节后展望:重点布局十大板块优质股
石油天然气行业:OPEC自1月份减产短期支撑油价
类别:行业研究 机构:招商证券(香港)有限公司 研究员:招商证券(香港)研究所 日期:2017-01-26
维持2017/18年每桶55和65美元的布伦特油价预测不变,但将WTI油价预测每桶下调3-5美元至每桶52和60美元,由于对美国页岩气供应担忧,WTI油价折让扩大是合理的
受国内需求持续上升以及非国有原油进口配额稳健带动2016年同比强劲增长13.6%后,预计2017年国内原油进口将保持强劲
推荐油价复苏参与者-中海油,维持看好石油天然气运输参与者-中石化冠德
由于对美国页岩气供应担忧,WTI油价折让扩大是合理的
自12月份OPEC和非OPEC产油国达成联合减产协议以来,布伦特油价一直处于每桶55美元的1.5年高位附近。同时,由于担忧油价上升之际美国页岩气供应回归,WTI油价低速复苏。WTI平均油价折让从11月的每桶0.9美元扩大至12月的每桶2.1美元。我们预计这一趋势2017-18年将继续,因为需要较低的WTI来抑制美国石油供应的显著回升。我们维持2017/18年每桶55和65美元的布伦特油价预测,但将WTI油价预测每桶下调3-5美元至每桶52和60美元。由于我们对石油市场平衡的看法更为积极,我们2017-18年的布伦特油价预测比EIA预测每桶高2-9美元。
12月中国原油进口攀升至历史新高
12月份国内原油进口升至3,640万吨的年内新高,使2016年原油进口总量上升至3.81亿吨,同比增长13.6%。表观原油消费总量上升5.778亿吨,同比增长5.6%,尽管国内原油产量同比下跌6.9%。受到国内消费持续上升和2017年非国有原油进口配额稳健于8,760万吨支撑,我们预计2017年原油进口将保持强劲。
1月份减产前12月份全球石油供应稳定
12月全球石油供应环比下滑30万桶/日至9,790万桶/日,主要由于1月份正式减产前OPEC供应削弱。同时,1月13日当周美国石油钻机数量减少7座至522座,是过去12周以来的首次下降。EIA预计2017/18年美国原油产量将从2016年的890万桶/日轻微复苏至900万和930万桶/日,假设这一期间内WTI油价平均为每桶52和55美元。我们认为OPEC自1月正式减产将支撑近期石油价格。
关注2017年资本开支复苏
在预计2014-16年下跌53%后,中海油最近确认2017年资本开支将同比回升19-39%。我们认为其他两桶油将跟随这一趋势,增加上游资本开支。尽管2016年预计重大亏损,我们预计2017年石油生产商和油服公司盈利将有所好转。由于盈利好转强劲和估值吸引,中海油依然是我们石油天然气板块的首选推荐。
建筑与工程行业基础报告之一:国之大器,建筑为重
类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2017-01-26
建筑业是国民经济的支柱产业。
建筑业是建设工程的勘察、设计、施工、安装、装饰装修、维护维修、拆除;
建筑构配件的生产与供应;服务于建设工程的项目管理、工程监理、招标代理、工程造价咨询、工程技术咨询、检验检测等活动。是国民经济的支柱产业,其产业关联度高,就业容量大,是很多产业赖以发展的基础性行业,与整个国家经济的发展、人民生活的改善有着密切的关系。
行业可分上、中、下游三个环节。
按照项目的生命周期,可以把建筑业分为上游、中游和下游三个环节。上游从事工程的勘察、设计、项目管理、工程监理、招标代理、工程咨询、原材料供应等;中游从事工程的施工;下游从事工程的检验检测、维护维修和运营。
建筑企业的核心竞争力与其所处细分子行业有关。
建筑公司是典型的订单推动型公司,其主要综合实力最终表现在接单及完成实力上。一般一个公司的综合实力是由多因素所共同决定,如技术、品牌、资质、资源、资金等,但由于特定建筑工程公司所处的子行业不同,其核心竞争力则会有所侧重。
建筑行业具有独特的运营模式。
建筑业招标模式基本分为:公开招标、邀请招标、直接发包三种模式。根据以上不同的招标模式,公司往往采用不同的投标策略。目前我国建筑工程通常以施工总承包为主。目前国际上建筑工程承包方式多种多样,目前普遍采用的是EPC和PMC。国内项目会采用BT,BOT,BOOT和BOO运作模式,近年来由于地方债务等问题国家大力推行PPP模式。
建筑业是典型的周期行业
建筑长周期可以用库兹涅兹周期理论从生产和价格的长期运动中揭示,一般周期大于15年。建筑业中周期体现了朱格拉周期的典型特性,平均长度为8-11年。建筑业小周期依据
风险提示:
1.建筑行业与宏观经济紧密联系,会面临宏观经济下滑风险
2.固定投资下滑风险
轻工造纸行业2016年年报业绩前瞻:造纸家居整体超预期,包装盈利承压业绩低于预期
类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:周海晨,屠亦婷,范张翔,丁智艳 日期:2017-01-26
核心观点与推荐:维持行业看好评级。2017 年依然布局业绩成长,造纸受益于环保压力加大淘汰落后产能,供需形势好转,业绩改善最为确定,建议布局龙头晨鸣纸业(估值最低,吨纸盈利改善空间大),山鹰纸业(箱板纸子行业景气程度高),太阳纸业,同时建议关注齐峰新材、华泰股份等小市值、主业盈利恢复和转型预期兼具的弹性标的。包装行业预计在未来PPI-CPI 收窄期,内生盈利将得到修复;龙头通过外延扩张份额,目前市场预期较低,建议在二季度起逐渐布局(奥瑞金、劲嘉股份、东风股份)。家居龙头整合逻辑依然成立,估值受到地产担忧拖累目前在历史低点,可寻找确定性最高的品种布局,如索菲亚、大亚圣象、美克家居等。主题角度,国企改革预计将是贯穿2017 年全年的主题,推荐岳阳林纸、飞亚达、珠江钢琴、通产丽星。
文化传媒行业周报:业绩预告陆续公布,年后优先布局绩优股
类别:行业研究 机构:首创证券有限责任公司 研究员:李甜露 日期:2017-01-26
行业观点
【一周走势】上周A 股申万传媒指数下跌了0.70%。其中互联网传媒指数上涨0.72%,营销传播指数下跌了2.58%,文化传媒指数下跌1.21%。传媒指数跑输沪深300指数1.75个点,跑输上证综指1.03个点,跑赢深证成指0.32个点。文化传媒中,平面媒体指数下跌2.28%,影视动漫指数下跌0.96%,有线电视网络指数下跌0.60%。成交量大幅增长:申万传媒板块全周成交量46.34亿股,比上周上涨21.27%。
传媒行业涨跌幅榜前五位分别是:乐视网(9.92%)、光环新网( 8.45%)、新华网( 6.91%),幸福蓝海(6.05%)、三七互娱(4.92)。
【行业要闻】:业绩预告陆续公布,申万传媒板块105家公司已有57家公司公布2016年度业绩预告,43家公司预增;乐视网发布澄清暨复牌公告;东方明珠拟出售艾德思奇;思美传媒拟发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金;奥飞娱乐成立奥飞美国控股有限公司;北京动漫游戏产业产值达521亿元;中影拟进军欧洲市场:1500万美元投资《速度与激情8》;索尼或考虑出售影视制作业务。
【投资观点】传媒板块股价调整已进入洼地,而行业发展外部环境较好,板块整体业绩增长稳健,我们推荐对传媒产业进行谨慎布局:1、国企改革、传媒转型主题; 2、泛娱乐内容爆发主题;3、渠道重构主题。
【重点关注】中文传媒 中南传媒 华策影视 光线传媒歌华有线
【主要风险】政策风险、传统传媒企业改革效果低于预期风险、影视项目成本回收风险、并购风险
商贸零售行业2016年报业绩前瞻:行业触底回升,推荐业绩处于释放期的标的
类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王俊杰 日期:2017-01-26
本期投资提示:
四季度零售行业呈现复苏迹象,上市公司经营触底回升。2016年4季度实体零售呈现复苏情况,数据上来看,社会消费品零售总额逐月提升(10-12月当月增速分别为10%、10.80%、10.90),50家大型零售企业销售额增速触底回升(10-12月当月增速分别为1.60%、2.60%、5.10%)。从上市公司的经营情况来看,第四季度普遍呈现触底回升的情形。第四季度单季净利润增速情况:永辉超市(+5108%)、新华百货(+1483%)、新世界(+1199%)、百联股份(+224%)、友阿股份(+203%)、中百集团(+183%)、新华都(+154%)、重庆百货(+142%)、步步高(+88%)、武汉中商(+71%)、王府井(+56%)、鄂武商A(+20%)CPI温和上涨,零售端超市弹性大表现优于百货。2016年四季度我国CPI温和上行,其中11、12月份为2.3%、2.1%。CPI上行期间,销售价格弹性较小商品的超市公司将受益于物价上行。从经常性净利润的增长情况来看,超市板块的改善幅度大于百货板块。
我们预计商贸零售行业重点公司2016年报业绩情况如下:1.增速超50%的公司5家,其中三家超过100%:永辉超市(增长105%,符合预期,前期培育门店进入成熟期贡献业绩);新世界(增长350%-400%,符合预期,出售子公司股权获得大额非经常性收益);新华都(增长138%-153%,业绩扭亏幅度略低于预期);小商品城(增长50%-55%,符合预期,房产项目销售顺利,此后将基本没有该项收益);兰生股份(增长64%,符合预期)。
2.增速0%-50%的公司5家:鄂武商A(我们预计增长25%);欧亚集团(我们预计增长1%);重庆百货(我们预计增长9%);海印股份(我们预计增长5%);海宁皮城(增长0-15%,超出预期,公司新开市场招商成功带来收益抵消部分本部市场降租的影响)。
3.增速下滑的公司13家,其中下滑幅度超过50%的3家:天虹商场(我们预计下滑55%);银座股份(我们预计下滑80%);武汉中商(我们预计下滑105%);百联股份(我们预计下滑16%);王府井(我们预计下滑20%);步步高(我们预计下滑20%);百大集团(我们预计下滑10%);中百集团(我们预计下滑2%);新华百货(我们预计下滑40%);苏宁云商(下滑19%,符合预期);豫园商城(我们预计下滑15%);徐家汇(我们预计下滑2%);友阿股份(我们预计下滑3%)。
4.行业观点与投资建议:我们认为,2017年是零售行业大趋势向上的起始之年,2016年4季度行业出现的触底回升迹象将在行业复苏的背景下逐季得以延续。主要原因有以下几点:(1)网民数量和网购人群渗透率见顶,线上红利丧失,居民消费更趋理性,网购对实体零售的冲击将拐头向下;(2)实体零售在近5年的不景气周期中供给端收缩,近年来成功存活下来并持续进行门店扩张和内部经营管理能力调整的公司将逐步进入业绩收获期。(3)短期来看,物价上行对实体零售构成上行的利好因素。我们看好零售板块的投资机会。重点推荐过去几年持续推进业态调整和门店扩张而且2017年业绩能够释放的标的。超市板块:继续重点推荐永辉超市;百货板块推荐:鄂武商
食品饮料行业2017年年度策略:聚焦高端,强者更强
类别:行业研究 机构:国开证券有限责任公司 研究员:黄婧 日期:2017-01-26
内容提要:
食品饮料行业整体继续低迷
2016年,经济总体上实现了平稳增长,但消费依然低迷,食品饮料行业产量销量受到影响。但行业盈利能力提升,资产收益率排名28个申万一级行业中第二。子板块中,无论是成长能力还是盈利能力,白酒都处于明显的领先地位。
食品饮料板块2016年走势明显领先于大盘
食品饮料之所以被市场高度认可,主要在于稳定的业绩增长(其中高端白酒企业出现明显的复苏态势)、极端恶劣天气(百年来最严重的厄尔尼诺)与经济滞涨所带来的价格增长预期。
白酒:聚焦高端白酒,把握混改机会
白酒虽然因宏观因素和行业发展阶段制约无法重现10年前的飞速增长,但是我们认为受益于消费升级和集中度提升,高端、优秀次高端白酒将独立于整个行业,在中长期享有突出的成长性和优秀的盈利能力。此外,国企改革也将成为白酒板块的另一个机会,帮助相关企业提高内部效率,绑定核心资源,大幅改善业绩。
我们再次强调对贵州茅台的长期坚定看好。国企改革概念中,重点推荐山西汾酒与顺鑫农业。
乳制品:马太效应显现,兼并重组序幕拉开
2017年国际原奶价格已经开始进入上升通道,国内原奶价格也会上涨,但我们预计不会对下游乳企有太大影响。
我们认为后续三年乳制品行业将显现明显的马太效应,一方面,大型企业市场占有率不断提高;另一方面,国家政策将引导培育国际化的乳制品企业。
我们重申对伊利股份的长期看好。同时,建议关注新疆最大的奶源西部牧业及以婴幼儿乳粉为主业的唯一A股上市公司贝因美。
风险提示
食品安全;自然灾害;政策推行不及预期;部分公司业绩不达预期;宏观经济低迷。
水泥行业:从微观层面看水泥的2017,乐观一点
类别:行业研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杨涛 日期:2017-01-26
2017年市场习惯性向2014年对标,心态也偏悲观,但我们认为2017年和2014年不太相同,应对水泥持乐观态度。n自上而下看,2017年和2014年有相同之处,同处于地产放缓,基建补量。但也有不同之处,2017年海外需求更好,工业投资底部回升,此轮经济复苏周期或更长。地产投资增速缓慢下降,对应水泥需求增速的下降幅度也较小,我们测算2017年水泥需求增长0%左右,较2016年增速下滑3个百分点。而2014年水泥需求增速为1.80%,增速下滑了7.8个百分点。
自下而上看,2017年和2014年差别较大,2014年下半年企业的激烈竞争导致盈利水平出现大幅下滑,2017年水泥供需边际变化非常小,加上低库存和供给侧政策的加强,企业的预期比较平稳且谨慎。我们认为盈利水平将能够维持在中等甚至更高一些,龙头企业盈利则创新高。具体而言:
第一,从供需边际来看,2013年(需求增长9.6%,供给增长5.6%)至2014年(需求增长1.8%,供给增长4%)的变化相当大,而2016年(需求增长2.5%,供给增长1%)至2017年(需求增长0%,供给增长1%)非常小。
第二,经过上一轮的大幅扩张和兼并重组,各区域竞争格局明显优于2014年。
第三,企业对于行业增长更加谨慎,而对于盈利的诉求趋于一致,心态、行为更理性。大企业更积极主动参与到供给侧改革之中。
2017年的景气走势可能呈现“淡季微幅下跌,全年高位震荡”。低库位和供给侧政策的强力介入,1季度可能出现阶段性熟料紧张甚至短缺。“乐观一点,多买点水泥”,首推海螺,动态PB目标在1.4以上。推荐华新水泥、万年青、冀东水泥等。
有色金属行业:供给或收缩支撑铜价,锌矿增产打破平衡
类别:行业研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马群星 日期:2017-01-26
投资要点:
黄金板块,在2015年底美国第一次加息之后,最大的利空已经出尽,2016年各种风险事件推升金价在相对高位。随着美国年内12月的加息落地,金价也触及年内低点1124.3。我们认为随着英国脱欧的持续推进、意大利公投的发酵和其它政治、风险事件的可能发生,金价存在向上的动力,但短期波动的可能性更高。弹性标的首选山东黄金(600547.SH)。近期铜矿企业的薪资谈判有可能导致铜矿罢工,从而影响供给;另一方面,日本泛太平洋铜业基本接受下调加工费,与江西铜业此前的价格保持一致。我们判断2017年全球铜供应偏紧,有可能推高铜价,在这方面,我们推荐洛阳钼业(603993.SH),其收购标的具备极好的铜钴资源禀赋。尽管有不少锌矿企业表示将在2017年增加锌矿产量,目前统计情况全年大约增产20万吨,而2016年截止11月,供需总缺口约24万吨。这些矿山的增产计划有可能改变当前供不应求的现状。
通信行业专题:第二卡槽之战,万亿电信市场的重塑
类别:行业研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:徐力 日期:2017-01-26
电信市场进入存量争夺期:我国电信行业自从2000年左右起,经历了长达十年的高速增长期,已经从千亿级市场成长为万亿级的市场,成为国家举足轻重的产业。但随着用户渗透率提升,技术升级使得资费大幅降低,电信市场营收和利润水平增速急剧放缓,新入网用户占比逐年降低,存量争夺将成为未来几年市场主要状态。我国电信市场增速明显放缓,主要原因是作为营收主体部分的移动通信用户渗透率已经到达顶峰,并且资费水平逐年快速下滑。我国电信市场越来越以数据业务为主,传统电信业务增长潜力已失。运营商之间的竞争将围绕数据业务展开,各家都将不遗余力拓展数据业务,争夺数据流量。尽管电信运营商的用户市场已经陷入存量争夺,但每年几乎指数增长的数据流量确是庞大的增量市场,我们判断未来基于数据流量的竞争将会加剧,最主要的竞争点将是用户第二卡槽(也被称为副卡槽)。
存量市场竞争激烈,市场争夺点已转向第二卡槽:我们认为,基于副卡发展的电信市场正处于快速爆发的萌芽期,因为不论供给侧和需求侧都已完全具备条件:供给侧:长途费和漫游费的取消大大降低了换卡收益;运营商为了争夺用户大量推出低价流量套餐,特别适合用于副卡;手机终端和网络对双卡双待以及对任意变换进行数据业务SIM卡的支持也使得第二卡槽的应用变得无比便捷。需求侧:全社会基于主手机号的身份认证模式正在加速成型和稳定,使得主号码换号成本高昂难以接受,主号码市场格局稳定沉淀;用户对数据业务需求和低资费套餐的需求持续增长,主要面向流量业务的副卡具有极大吸引力。所以,运营商对副卡的重视程度逐渐提升,已经有关于争夺第二卡槽的战略规划陆续出台,我们预期未来两年将是各家运营商全面爆发副卡争夺战的重要时期,整个电信市场将出现重要变革。
投资建议:在电信市场发生增量副卡市场的变化后,整个万亿规模的电信行业将发生重要重塑,我们认为以下几个领域将获得利好。1.SIM卡制造行业:预计未来用户渗透率维持在95%-100%水平,但平均每人拥有SIM卡数量将大幅提升,运营商增加对SIM卡需求。建议关注东信和平、恒宝股份、天喻信息。2.流量经营行业:未来围绕副卡和副卡流量套餐争夺战会越来越激烈,运营商逐渐增加对流量经营企业的依赖。建议关注梦网荣信、创意信息。3.CDN行业:副卡大规模推广,低价格流量套餐快速普及,将进一步刺激我国数据流量大幅提升,有利于CDN行业发展。建议关注网宿科技。4.运营商:建议关注中国联通。
环保行业周报:坚定看好神雾双雄,布局今年高景气的土壤板块
类别:行业研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈青青,姚键 日期:2017-01-26
本周投资观点:
上周神雾双雄(神雾环保与神雾节能)周五表现强势。十三五能源发展规划中强调的煤炭分质利用和钢铁行业改造都利好神雾的技术,而且我们认为环保从末端治理转向前端节能是大趋势,坚定长期看好神雾环保和神雾节能。
《污染地块土壤管理办法》出台,今年《土壤污染防治法》也有望推进,土壤修复行业处在爆发初始阶段。核心标的高能环境前期调整后,已到布局良机。
推荐业绩优秀的大气治理企业,推荐清新环境、龙净环保。
监测类企业,推荐聚光科技、盈峰环境和雪迪龙。
PPP仍是长期主题,布局质地优秀,成长确定的平台公司,固废龙头启迪桑德,云南省环保平台云投生态。 本周行情回顾:环保板块表现平淡,节能、监测和大气板块表现较好 行情回顾与总结:本周环保板块整体下跌1.11%(总市值加权),上证综指上涨0.33%,创业板指数-1.01%。
分子板块来看:本周板块表现平淡。监测+0.45%,节能+0.41%,电力-0.36%,大气治理-0.69%,水处理-0.79%,固废-1.17%,生态修复-1.51%,燃气-1.62%,再生资源-1.96%。
行业新闻:能源发展十三五规划和污染地块土壤环境管理办法发布
发改委、国家能源局正式印发能源发展“十三五”规划,要求十三五能源消费总量控制在50 亿吨标准煤以内,煤炭消费总量控制在41 亿吨以内。关于煤电,要加快淘汰落后产能,全面实施燃煤机组超低排放与节能改造,利好清新环境等。要求大力推进煤炭分质梯级利用,神雾环保有望受益。要积极推进钢铁、建材、化工等高耗煤行业节能减排改造,利好神雾节能。还提出要放开电力、天然气竞争性环节价格。
环境保护部发布《污染地块土壤环境管理办法(试行)》。明确了污染地块的管理部门为地方各级环境保护主管部门。坚持谁污染谁治理,实行终身责任制。《办法》要求对拟开发利用为居住用地和商业、学校、医疗、养老机构等公共设施用地的污染地块,经风险评估确认需要治理与修复的,土地使用权人应当开展治理与修复。我们认为《办法》的出台将加强污染地块的监控,并加快污染地块的治理,确保受污染的土地在再利用时得到合理治理,杜绝此前“常州学校毒地”事件的再次发生,利好土壤修复类公司,推荐高能环境。