机器人：机器人及物流仓储自动化业务再现高增长

　　机器人发布2016年年度报告：公司2016年实现营业收入20.33亿元，同比增长20.65%；实现归属于上市公司股东的净利润4.11亿元，同比增长4.04%，实现基本每股收益为0.26元。

　　2016年收入同比增长20%以上，四季度加速明显。公司在Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营业收入3.54亿元、5.35亿元、3.57亿元和7.88亿元，分别同比增长15.40%、6.30%、6.74%和45.57%，第四季度的营业收入大幅增长。

　　机器人及物流仓储自动化业务恢复高速增长，综合毛利率略有下降。2016年，公司工业机器人、物流仓储自动化业务分别同比增长26.09%、30.30%，增速分别比2015年提高约17、35个百分点。我们认为，下游需求回暖及公司产能释放是机器人及物流仓储自动业务高速增长的重要原因。公司产品综合毛利率31.7%，比2015年下降2.4个百分点。

　　规模效应凸显，管理费用率下降显着。2016年，公司销售费用率、管理费用率分别为2.3%、13.7%，同比分别增长0.5、-0.2个百分点。2016年四季度，公司销售费用率和管理费用率分别为1.7%、13.9%，同比分别增加0.1、-7.9个百分点，环比分别下降1、2.9个百分点。销售费用率整体保持平稳，管理费用率则受益于规模效应而显着下降。

　　盈利预测及评级：公司是国内工业机器人及智能装备龙头企业，是工业4.0领域的标杆企业，将充分受益于行业的快速发展，我们预计，公司2017年~2019年EPS分别为0.31元、0.37元、0.44元，给予“增持”评级。

　　风险提示：机器人行业市场竞争加剧；智能物流市场发展达不达预期。