广田集团:Q4业绩高增长 积极布局大装饰全产业链 目标价12.75元

2017-03-08 10:38:23 来源:国泰君安 作者:

  本次评级:增持
  上次评级:增持
  目标价:12.75元
  上次目标价:12.75元
  现价:9.18元
  总市值:14232百万

  维持增持。公司着力打造“装饰工程、智慧家居、金融投资”三大业务平台,大装饰产业链进一步完善,且在手订单充裕,大股东增持显信心,2016年业绩同增45%超此前预期。上调公司2016/17年EPS至0.26/0.32元(原0.25/0.30元),维持目标价12.75元,2016/17年49/40倍PE,增持。

  Q4业绩亮眼,完善大装饰全产业链。1)2016年净利4亿元(+45%大幅扭负为正,上年同期-48%),单季净利增速为-34%/+22%/+45%/+430%,主要因工程合同量/产值大幅增长、荣欣装潢等并表及剥离广田置业;2)2016年新签装饰装修订单约127亿元(+22%),截至Q4在手未完工订单约215亿元,在手订单充裕;3)三大业务平台加速布局:①与恒大人寿合作成
  立30亿元工程产业基金②战略合作腾讯,将发挥双方在线上引流、家装施工能力和品牌等方面的优势资源,协同抢占家装市场,加速推广过家家③引入恒腾网络作为战投,将打开智能家居业务成长空间。

  收购终止无碍外延步伐,大股东增持彰显发展信心。1)因未能对资产购买协议的实质性条款与交易对手达成一致意见,公司终止定增收购事项,但内生+外延打造大装饰产业链的战略不受影响,未来仍存外延并购预期;2)2016年12月大股东增持约632万股(均价9.27元),且大股东计划2016年12月26日至2017年6月25日拟以不低于2亿元且不超过5亿元增持,锁三年,彰显发展信心;3)结构化地产政策获定调,家装行情可期,且家装市场规模2018年预计超2万亿,公司有望充分受益。

  风险提示:订单落地、互联网家装/智能家装进展、战投合作不及预期等。