4月11日午间机构研报精选 10股值得关注
长盈精密:员工持股计划凸显未来发展信心
来源:广发证券
携手安川电机,自动化领域加速布局
公司公告与安川电机、安川通商(同属于日本安川)投资成立合资公司广东天机机器人有限公司,长盈精密将出资3250万元持有合资公司65%的股权。此次合作,短期内来看,安川电机将持续提供技术、专利等,而长盈精密将优先使用合资公司及安川电机的机器人产品,并为合资公司对接客户资源,实现双赢;而我们认为这一合作长远意义则更为重要,即进一步理顺了公司中长线的成长逻辑。公司作为CNC使用大户,延伸进入自动化领域,既有足够的内部需求作后盾,又有相当多的行业资源。此前在2014~2015年,公司已成立广东天机工业智能系统有限公司,布局自动化领域。此次联手安川电机,将进一步加速公司在自动化领域的发展。
员工持股计划规模大、范围广,凸显对未来发展的信心
员工持股计划草案公布,预计募资总额不超过8亿元,参与人数约1300人,锁定期1年,存续期4年。此次员工持股计划规模大、覆盖范围广。在目前时点上,公司力推员工持股计划,凸显了对未来发展的信心。而员工持股计划长达四年的存续期,更显现对长期成长的信心。
短中长期均具备成长动能,保持持续快速增长
金属机壳新客户打开了公司金属外观件业务的天花板;陶瓷外观件与三环集团合作,发展迅速,将实现批量出货,未来亦有望复制金属外观件的成长速度;防水结构件、新能源结构件等新业务亦加速发展,成为1~2年后重要业绩贡献点;自动化领域“自主+合作”方式持续布局,未来成长空间打开。
南山铝业:汽车铝板业务或将迎来快速增长
来源:广发证券
事件:公司拟以自有资金100万欧元设立全资子公司南山铝业欧洲公司,对此我们点评如下:
汽车板业务:布局欧洲市场,或将迎来快速增长
公司是中国技术领先的铝加工材企业,板材技术国内一流(国内最早生产铝罐料的企业,2015年国内铝罐料市场占有率已高达47%),随着罐料新增产能增多,加工费下滑,公司2012年提前布局汽车铝薄板和航空铝厚板业务(汽车板产能15万吨,航空板产能5万吨),2种板材均有较高的技术壁垒,公司汽车领域的传统能源汽车板材、新能源汽车板材、车用铝型材已经实现了批量生产和发货,订单数量日趋增长,布局欧洲可以利用欧洲市场作为高端汽车与航空厂商客户的集结地的优势,继续扩大欧洲市场份额,预计未来汽车铝板为务或将迎来快速增长。
电解铝业务:受益于供给侧改革
2016年公司收购怡力电业(包括2条电解铝生产线,产能68万吨)和配套自备电厂(3*330MW热电机组和1台22万千瓦的热电机组))。收购完成后,公司电解铝产能将由13.6万吨增加68万吨至81.6万吨,自给率大幅提升至80%以上(按下游深加工能力在100万吨左右计算),受益于供给侧改革,预计未来铝价或将上升,公司受益明显。
三棵树:业绩增长提速,处于成长快车道
来源:广发证券
2016年公司实现营收19.48亿元,同比增长28.28%,归属净利1.34亿元,同比增长15.71%。每10股派发现金股利4元。
墙面涂料快速发展,业绩增长提速
公司业绩增长提速(2015年收入增速为20%;净利增速为13%),主要得益于墙面涂料的高速增长(家装和工程收入分别增长+29%、+50%),墙面涂料占营收比例从2011年50.06%提升至2016年74.77%。公司2016年毛利率同比-2.1pct,主要是原材料价格上升,产品结构调整,且售价较低的工程漆占比增加,这也使得销售费率略有下降0.67pct,期间费用率同比-1.1pct。2016经营现金流净额同比减少73.15%,亦主要是工程漆业务占比提升,和地产商合作需要垫资,反映为应收账款和应收票据大幅增加。
工程端迅猛发力,零售端深耕三四线将受益于消费升级
公司工程端收入2011-2016年CAGR高达40.83%,公司与地产商合作全面开花,市场影响力持续加大。零售端公司先切入三四线,“马上住”服务已覆盖240个城市,抢占三四线优质渠道资源。同时,公司投入大量资源进行营销网络建设,销售网点增至1.6万个。未来随着三四线城市消费升级与重涂需求的释放,涂料的消费品属性日益凸显,公司依靠其品牌优势与渠道优势将充分受益,实现从品牌推广到市占率提升的转化。
投资建议:维持“买入”评级
建筑涂料行业是典型的“地产后市场”行业,对标美国市场发展历史,即使未来房地产新开工市场下行,重涂仍有广阔市场空间预期,行业具备中线增长逻辑;公司是国内优质品牌,目前市占率低,先发优势明显,工程端(2B)正处于放量阶段,零售端(2C)公司深耕三四线城市,随着前期投入渠道优化和品牌升级,未来持续增长可期,且短期将充分受益于三四线城市地产好转。预计2017-2019年EPS为1.81、2.52、3.52元,维持“买入”评级。
龙洲股份:京津冀一体化、雄安新区直接受益标的
来源:天风证券
雄安新区建设+京津冀一体化提速,基建逃不开的白(水泥)+黑(沥青)
我们乐观预计下,雄安新区建设及京津冀一体化年均为公司新增沥青收入16-27亿元。京津冀是沥青业务核心+优势区域。全资子公司兆华领先注册地天津,已实现沥青产业链服务全覆盖,包括沥青贸易、加工、仓储、集装箱运输、电子商务等。兆华在京津冀地区开展业务多年,充分积累运营经验、客户资源。1996年通过北京市政白颐路项目涉足沥青业务,1997年建成天津塘沽散装沥青库区,1998年完成河北津保高速项目道路沥青供应。此外,兆华还是稀缺拥有参与新区建设经验的沥青供应方,2008年曾参与首钢曹妃甸厂区道路建设。
京津冀是兆华核心销售大区,营收占比大,客户资源优质且纯基建属性
2016年1-4月前五大客户中,沧州市高速公路建设管理局、河北通华公路材料有限公司营收占比位列第一、第二,合计40.85%。公司下游客户多为高速公路或市政工程道路材料公司、开发公司,价格敏感度较低、支付能力较强。
雄安是沥青业务覆盖区,公司将直接受益新区基建
新区建设,基建先行,我们预计未来5-10年,固投规模大概率达到万亿级,基建催化剂后续也将不断释放。兆华具备获取新区基建订单能力。主要是①兆华具备成本+规模+地理位置优势,在天津设立沥青库区,是最靠近雄安并拥有大型沥青库区的企业之一;②经验优势,因多年参与建设,熟知京津冀地区气候、地形、文化,与产业链上各参与主体建立多年合作关系;③范例优势,区域内已建成多条高级公路,示范效应明显;④集装箱运输优势;⑤具备国家级新区建设经验。
乐观预计下,雄安新区建设及京津冀一体化,为公司年均新增16-27亿沥青收入
参考长三角,假设京津冀年均修建高速公路1000km,沥青路面覆盖率90%,1km沥青消耗1900吨,年均消耗171万吨,加上防水材料、小区路面、水利年均消耗10万吨,每年消耗共181万吨。重交沥青和SBS改性沥青目前单价2650和3600元/吨,(基质沥青2000+)均价按3000元/吨计算,市场容量54.3亿,市占率按30%-50%计算,年均业绩增量16-27亿。此外,雄安新区将承接北京非首都功能,考虑未来会有央企等关键部门率先批量入驻,公路骨架是商贸、交流的重要承载,以及京津冀地区普遍缺水情况,我们判断在市政道路、国省道中沥青应用程度更高。
隆平高科:种业航母,蓄势待发!
来源:天风证券
变革前夕的中国种业 龙头迎来做大良机
国内多种主粮品种都处于更新换代的前夕,对种企既是风险也是巨大机遇。短期种业发展瓶颈以及供求格局的恶化,使得行业竞争白热化,分化加剧。对比中美两国种业历史,我国进入种业兼并收购密集期,而这也是政策的引导方向。种业龙头企业迎来做大良机。
新品开启公司新一轮成长期
公司研发主要依靠国家杂交水稻工程技术研究中心,也即湖南杂交水稻研究中心,在杂交水稻育种领域全国领先。杂交育种的技术特点决定了优质独家的种质资源尤其是不育系种质资源可以通过配组实现超大规模推广。公司隆两优、晶两优系列新品种,具备成为新一代国内超级大品种的特质。目前销售情况火爆。预计16/17销售季销售超过1200万公斤,17/18销售季有望突破2000万公斤,开启了公司未来3-5年的新一轮成长期。
外延式并购助推公司成长加速
“资本+并购+全球化”是种业龙头成长为巨头的三要素。中信的入主开启了公司发展新阶段。一方面,为公司外延式并购提供了30多亿的资金储备,另一方面,提升了公司发展战略与格局。17年成为全球种业前10强的目标,倒逼公司今年必须加速并购项目落地。因此,2017年大概率是公司外延式成长加速年。
盈利承诺、估值低位、高管增持,安全边际凸显
根据公司管理层此前签订的协议,10名核心管理层承诺2016-2018年净利润为5.9亿元、7.7亿元、9.4亿元。盈利增长确定性强。仅按照2017年承诺的7.7亿元盈利来计算,当前股价对应估值为32倍,处于历史估值区间的最底部。而2015年7月,根据公司稳定股价的规划,公司股东及管理层在2016年9月总共增持公司股票4412万元,平均增持价17.99元/股。当前位置,不论是相对价值还是绝对价格,都具备较强的安全边际,投资价值凸显。
孚日股份:公司经营效率提升,全年业绩稳健增长
来源:广发证券
公司发布16年年报,实现营收43.75亿元,同比+4.04%;实现归母净利润3.78亿元,同比+21.67%;拟每10股派现2元。
外销业务受益于人民币贬值,内销业务市场拓展顺利
公司收入增长势头良好,去年收入增长4.04%,其中外销收入28.70亿元,同比下降0.10%,而内销收入15.05亿元,同比增长12.96%(孚日品牌增长29%,洁玉品牌增长9%),内销占比持续提升。16年人民币持续贬值,外销业务毛利率提升3.55个百分点;而内销业务为了拓展市场,毛利率适当下调,公司大力开发国内市场,未来内销业务仍有望保持高增长。
加强精细化管理,经营效率显著提高
公司加强内部管理,提升经营效率。公司每吨毛巾销售收入5.55万元,与15年持平,但是毛巾产品毛利率从23.5%提升至25.64%,这反映了产品生产效率提升显著。另一方面,公司期间费用率从15年的11.81%下降至10.41%,其中管理费用率下降0.40个百分点,财务费用率下降0.99个百分点,这主要是因为公司成本控制效果明显,管理效率提升,利息支出减少。
多元化投资探索新的业绩增长点
公司与当地政府及企业合作关系紧密,旗下拥有山东孚日售电有限公司,未来有望受益于山东电改。此外,公司设立北京信远昊海投资有限公司,在新兴产业领域寻找投资并购机会,预计未来投资项目会陆续落地。
陕鼓动力(601369): 订单触底回暖,二次转型成效初现
来源:华泰证券
二次重大转型,全面布局分布式能源产业
公司是提供能量转换系统问题解决方案的制造商、集成商及系统服务商,在压缩机产品优势遥遥领先的基础上,公司先后推动了两次产业转型:1)2010年初次转型以透平产品为起点,向服务板块(EPC、设备全生命周期健康管理、投资业务、金融服务等)和运营板块(气体运营、污水处理、智能一体化园区等)等业务方向延伸;2)2016年二次转型公司依托制造+服务+运营模式全面进军天然气分布式能源领域。二次转型分布式能源恰逢下游行业回暖带动订单回升,叠加国企改革东风,公司有望实现新的飞跃。
受益下游产业复苏2016年订单大幅回升,2017年有望成为业绩拐点
2015年公司订货量降至历史低点50.6亿元,仅为2011年的一半,2016年公司订货量大幅恢复至73.6亿元,同比增长达45.53%。2016年是分布式能源市场培育元年,新领域在全年新增订单中约占30%,后续还有更大空间。此外考虑到公司坏账计提充分,下游占比90%以上的石化、冶金行业盈利能力已经显著改善,后续设备更新需求有望持续释放,以及“一带一路”推进带来的潜在海外市场机遇,我们认为2017~2018年订单规模有望继续扩张,成为业绩增长有力保障。
分布式能源孕育两千亿市场蓝海,自主研发+外延并购抢占产业高地
“分布式能源”是指分布在用户端的能源综合利用系统,其中透平机械投资成本占到总成本60-70%。根据《关于发展天然气分布式能源的指导意见》估计,2020年分布式能源装机规模有望达5000万千瓦,至2020年天然气分布式能源总投资有望达1600~2000亿元。自主研发方面,公司大力发展以分布式能源技术为代表的新型节能环保工业技术,重点开拓园区一体化分布式能源、水务一体化、热电联产/冷热电联供、流程工业升级改造、生物质/垃圾发电等业务;外延并购方面,捷克EKOL公司在燃气轮机设备和分布式清洁能源技术方面为母公司抢占产业高地给与了双重支持。
作为西安国资委旗下最大上市平台,有望充分受益国企改革
西安国资委旗下共有四家上市平台,分别是陕鼓动力,西安饮食、标准股份、西安旅游。其中在目前市值规模、国资委持股比例、2015年营收利润等方面,公司均位列第一。考虑到公司的领先地位,我们认为公司有望在西安国企改革进程中成为最受益龙头标的。
下游行业回暖叠加分布式能源新市场放量,维持“增持”评级
预计公司2016~2018年分别实现营业收入37、45、53亿元,净利润2.25、4.54、6.55亿元,对应EPS分别为0.14、0.28、0.40元,PE为58、29、20倍,2016年PB为2.18倍。结合2016年订单复苏及分布式能源市场放量可预测2017~2018年将是公司盈利拐点,参考行业平均PE水平,我们认为公司2017年合理PE为33~38倍,对应合理股价为9.2~10.6元。
大禹节水:毛利率平稳增长,黑枸杞打造战略新亮点
来源:海通证券
2016年报披露。2016年公司实现营业收入10.29亿元,同比减少11.28%;实现归属净利润0.605亿元,同比减少1.47%。利润分配方案为向全体股东每 10 股派发现金红利 1.00 元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增20股。
公司毛利率平稳增长,销售费用、管理费用同比增加,财务费用同比大幅度下降。2016年公司实现营业收入10.29亿元,同比减少11.28%。其中,节水产品销售营收6.09亿元,同比减少9.79%;节水工程施工营收3.95亿元,同比减少13.38%;节水工程设计营收0.11亿元,同比减少48.86%;农产品销售营收501万元,同比增加48.38%。2016年公司实现毛利率26.73%,同比增加1.18pct。其中,节水产品销售毛利率31.95%,同比上升2.37pct;节水工程施工毛利率18.87%,同比下降0.02pct;节水工程设计毛利率47.91%,同比增加3.84pct。2016年公司销售费用、管理费用同比增加财务费用同比大幅度下降。销售费用同比上升5.44%至0.84亿元,主要系公司市场开拓所致;管理费用同比上升2.33%至0.73亿元,主要系公司子公司增加,员工薪酬待遇提升;财务费用同比下降36.78%至0.31亿元,主要因为本期部分贷款延迟偿还以及非公开发行募集资金偿还贷款使得利息减少。
公司看点。①节水灌溉面积保持高增长,预计“十三五”期间灌溉行业市场规模达到6484亿元。②公司新增订单金额继续保持高速增长。2016年度公司新签订单15.74亿元,同比增长10.85%,结转到2017度的订单达9.96亿元,并且储备了相当数量的PPP工程订单,继续跟踪的业务持续增加,我们预计2017年是公司全面落地实施PPP项目的一年,将迎来业务量的大幅增长。③黑枸杞种植成公司战略新亮点。公司2014年进军黑枸杞种植产业,计划在2014-2020年期间投资25.15亿元种植黑枸杞50万亩,并套种苜蓿配套建设滴管工程。其中,项目一期总投资4亿元,预计项目税后内部收益率为16.72%,总投资利润率为27.75%,税后动态投资回收期为9.21年(含建设期)。按照亩产50公斤,每公斤单价200元计,待10万亩黑枸杞进入盛果期,预计每年将为公司贡献营收10亿元。黑果枸杞项目建设周期为2年,预计黑枸杞产量将于2018年开始逐渐放量,将大幅提升公司业绩。
永辉超市:净利增58%大幅超预期
来源:海通证券
公司预告2017年一季度收入增长13.8%至152.6亿元,归属净利增长57.6%至7.44亿元,净利率大幅增加1.35个百分点至4.87%,主要得益于毛利率提升、团队自主管控费用及利息收入增加等。
永辉超市是我们长期看好,并在2017年首推的优秀龙头公司。公司经历规模成长,供应链整合,管理变革&流程优化和业态创新后,核心竞争力不断增强,已站在未来3-5年加速成长的拐点上,预计收入增速中枢将逐渐提升至20%左右,迎来有效率的增长和价值创造新阶段。
预计2017年归属净利润14.9亿元,同比增长19.6%,扣非净利润增速为36.7%。公司目前市值547亿元,对应2017年动态PE约37倍、PS约0.9倍,考虑剔除最近一次增发到账的65现金后的实际PE仅32倍。给以2017年1.1倍PS对应目标价6.94元,目标市值664亿,买入评级。
中牧股份:三大主业持续增长,国企改革值得期待
来源:海通证券
中牧股份发布2016年年报:报告期内公司实现营业收入39.74亿元,同比下降6.15%,归母净利润3.34亿元,同比增长21.31%,扣非后净利润2.58亿元,同比下降4.51%,实现基本每股收益0.78元。2016年利润分配预案:每10股派发2.35元(含税),共计派发现金红利10100.30万元。
疫苗业务平稳增长,口蹄疫市场苗开始放量。2016年公司疫苗业务继续保持稳健增长,收入首次突破13亿元大关。尽管2016年招采收入有所下滑,但公司的市场化产品取得快速增长,其中口蹄疫市场苗收入同比增长75.59%,我们估算达1.2亿元;在蓝耳-猪瘟二联苗带动下,常规猪用疫苗收入同比增长19.41%;此外,由于2016年禽养殖业景气回升,公司常规禽用疫苗收入也同比增长15.01%。
胜利生物盈利突出,带动化药业务整体高增。2016年公司化药业务收入7.44亿元,同比增长34.71%,毛利率31.59%,同比提升8.15个百分点。其中控股子公司胜利生物全年实现净利润4885万元,同比增速达171%。公司完成对胜利生物的收购整合后,规模效应显著提升,我们认为未来公司仍可能沿着外延式发展路径继续做大化药业务,并购动作值得期待。
贸易业务下滑拖累业绩,金达威投资收益带动利润增长。由于公司暂停开展玉米收储业务,2016年贸易业务收入仅11亿元,同比大幅下滑37.36%。但同时2016年维生素价格大幅上涨,公司参股企业金达威利润大幅增长,加上公司出售金达威部分股权带来投资收益7834万元,总体贡献投资收益超过1.5亿元,带动公司归母净利润超过20%增长。
管理层激励承诺延期一年,国企改革继续推进。公司控股股东承诺将在2017年10 月18日前提出中牧股份管理层中长期激励计划草案。随着国企改革进度整体加快,作为国企改革的重要标的,公司在管理层激励、混合所有制改革等方面都有望实现突破,激励机制的理顺将有助于公司释放活力,整个经营管理水平有望得到显著提升,估值中枢也有望推高。