.31%；证券账户资产超过100万元的投资者的平均仓位为39.9%。

　　2. 投资者投资热情有所下降。

　　本次调查结果显示，在2017年第一季度，包括股票市值、证券账户、可使用现金的证券账户资产平均占受访投资者个人金融资产的比重为39.1%，较上一季度的41.6%减少了1.5个百分点。在本次问卷调查中，有45.1%的受访投资者表示，证券类资产在其金融资产中的占比基本保持不变；有30.7%的受访投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比“明显下降”；有8.5%的受访投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比“有所下降”；另有15.7%的受访投资者表示，证券资产在其金融资产中的占比“有所提升”或“明显提升”。

　　在受访的个人投资者中，有33%的投资者表示，准备加大股市的资金投入；另有58.4%的投资者表示，将不会大幅调整证券账户资产规模。

　　在新增证券资产投资的资金来源中，有45.6%比重的资金来自于现金存款；有33.9%比重的资金来自于赎回银行理财、货币基金等。与上一季度的调查结果相比，来自赎回银行理财的资金占比有所增加。

　　上述变化可能与受到第一季度金融去杠杆进程持续、固定收益类理财产品收益率继续下行等因素的影响有关。本期调查结果显示，有82.6%的投资者表示，如果1年期固定收益率理财产品收益率降至4%以下，就不会再购买；有50.8%的受访投资者表示，现金管理型理财产品的固定收益率要达到4%以上，才会分流其现有的股市投入资金。可见，当前理财市场中的预期收益率基本上不可能满足投资者预期。

　　在另一项调查中，当受访投资者被问及“是否因银行理财等固定投资收益率太低而转投股市”时，有17.5%的投资者表示，已将大量资金从银行理财、信托等转移至股市、股票型基金；有46.6%的投资者表示，已将部分资金从银行理财、信托等转移至股市、股票型基金。上述两类投资者合计占比为64.1%，较上一季度调查结果增加了2.3个百分点。

　　3.单一市场操作风格易遭亏损。

　　以下一组数据将从“一带一路”、“国企改革”等政策题材股、金融股、创业板个股三个板块切入，观察个人投资者的选股偏好。

　　其中，个人投资者持有“一带一路”、“国企改革”等政策题材股的平均仓位为21.96%，持有金融股的平均仓位为18.41%，持有创业板个股的平均仓位为20.92%。

　　若将调查的范围限定在第一季度实现盈利的个人投资者，此类投资者持有“一带一路”、“国企改革”等政策题材股的平均仓位为21.94%，持有金融股的平均仓位为19.71%，持有创业板个股的平均仓位为21.69%。

　　若将调查范围限定在第一季度出现投资亏损的个人投资者，此类投资者持有“一带一路”、“国企改革”等政策题材股的平均仓位为32.18%，持有金融股的平均仓位为22.9%，持有创业板个股的平均仓位为29.7%。

　　以上数据显示，盈利的投资者在不同风格个股的选择上并未出现明显特征，但亏损投资者对单一风格个股的持股比例明显要偏高一些。

　　仔细观察亏损投资者的持股比例分布发现，亏损投资者持有单类风格个股的仓位超过60%，比平均水平明显偏高。这说明，在第一季度，过于偏重于风格选择，不注意及时调仓换股或择时，更容易遭遇投资损失。

　　4.投资者对创业板的悲观情绪或现拐点。

　　本次调查结果显示，在被问及“您目前更倾向于持有哪类股票”时，有33.3%的投资者表示选了大盘蓝筹股，这一数据已连续第三个季度上升，但升幅并不大。更倾向于持有中小板股票的投资者占比为42.6%，与上一期43%的调查结果相比略有下降。整体来看，投资者持股偏好的分布并无明显变化。

　　此外，有44.7%的投资者认为，当前市场中以银行为代表的大盘蓝筹已回归到合理估值水平，但中小创板的成长股估值仍然偏高。持此观点的投资者比例与上期调查相比同样变化不大。

　　不过，投资者对创业板的悲观情绪可能接近拐点。尽管本期调查中仍然有8.7%的投资者表示更倾向于持有创业板个股，但有46.2%的投资者表示，在创业板指数季度均线三连阴之后，创业板的阶段性底部似已探明，期待该板块整体企稳回升。此外，有34.3%的投资者表示，从中长期看，创业板的“挤泡沫”仍将持续；有19.5%的投资者认为，创业板指数大起大落的可能性不大，未来应关注具体个股的结构性投资机会。

　　5.场内降杠杆趋势出现反转。

　　在2017年第一季度，两融余额重回9000亿元上方，投资者在整体上加杠杆的意愿有所提升。

　　在被问及在第一季度是否使用过融资融券时，有68%的投资者表示没有使用过，与上一期的调查结果相比减少了2个百分点。在使用过融资融券的投资者中，有33.3%的投资者表示增加了融资规模，比上一季度增加5.5个百分点；有35.4%的受访者表示，曾在第一季度减少了融资规模，较上一个季度减少了7.5个百分点。

　　在有意愿加杠杆操作的投资者中，有39%的投资者表示，融资买入市场热门题材股，进行短线操作；有52.8%的投资者表示继续融资买入已经持有的个股。

　　针对加杠杆的杠杆倍数问题，有35.9%的投资者表示，将用足额度；有39.5%的投资者表示，杠杆水平会控制在0.8倍；有24.6%的投资者表示，杠杆水平会控制在0.5倍。

　　当融资仓位出现亏损时，有37.4%的投资者表示，在融资买入的个股下跌10%以后将选择止损；有40%的投资者表示，在融资买入的个股下跌5%时就将及时止损。

　　1.逾五成的投资者在第二季度看高沪指或超3400点。

　　上证指数在第一季度上涨了3.83%，最高行至3283.24点。在上一期调查中，认为2017年第一季度上证综指能够收红的个人投资者占比为74.7%。其中，有30.1%的投资者认为涨幅在5%以上，有44.6%的投资者认为涨幅在0至5%之间。

　　本次调查结果显示，投资者对未来3个月的大盘走势更加乐观。认为2017年第二季度上证综指能够收红的个人投资者占比为82%。其中，有29.7%的投资者认为涨幅在5%以上，有52.3%的投资者认为涨幅介于0至5%之间。

　　在对第二季度上证综指波动的高点预测中，有52.5%的投资者认为，波动上限在3400点附近，占比最高；有11.6%的投资者认为，上证综指在第二季度有望重上3500点或以上；另有2.1%的投资者表示，上证综指在第二季度可以达到4000点或以上。与上一期调查结果相比，投资者对上证综指上限高度的乐观程度已大幅收敛。

　　在对第二季度上证综指波动下限的预测中，有46.9%的投资者认为，将守住3000点；有45.7%的投资者认为，股指低点在2800点左右。较为悲观的投资者认为，沪指的下限可能接近2638点的前期低点，占比仅为7.4%。

　　针对2017年第二季度市场运行节奏的判断，有38.7%的投资者认为，第二季度大盘指数将“先跌后涨”；有28.7%的投资者认为，第二季度大盘指数将反复震荡，但部分板块有望大涨；有25.7%的投资者表示，第二季度大盘指数将“冲高回落”。

　　针对不同板块的未来走势，有39%的投资者相信，2016年第二季度A股市场成长股将横盘整理，周期股、蓝筹股或将领涨大盘。持有这个观点的投资者在所有受访者中的占比最高；有20.8%的投资者相信，第二季度的周期股、蓝筹股将上涨，成长股将走低；另有9.8%的投资者认为，成长股走势或将强于大盘股。

　　2.加仓首选国企改革题材。

　　在被问及未来3个月内是否准备调整仓位时，有63.6%的投资者表示将暂时观望，较上一期的调查结果增加了2.8个百分点；有9.5%的投资者表示准备加仓，所占比例与上一期调查结果相比基本持平；另有19.5%的投资者表示，将准备减仓。

　　围绕加仓的策略，有54.9%的投资者表示，将首选国企改革等题材股，这一占比居各选项之首；有25.6%的投资者表示，首选加仓大盘蓝筹股；有8.7%的投资者表示，首选加仓成长股。

　　不过，上述加仓策略与投资者对于本轮反弹逻辑的认识并不一致。有42.5%的投资者认为，本来反弹的核心逻辑是经济增速预期向好，占比最高；有21%的投资者认为反弹的核心逻辑是经济增速已经开始反弹。

　　上述调查结果可能说明，如果未来短期经济数据低于预期，目前投资者的相对乐观情绪可能出现快速逆转。

　　1.金融监管收紧的短期市场影响备受关注。

　　在第一季度，无论是金融市场的整体降杠杆还是再融资的监管及对险资举牌上市公司的监管，各监管部门都在出台新政，显示监管政策整体收紧。本次调查结果显示，投资者很关注上述政策收紧态势对市场的短期影响。

　　在被问及“今年以来金融市场整体严监管去杠杆趋势已经明确，您认为这对行情有何影响”时，有45.9%的投资者表示有影响；有34.9%的投资者表示，相关政策化解潜在风险，长期利好大盘。

　　在被问及“再融资监管收紧对大盘有何影响”时，有52.3%的投资者表示，再融资及并购重组常带来结构机会，收紧或影响市场走势；有39.5%的投资者表示，相关政策缓解再融资抽血压力，利好市场。

　　在被问及“近期有关部门对宝能、恒大等险资的监管对市场有何影响”时，有49.8%的投资者表示，部分险资或出现撤资；有37.2%的投资者表示，相关政策打击“大鳄、害人精”，利好市场；有13%的投资者表示，只对相关举牌概念股利空，总体无影响。

　　2.市场逐渐适应流动性出现拐点的波动趋势。

　　在被问及“如何判断近期流动性供应趋势”时，有55.7%的受访投资者认为，未来流动性将保持适度宽松，但放水速度将有所减慢，执此观点的投资者占比最高；有19%的投资者认为，未来还将加大货币政策的宽松力度；有11.5%的投资者认为，宽松流动性将维持当前水平；有13.8%的投资者认为，未来流动性将出现边际收紧。

　　与上一季度的调查结果相比，投资者进一步增强了流动性临近拐点的预期。其中，有55.4%的投资者认为，如果流动性收紧，短期将利空市场，但市场在适应后将重归均衡，持此观点的投资者占比较上一季度减少了6个百分点；有25.2%的投资者相信，目前存量的流动性较为充裕，即使出现流动性边际收紧，对市场的影响也不会太大，持此观点的投资者较上一季度增加了5个百分点。

　　基于上述对未来货币政策趋势的判断，有31.5%的投资者青睐“股票等权益类资产投资”，与上一季度的调查结果相比变化不大；有48.7%的投资者表示，更乐于配置“货币基金、银行理财、债券等固定收益类品种”。

　　3.港股投资有所降温。

　　本次调查结果显示，有18.5%的投资者表示，曾在2017年第一季度通过港股通投资了港股，较上一季度调查结果减少了5.1个百分点。在具体的操作中，有46.6%的投资者表示，他们投资了“两地同步上市，且H股较A股折价幅度较大的股票”；有19.7%的投资者表示，通过港股通投资了“以银行为代表的高股息率蓝筹股”；有11.5%的投资者表示，青睐A股不具备的标的，如腾讯等；另有6%的投资者表示，他们投资了“弹性更高的小盘股”。