Intel溢价46%收购Mobileye 汽车电子竞争格局被改写(附股)

2017-03-14 10:11:04 来源:中信证券 作者:

  事项。以色列财经报纸《TheMarker》于3月13日报道称,英特尔已同意收购以色列科技公司Mobileye。目前在纽交所上市的Mobileye市值达105亿美元,本次收购价格为153亿美元,溢价45.7%。Mobileye股价周一开盘后大涨超30%。对此我们点评如下:
  评论。Mobileye:全球领先的ADAS系统(高级辅助自动驾驶)供应商。Mobileye成立于1999年,于2014年在纽约证券交易所上市。公司2016年营业收入3.58亿美元(+48.7%),净利润1.08亿美元(+58.2%)。Mobileye利用单目摄像头传感器,为汽车提供前方车距监测、前向碰撞预警、车道偏离预警等主动安全防护技术,核心优势在于基于海量数据积累的计算机视觉和模式识别技术。Mobileye分别于2008/2010/2014年推出了EyeQ的1/2/3系,均采用单一摄像头方案,达到了L2级自动驾驶;即将于2017年底推出EyeQ4芯片,接收来自前置三焦距摄像头、车身侧面广角摄像头、后置长距摄像头以及雷达传感器和束射激光扫描仪的信息数据,达到L3级自动驾驶;预计将于2020年推出EyeQ5,应用多传感器融合技术,搭载激光雷达、毫米波雷达以及8个相机,可达L4-L5级自动驾驶。截至2016年,Mobileye前装产品已经应用至二十多个整车厂的313个车型,客户包括宝马、通用、谷歌、特斯拉等。
  英特尔:借Mobileye获得进入汽车产业的钥匙。大幅溢价收购Mobileye本身并不能给英特尔带来营收的明显贡献。2016年,英特尔净利润约103亿美元,Mobileye净利润1.08亿美元,增厚有限。另一方面,收购价格对应MBLY2017年约30倍PS和近70倍PE,相比2015年以167亿美元8倍PS收购FPGA龙头Altera也有溢价。对于英特尔而言,收购意在以此获得进入汽车智能领域的钥匙,并饯行自己作为“数据公司”的目标。
  基于视觉的ADAS:技术路径被巨头认可,利好视觉相关上游公司。此前Mobileye和特斯拉合作紧密,然而去年全球曝光多起特斯拉Autopilot激活状态下的安全事故,其中一些事故原因指向单目摄像机无法从侧面识别大型卡车等问题,导致视觉ADAS路径一度遇冷,Mobileye与特斯拉也以分手告终。此次Intel收购Mobileye,证明科技巨头对视觉ADAS路径的认可。可关注相关上市公司:车载摄像头模组(欧菲光、舜宇光学、丘钛科技)、车载芯片(全志科技、四维图新)等。但模仿或与Mobileye竞争的视觉ADAS公司可能面对更大压力,与Intel捆绑的Moblieye将具有更强竞争力和壁垒。
  重塑格局:汽车电子格局被改写,汽车半导体厂商“被战队”。2016年以来,汽车半导体产业发生多起兼并收购事件:2016年10月,高通以470亿美元收购半导体公司恩智浦&飞思卡尔,后者在车载芯片市场排名第一,市场份额15%;今年3月12日,三星80亿美元收购音频设备制造公司哈曼,其意在于切入车载信息娱乐系统,进而进入车联网市场。英特尔收购Mobileye,亦表现出明确的进军汽车市场的意图。汽车电子公司“被站队”,汽车半导体优势叠加主控芯片竞争力,产业联盟有望实现供应。但对独立汽车电子公司而言,竞争压力则显著增加,一些公司亦可能成为被科技巨头觊觎的并购对象。我们判断,汽车半导体公司被平台型龙头公司收购或是大势所趋。“英特尔+Mobileye”、“高通+恩智浦&飞思卡尔”等联盟将拥有极强竞争力,独立芯片公司如英伟达可能面临较大压力。全球范围看,值得重视的汽车电子标的包括:英飞凌(汽车半导体市场份额10%)、瑞萨电子(汽车半导体市场份额9%)、意法半导体(汽车半导体市场份额7%)、赛灵思(FPGA市场份额56%)等。
  风险因素:半导体和科技公司估值水平下移,重大事故导致汽车智能化进程不达预期,ADAS产品成本下降慢于预期导致市场接受程度偏低等。
  长期看好汽车电子、智能汽车产业链。伴随汽车电子化、网联化程度的不断提升,智能化是汽车发展的必然趋势,智能相关软硬件将成为未来汽车的核心竞争力。建议关注汽车电子、智能汽车相关产业链,包括摄像头模组、毫米波雷达、激光雷达、车载芯片、智能车机、车联网等。全球半导体和汽车电子细分市场龙头公司包括:英飞凌、瑞萨电子、意法半导体、赛灵思、德州仪器等。A股和H股市场近期关注度可能因此提升的公司包括:舜宇光学(H)、丘钛科技(H)、欧菲光、兴民智通、拓普集团、全志科技、四维图新、均胜电子等。


 

 

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