新宝股份：业绩略超市场预期，黑马标的初长成 目标价23.26元

　　本次评级：增持

　　目标价：23.26元

　　现价：17.25元

　　总市值：9912百万

　　维持盈利预测，维持目标价23.26元，继续建议“增持”

　　新宝股份公布2016年业绩快报，业绩增长略超市场预期，我们认为公司外销稳健增长提供安全边际，内销代工转品牌将打开成长空间，公司是受益于国内小家电消费升级的黑马标的。我们维持公司2017/18年盈利预测0.94/1.12元不变，维持目标价23.26元，继续建议“增持”。

　　2016Q4成长再提速，略超市场预期

　　公司公布2016年业绩快报，2016年全年收入70亿元（+10.8%），归母净利润4.3亿元（+52%），EPS0.75元/股（+52%），净利率.8%（+1.7pct）。2016Q4单季收入17.8亿元（+20.5%），单季利润1亿元（+69%），净利率6.2%（+1.7pct），基本符合我们的预期，略超市场预期。公司净水器、空净等创新产品规模迅速扩大，带动收入和盈利能力继续快速增长，汇兑收益可能也对2016Q4业绩有一定贡献。

　　外销提供安全边际，内销打开成长空间

　　公司拥有完善的研发制造体系和丰富的客户资源，高毛利创新产品的推出将持续稳定地带动公司外销规模的扩大和盈利能力的提升，此为安全边际。此外，公司已通过摩飞品牌成功试水国内市场，目前拥有三大专业品牌，并将在未来三年结合电动牙刷等潜力新品再推出3-5个专业品牌，内销占比有望达到15%以上，我们认为新宝代工转品牌的思路清晰，战略得当，成功概率大，将为成长打开广阔空间。

　　核心风险：海外小家电需求不振，内销品牌市场开拓不及预期。