三安光电：LED龙头持续受益于行业景气回暖 目标价为19.4元

　　核心观点

　　LED芯片涨价有望持续，主业前景看好：LED芯片自2Q16以来持续涨价。LED市场集中度提升，三安份额持续提升，已超越晶电成为全球LED芯片制造龙头，将更具规模优势，并已布局汽车照明、投影等LED新兴应用，将维持LED业务的可持续增长。

　　化合物半导体业务取得突破，市场前景广阔：除已投入生产的集成电路子公司，三安已和环宇成立合资公司，布局手机射频、滤波器、光通信芯片、电源管理器等产品，有望借助环宇的相关客户、专利、技术等资源快速发展。正在逐步普及的4G手机射频器件价值量是3G手机的数倍，5G手机价值量更大，化合物半导体市场前景广阔。化合物半导体也在军工领域广泛应用，具有重要的战略意义。

　　资金支持带来发展动力：自15年6月以来，IC大基金、国开行等多种途径给予三安数百亿元资金支持，确立三安的IC国家队主力地位，公司有望凭借龙头地位和资金优势实现可持续快速发展。

　　公司第二期员工持股计划已买入近9200万股，买入金额近12亿元，均价13.08元，与当前股价相当。去年35亿元增发价超过14元，是很好的安全边际。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.53、0.69、0.88元（原预测分别为0.85、1.08、1.29元，调整的原因是除权），根据可比公司，我们给予17年28倍PE，对应目标价为19.4元，维持买入评级。

　　风险提示

　　LED业务盈利低于预期。

　　化合物半导体进展低于预期。