长江证券策略周报:政策持续加码,地产景气能持续多久

2017-03-20 13:26:48 来源:中国证券网 作者:张宇生

  本周周报我们重点关注周末的地产政策对于当前市场的影响,并从以下三个维度聊下我们的看法:

  一、从政策讲起,销售端,地产区域调控的路径及其对总量的影响:本次地产调控自去年至今,延续收紧与去库并存思路,是逐级而下的渐进式调控。经历“一线收紧,集中东部”——“深入二线,扩散中部”——“深调一二线,下沉三四线”的三轮。本轮地产销售受调控政策影响也呈现三个阶段,经历“东部主导—中部主导—至西、东北部接力”。对于未来销售趋势来看,我们认为本轮地产销售改善可能已接近尾声。3月份前半月,50城市新房数据整体成交同比下降23%,其中三四线同比下降17.5%。

  二、销售的拐点是否意味着投资的拐点:中期来看,我们倾向于认为地产投资也将出现拐点,而且幅度可能强于预期。本轮周期强于12年的核心线索仍是在本轮需求的加杠杆。较高的杠杆背后也意味着,如果本轮地产周期进入到下行通道,其反应也可能将超过上一轮的表现。短期来看,投资确实相对更有韧性,但难以超越去年。本轮地产周期中,库存确实要低于上一轮的水平,这也是目前的地产新开工与投资仍有不错表现的原因。但在销售出现拐点、融资渠道收紧、土地供应政策改变更等因素的共同作用下,我们认为仍然难以超越2016年新开工与投资水平。

  三、对当前大势与配置的观点影响:大势维度,调控对经济预期的边际影响仍是偏负面。我们维持前期的判断,市场对“经济复苏预期”的表现正在逐步钝化。而我们提示的另一条线索也越加清晰,即在风险偏好维度,提示投资者务必重视广义监管政策的持续落地。

  结构配置观点

  行业配置,本周继续提示:一,减配周期行业,增配大金融板块(银行、券商、保险)的重要契机;第二,市场应重视财报行情,推荐关注财报有望超预期的医药商业、纺织制造、电子制造、化学制品、园林工程等子行业。

  主题方面,短期可以继续关注一带一路,一方面沙特访华签署合作,有利于其推动;另一方面,博鳌亚洲论坛和一带一路峰会是后续重要催化剂。此外,国企改革和次新股是具备中期逻辑的主题,后续大概率反复表现,需重点关注。

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