白银有色：白银非白银 铜锌新标的 目标价6元

　　本次评级：增持
　　上次评级：首次
　　目标价：6.00元
　　上次目标价：首次
　　现价：4.99元
　　总市值：34795百万

　　首次覆盖增持评级。预测公司2016-2018EPS0.04/0.12/0.13元。公司拥有多种金属集开采-冶炼-加工全产业链，以铜锌为主，以铅金银为辅，一定程度避免了单一金属价格波动对公司带来的风险。目前金属价格（铜、锌、铅）居近几年的高位，且很可能会继续上涨，公司未来业绩将会得到充分释放。首次覆盖目标价6.0元，对应2016~2018年PE150/50/46倍，空间20%，增持评级。

　　布局多金属上中下游全产业链。白银有色拥有铜冶炼产能20万吨，锌冶炼产能28万吨，产量名列全国前茅。同时公司在国内拥有资源储量铜43万吨，铅128万吨，锌591万吨，还积极布局国外矿产资源。此外公司还布局金属板带、箔、棒、管等加工领域。以此公司形成了多金属上中下游全产业链的布局。

　　受益于金属价格上涨。自去年至今，基本金属价格一路上涨，贵金属价格整体上也属于上涨趋势，白银有色作为铜锌铅金银的多金属采选冶炼企业，将受益于金属价格的上升，尤其是铜锌价格目前维持在48000元/吨和22000元/吨，公司最主要的铜锌板块业绩将大幅改善。

　　风险提示：金属价格剧烈波动风险，原材料供给不足风险。