2月经济数据前瞻:社融通胀或降 工业依然强劲

2017-03-03 13:35:11 来源:海通证券 作者:

  总体看法:17年前两月中国经济依然平稳,2月全国制造业PMI略回升至51.6,前两月均值51.45,较去年12月回升,均指向制造业景气继续回暖,工业生产依然强劲。从需求端来看,地产、基建投资增速或继续下滑,而商品涨价、生产强劲带动制造业投资或有改善,但整体投资增速将下台阶;地产相关消费继续降温,汽车消费走弱,而家电类消费短期仍强势,整体消费保持稳定;美国需求改善叠加低基数或将带动我国2月出口增速大幅走高,进口也维持在高位。继1月信贷社融季节性放量高增后,2月或季节性大幅回落,而表外非标融资监管、信用债净发行负增也拖累社融增长。春节月度错位或导致2月CPI大降至1.4%,而PPI环比增速虽收窄,但翘尾因素或导致同比继续攀升至7.4%,通胀出现分化。2月数据看点:第一、社融信贷数据;第二、通胀数据;第三,外贸数据。
  预计17年前两月工业增加值同比增长6.0%。2月全国制造业PMI略回升至51.6,连续5个月高于荣枯线,并创12年以来同期新高,而前两月均值51.45,也较去年12月回升,均指向制造业景气继续回暖。PMI生产指标回升至53.7,创13年以来同期新高,而前两月均值53.4,也较去年12月回升,印证前两月发电耗煤增速回升至13.8%,指向生产依然旺盛。所以总体来看,受益于前期地产和基建刺激,2月工业生产依然强劲。
  预计17年前两月固定资产投资累计增速5.2%。前两月地产销售端仍在延续下滑趋势,2月份30大中城市商品房月均成交面积相比去年10月直接减半,销售端的降温会逐步向房地产投资端传导,预计前两月房地产投资同比增速或降至负值。当前经济短期依然稳定,稳增长压力减弱,基建投资增速或也趋于下行。商品涨价的滞后影响和工业生产强劲,对制造业投资有一定支撑,短期或小幅回升。总体来看,2017年前两月固定资产投资增速或降至5.2%。
  预计17年前两月社会消费品零售总额同比增长10.8%。去年12月与地产相关的建筑装潢、家具类消费增速整体仍在走弱,随着地产销售端的降温,这一趋势或仍将延续。节假日因素叠加前期地产销售端滞后影响,前两月家电类消费增速或将走高。购置税优惠力度减半和春节假期错位令1月乘用车需求大幅走弱,2月前两周乘用车批发、零售销量增速均是低开高走,前两月汽车消费增速或整体走弱。所以前两月社会消费品零售增速或稳定在10.8%。
  预计2月出口同比大幅回升至19.1%,进口同比13.7%。尽管美国需求有所回暖,全球经济整体依然低迷,而贸易保护主义不断崛起,我国出口形势依然严峻,但由于春节月份错位,去年2月基数偏低,今年2月出口同比有望大幅回升至19.1%。2月PMI进口指标大幅回升至51.2,叠加去年基数也较低,所以预计2月进口同比仍在13.7%的高位,贸易顺差则回落至385亿美元。
  预计2月新增信贷10000亿,社融总量13500亿,M2增速11.1%。在经历了1月份季节性高增后,2月新增信贷量也将季节性回落。从结构上来看,1月居民中长贷的高增长主因去年房贷需求的集中释放,不能改变地产销售降温导致的房贷下行趋势。而经济短期稳定,企业中长贷对信贷仍有一定支撑,但因1月银行项目大量消耗,2月或也将回落。所以预计2月新增信贷将大幅回落至10000亿人民币。近几月社融高增的一大推动因素是表外非标融资的高增长,而近期监管政策的出台意味着表外融资高增长难以持续,债市震荡导致企业债净发行依旧负增,所以预计2月新增社融13500亿。社融信贷增速回落,2月M2增速或降至11.1%。
  预计2月CPI同比大降至1.4%,PPI同比继续回升至7.4%。2月以来食品价格持续回落,截至目前统计局、商务部2月食品价格环比涨幅分别为0.1%、-1%,预测2月CPI食品价格环涨0.5%,再加上去年春节导致的高基数,2月CPI同比涨幅或将大幅回落至1.4%。2月以来油价基本稳定,钢价继续上涨,煤价先跌后涨,截至目前2月港口期货生资价格环比上涨0.2%,预测2月PPI环涨0.2%,但去年基数依然较低,翘尾因素推动2月PPI同比涨幅继续升至7.4%。

 

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