景林资产总经理田峰：抓住细分行业龙头公司的机会

　　昨天在私募排排网主办的私募论坛上，景林资产总经理田峰表达对年A股市场的看法，我们特将讨论内容原汁原味奉上，以飨读者。

　　田峰：2014年到2015年这波A股的行情，我认为当时的驱动因素可能是两个，2014年之前经过了几年的市场调整，房地产在调整，A股也在调整，当时估值很便宜，这是一个最根本的因素，当时很多实业资本也愿意进去。当时还有两个关键的背景，一个是当时的利率下行，第二个是大量的资金从房地产撤出来，因为当时已经调了很多年，2014年二季度的时候，一二线城市的房地产已经调了好几年了，当时房地产没机会，投资性的需求被抑制，这时候很多资金慢慢进入到一个相对低估的市场里面。

　　目前市场利率还在持续往上走，另外房地产还在调控，今天又出了新的政策，很多政策压着这个市场，希望这个市场能够冷静下来，因为去年太热了。在这两个因素的作用下，外面的资金很多，市场利率又在往上走，基本面阶段性地好转，结合这些因素来看，目前市场整体估值是比较合理的水平，在这样一个市场氛围下，经过2015年的过山车的行情之后，我觉得2016、2017年还是回归价值，精选一些行业中的优秀企业，如果大家仔细筛，看未来3年、5年，都可以有相对稳定的持续增长，目前估值又不贵的股票，这样的公司还能找出不少，所以我觉得A股主要的机会在这里，这是我们自下而上来看，结合我刚才讲的自上而下，这是我的感受，我觉得市场整体不贵，要抓一些细分行业龙头公司的机会。

　　在2015年大家最热衷的就是创业板、中小盘的股票，这些是有很高增长预期的股票，它的增长没达到预期之后，这个泡沫就破灭，导致市场跌得非常多，特别是创业板。我前不久参加了一个论坛，在论坛上包括很多美国最优秀的高校的华人回国，他们都回来创业，他们的创业和早期做一个网站完全不一样，他们在最优秀的学校，受过最优秀的训练，经过十几年的学习，读到博士，然后在最好的科研机构工作了很多年，在人工智能、生物制药等等方面有很好的经验，这些方面是未来一个大的风口，可能在未来5年、10年也会诞生很多的优秀企业。

　　所以我觉得是两方面，一方面从短期来说是回归价值，寻找一些安全边际比较高的品种，因为市场整体不贵。另一方面还是要放眼未来，很多好的公司、好的机会还在后面，但是什么时候介入，要看我们不同的策略。比如巴菲特，从1到100倍，他不赚1到5的钱，在这个时候风险很大，而且他的资金量太大，他进不去，他赚后面的钱。大家可以从不同的策略来关注。

　　主持人：您说这个问题我就想到茅台、美的这些股票，他们最近都在不断创历史新高，您怎么看待它们的未来机会？还有没有价值？什么时候介入这样的品种呢？

　　田峰：有价值。不是介入的问题，对我们来说，2015年市场下来以后，我们一直拿着茅台这样的品种，估值很便宜，到现在一直还在上涨。我觉得大家无非想赚两部分的钱，一部分是市场低估的钱，一部分是企业成长的钱，如果一个企业的成长是相对确定的，理论上讲你随时都可以买，但是实际上对我们来讲，我们不会买。一个价值投资者大概会在它估值合理的时候介入，或者低估的时候，比如它的市值1000亿，它的目前的市值是700亿，这时候买进去安全边际高得多。找到这样合适的公司，在它估值合理的时候，甚至市场误判的时候介入，然后长期拿着。当然有的公司，比如说2014年买了一些股票，我们准备拿5年的，到了2015年，它已经把未来5年的前景全都涨没了，我们就要提前出来了，因为太贵，不值这个钱了。