格雷资产联合创始人冯立辉：把握两大投资机会

　　昨天在私募排排网主办的私募论坛上，格雷资产联合创始人冯立辉表达对年A股市场的看法，我们特将讨论内容原汁原味奉上，以飨读者。

　　冯立辉：股票投资其实就是赚两个钱，一个是成长的钱，一个是估值变化的钱。首先我们还是要看看估值怎么样，从目前的A股来看，我觉得估值是有些分化的，主要是一些相对比较稳健和蓝筹的企业估值是比较便宜的，应该也是与国际市场估值基本接轨的，实际上A、H股有一点差价，但是我们看到一些蓝筹的差价很小，甚至也有部分企业港股比A股还要贵。

　　另外一方面就是成长，我们投资布局，究竟未来什么还会成长呢？中国经过了30多年的改革开放，实际上对十多亿人口来说，基本的衣食住行的需求已经满足了，我们格雷在2013年开始就不再讲大消费了，而是讲消费升级，实际上投资就是投资人类未来的需求。美国为什么这么多年有一个长牛，千倍股、万倍股很多？实际上就是二战以后美国诞生了一批高成长的企业，整个股市增长非常快。中国处于什么时间呢？我觉得我们的投资者和基金经理应该感谢中国，过去30年中国是全球成长速度最高的，过去20年的上市公司，也就是我们的“老八股”也好，或者是90年代所有的上市公司，现在全是百倍的增长，就是因为这个时代。未来中国还会这样吗？当然不会所有行业都增长，很多消费品的行业，特别是一些基本消费品，它的增长已经放慢了。刚才说到茅台是价值股，我觉得没有“价值股”和“成长股”之分，真正的还是这个股票所代表的企业能发展到多大，而现在它是什么样的。

　　中国未来是什么样？在消费升级中有两个方向，一个是从衣食住行的基本品消费向品质消费，这里面就包括很多，刚才讲的茅台，它典型的就是消费升级股，更多的人用，就有更高的价格。第二个方向是物质消费向精神消费升级，这也是不以人类意志为转移的。

　　比如说做美股，格雷有12年的海外投资经验，我们投的学而思、好未来，它的增长是非常强的，这种公司的需求是非常大的。大家都说估值高，我说A股看估值也不一定对，大家说50倍的估值高，但是腾讯到现在成长了不止50倍。

　　再一个我们看老龄化社会的形成，老年人的人均消费会增长很多，未来老龄化这一块，它未来有5到10倍的行业空间，这里面有些企业能享受到，特别是优势企业，未来一定还是大牛股。

　　第三个是不以人类意志为转移的新技术的应用，比如人工智能、移动互联网。

　　具体到2017年的股市，我觉得还是结合这几点，估值还是要和成长结合起来看，40倍不一定高，但是没有成长的40倍一定是高的。第二个是从政策面来看，我觉得2017年有几个机会，一个是十九大，我们这届政府前5年是一个布局年，很多改革的措施已经开始了，但真正的收获年应该是在后5年，股市又是经济的晴雨表，它会反映的。第二个是新股发行，很多人说是利空，我觉得是利好的，一个好的牛市的起点要有更多的好公司，有人说投资东南亚的股市，实际上我是不太认同这个观点的，因为很多的国家，它的公司实际上是没什么发展的，如果这个新股发行速度保持下去，我们会有更多的好公司可以选，从2000只变成5000只，我们有更多的好公司可以选。第二是可以有更好的价格，好的公司有好的成长价值，我们可以有很多的获利机会。所以我们说新股发行的常态化是牛市启动的一个催化剂，就跟2004年的股改一样，大家觉得全流通了，股市会不会不好，但是2006年的大牛市的催化剂就是这个股改。所以我们应该看好2017年，它应该是一个大的布局年，我们要做就是做大牛熊。