周三展望:重点布局十大板块优质股
商业贸易和现代服务行业周报:元旦期间线下销售良好,零售环境偏暖,推荐具备边际变化的物价上行和混改逻辑
类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王俊杰 日期:2017-01-10
市场出现春季回暖行情,商贸零售板块表现居中。
本周行情回暖,沪深股市小幅上扬,上证指数最终收于3154.32点,周涨1.63%。中小板、创业板的表现弱于沪深300指数。截至周五(1月6日)收盘,沪深300指数收于3347.67点,周涨幅为1.14%;创业板收于1965.03点,周涨幅为0.15%;中小板收于6520.04点,周涨幅为0.74%。行业板块方面,国防军工板块涨幅最大,上涨4.98%;非银金融板块表现最差,涨幅为0.12%。申万商业贸易行业表现一般,行业整体周涨幅达1.51%,略高于于沪深300指数1.14%。一般零售子板块表现略强于行业整体,周涨1.63%;专业零售子板块表现也略高于行业整体,周涨幅为1.55%,高于沪深300指数1.14%。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第15。
元旦期间线下零售经营情况良好,零售环境持续偏暖,建议跟踪物价变动情况。
元旦小长假期间,线下零售的销售情况良好,各地零售企业销售额同比增速均出现趋好迹象。草根数据显示,北京市重点监测的50家商业服务业企业于元旦期间销售额同比增长10.9%,陕西省商品销售额同比增长11.2%,广州六大百货销售额同比微升止跌。我们认为,从以下几个方面可以预测零售行业未来几个月经营情况逐渐趋好。首先,线上零售红利加速消耗,其次,宏观经济弱复苏对零售的之后效果仍将持续,再次,中央对腐败和正当福利的区别对待对因矫枉过正导致的消费损害有一定的恢复,最后,未来几个月物价上行。而这几个因素中,物价上行的效果是具有边际性而且是相对短期的,因此,我们继续推荐跟踪物价的变动情况。看好物价上行对零售板块的利好效应。推荐超市板块优于百货。
超市板块继续首推:永辉超市,建议关注:中百集团、步步高。
超市板块,依然重点推荐:永辉超市,公司当前处于历史上最好的发展时期和最低估值水平,而且生鲜占比高,最受益物价上行,市场担心的高估值水平将随着业绩的稳定高增长被逐步消化,未来几年开店进度可能加速。此外建议关注:步步高、中百集团。
百货板块建议关注:鄂武商A、友阿股份、天虹商场。
百货板块建议关注:鄂武商A、友阿股份、天虹商场。鄂武商股权激励和员工持股提升管理层激励,业绩仍处于释放期,股价安全边际高。友阿股份公司股价诉求强烈,零售方面经营出现拐点,2017年是业绩释放周期。天虹商场门店充裕,将最受益于行业回暖,而且国企改革预期强烈。
上海市国企混改预期强烈。推荐关注:百联股份、老凤祥。
其次,推荐关注上海市地方国企混改方面的投资机会。建议关注:百联股份、老凤祥。
化工行业周报:丁二烯、炭黑价格继续上涨,继续推荐华锦股份、黑猫股份
类别:行业研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨林 日期:2017-01-10
行业整体走势:上周申万化工板块上涨2.11%,涨幅最大的三个子行业分别为申万石油贸易(+7.71%)、申万纯碱(+6.73%)和申万日用化学产品(6.62%),跌幅最大的三个子行业分别为申其他化学原料(-2.05%)、申万其他橡胶制品(-0.83%)和申万氯碱(-0.40%)。申万化工板块涨幅前十名股票分别为:两面针、北化股份、山东海化、大庆华科、泰山石油、天赐材料、瑞丰高材、华峰超纤、神马股份、江苏索普;跌幅前十名股票分别为:金利科技、昌九生化、井神股份、达志科技、世名科技、通用股份、国光股份、高正民爆、三维股份、*ST建峰。
化工产品价格走势:上周涨幅排名前十的商品分别为:丁二烯(+15.98%)、丁苯橡胶(+12.58%)、顺丁橡胶(+10.40%)、重质纯碱(+8.54%)、无水氢氟酸(+7.69%)、煤焦油(+7.42%)、炭黑(+6.84%)、PC(+6.48%)、三氯乙烯(+6.00%)、液化气(+5.98%);上周涨幅排名后十的商品分别为:天然气期货(-16.72%)、丙烯酸(-6.78%)、天然气现货(-4.80%)、三聚氰胺(-4.54%)、苯胺(-3.81%)、丙烯酸丁酯(-3.28%)、乙烯法PVC(-2.92%)、液氯(-2.87%)、醋酸(-2.83%)、苯酐(-2.65%)。
重点推荐子行业:
炭黑:炭黑市场价格陆续上调,目前N330主流参考价约5,000-5,800元/吨,受雾霾天气限产影响,行业整体开工率保持在52%左右,与上周基本持平。原材料方面,煤焦油上周继续上涨8%,较上月已经上涨达到21%,炭黑企业成本压力进一步加大,另一方面各地炭黑企业因雾霾影响多限产运行,目前库存甚至基本为零,我们认为下周炭黑价格仍然存在调价的可能性。市场传闻,卡博特1月订单计划上调600元/吨,第一季度订单初步暂定调涨1,000元/吨,我们预计尽管下游轮胎行业开工率逐渐下滑,但短期炭黑行业基于成本压力和低开工率将出现涨价,预计涨价幅度为500-600元/吨。此外我们认为在经历前几年快速扩张后,2016年我国炭黑产能首次下滑4万吨,而随着下游轮胎和工业橡胶制品需求的刚性支撑,炭黑行业年均需求增速将维持在6%左右,为供需格局改善提供支撑。
橡胶:上周丁苯橡胶、顺丁橡胶、丁腈橡胶和天然橡胶分别上涨了12.58%、10.40%、4.91%和2.00%,我们认为合成橡胶主要原材料丁二烯价格的大涨,直接导致了上周各合成橡胶价格的大幅上涨,丁苯橡胶、顺丁橡胶与丁二烯历史价差区间为2,000-3,000元/吨,虽然合成橡胶产能过剩,但原料丁二烯价格长期上涨趋势仍将持续,出于价格区间的修复,将会带动合成橡胶价格上升,也会间接抬高天然橡胶的价格。
丁二烯:丁二烯上周价格继续上涨达到16%,目前价格已经达到22,250元/吨左右,较2016初涨幅达到300%,位居所有化工产品涨幅排名第一。从供需情况来看,多家厂商的丁二烯装置或低负荷运行或停车检修,而下游合成橡胶则供不应求;长远来看,乙烯生产路线原料的变更致未来丁二烯长期紧缺,轻质化原料制备乙烯将逐步挤压石脑油裂解工艺,丁二烯作为副产品,前一种工艺的产出率远低于后者,未来丁二烯供应可能更为趋紧。
尿素:上周尿素价格基本保持稳定,部分厂家在减产的背景下小幅补涨30元/吨,目前山东地区主流出厂报价维持在小颗粒1,670-1,700元/吨,大颗粒1,770-1,780元/吨,以2017年设计产能7,874万吨计算,国内开工率为51%,实际开工率与上周基本持平,上周港口库存小幅下降至115万吨。近期市场传言国内春运期间货运铁路停止时间,我们认为其将成为1月份尿素价格继续上涨的新催化剂。我们预计由于环保因素,国内尿素装置开工率仍将保持低位,同时在明年春耕需求的背景下,以及印度第六批尿素招标的国际背景下,国内尿素市场或将出现供不应求的局面,继续看好尿素价格明年一季度上涨至1,800元/吨以上。
重点推荐公司:黑猫股份、华锦股份、齐翔腾达、华鲁恒升、三友化工、桐昆股份、中化国际、万华化学、新纶科技、鼎龙股份
风险提示:石油和煤炭价格波动会对下游产品价格产生影响;雾霾天气及环保因素影响企业开工率。
有色金属行业周报:春节后铅锌上涨概率大,仍建议加仓铅锌标的
类别:行业研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:郭佳楠 日期:2017-01-10
投资要点
投资策略:仍建议加仓铅锌标的
基于铅锌板块及个股回调已充分,铅锌价格春节后上涨概率较大的逻辑,我们建议可加仓铅锌相关标的,继续关注建新矿业(000688)、中金岭南(000060)和驰宏锌锗(600497)等标的。钴短期仍看涨至30万/吨,资源股及生产流程中钴物料较多的个股受益,可关注钴资源回收及锂电池正极材料最大供应商格林美(002340)、世界第二大钴矿商、钴矿拥有权益产量8960吨/年和铜矿权益量14.54万吨/年的洛阳钼业(603993)和拥有1000吨/年钴矿产量的华友钴业(603799)。铜仍少量过剩、需求改善预期强,可关注自产铜精矿20万吨/年的江西铜业(600362)。
本周展望:铅锌基本面仍最好、春节后上涨概率较大
去库存后矿石供给紧张,锌铅产量明显收缩:根据SMM统计,2016年精炼锌产量为534万吨,同比下降3%,相比其他金属,2016年只有精锌产量实现下降。同时,12月电解铜电解铜/氧化铝/电解铝/原生铅/精炼锌/精炼锡同比分别为3%/17%/19%/-3%/-5%/31%,锌供给量收缩仍最明显,从6月以来仅10月出现同比增长,铅四季度供应开始收缩。我们认为,去年上半年铅锌矿基本完成去库存,到下半年矿石开始紧张,并传导到原生铅和精炼锌冶炼环节。截止最新,除铝外,其他品种库存并没有出现大规模下降,主要原因为去库存需要时间传导,其次是通过对比近五年的库存来看,目前的库存已经处于较低的水平。
价格整体处于历史偏高区域:2016年,基本金属及贵金属均大幅反弹,基本面最好的锌表现最佳,内外涨幅均超过57%。10月以来,金属基本面并未发生重大变化,但金属价格先大涨后大跌。通过对伦敦及上海期货合约价格进行统计和对比得出,铝价处于较低区域、铜价合理、铅锌锡价格处于较高区域。我们认为价格所处位置主要由基本面决定,基本面强的金属处于偏高区域。
春节后铅锌铜等上涨概率大、铜则看需求改善预期。铅锌:我们认为:首先,春节后,铅锌短缺逻辑或将发酵;其次,黑色系调整已经基本完成,继续深跌的可能性较低;第三,资金压力缓解等因素综合作用,或导致春节后铅锌价格上涨。铜:我们认为铜短缺逻辑仍不存在,2017年预计仍过剩30万吨左右,变化不大。但随着20日川普就职上台,5500亿美元基建投资的预期将进一步升温,美国经济复苏将拉动铜消费,铜价上涨概率较大。随着12月有色金属价格下跌,相关板块及个股均明显回调。截止至最新,相对于-12-5,沪锌下跌6.58%,SW铅锌板块下跌10.57%。相对于2016-10-1,沪锌上涨15.36%,SW铅锌板块上涨6.71%。
上周表现有色涨2%跑赢沪深300、宝钛股份涨9.5%领涨
医药生物行业:关注“两票制”政策与医药商业整合机会
类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗佳荣,冯鹏 日期:2017-01-10
卫计委重点解读“两票制”文件,2017年是“两票制”全国推广之年2017年1月9日,国家卫计委召开新闻发布会,重点解读《在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见(试行)》(以下简称《实施意见》)。会议指出在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”,主要是针对当前药品购销过程中存在的环节较多和多级代理等突出问题,目的是压缩药品流通环节,使中间加价透明化,进一步推动降低药品虚高价格,减轻群众用药负担。
自上而下看落地区域,关注医改试点省市商业龙头《实施意见》中指出2017年将进一步扩大“两票制”实施范围,争取2018年在全国推开。目前,安徽、福建、陕西、重庆和青海5个省和直辖市已经开始实行两票制,河北、湖南、四川和宁夏也已出台两票制实施方案或征求意见稿。
从时间轴上来看,意见提出综合医改试点省(区、市)和公立医院改革试点城市要率先推行“两票制”,江苏、浙江、福建、重庆等医改试点地区的商业龙头有望率先受益,可关注南京医药、华东医药、鹭燕医药、重庆医药等区域性龙头,其中南京医药在江苏、安徽、福建三省市场占有率均位居前三位,且三省均为医改试点省份,两票制政策推广力度预计超出全国平均水平,值得关注。2016年5月份,浙江省启动“三流合一”的药械采购新平台,并在省级医院试点,到2017年5月31日,全省所有公立医疗卫生机构的药品采购平台都将完成新旧切换,严格遵守30天回款,有助于提高商业公司资金周转效率,整体对本地商业龙头偏利好,可关注华东医药。随着2018年两票制在全国大范围推广,国药控股、上海医药、华润医药、九州通等全国性龙头有望持续受益。
自下而上结合公司格局,关注快速跑马圈地、积极扩张的优质企业两票制利于医药商业集中度地不断提高,国内医药商业公司高达1.3万家,给商业龙头提供了历史难得的并购整合机遇,同时意见提出,药品流通集团型企业内部向全资(控股)子公司或全资(控股)子公司之间调拨药品可不视为一票,但最多允许开一次发票,有助于龙头公司参与控股收购中小型商业公司,迅速扩大市场份额。
自下而上结合公司格局,我们在众多商业龙头中,更趋向于看好处于快速扩张、积极进行收购兼并的优质企业,拥有做大公司决心、充沛现金流和雄厚资金、丰富商业管理经验的医药公司有望成为最大受益者,看好中国医药、瑞康医药、嘉事堂、九州通。
细分子行业最看好器械整合领域,拥抱渠道变革新时代考虑到医疗器械整合进度滞后于药品,空间更大,同时器械耗材盈利水平高于药品业务,在国内正在到来的医疗器械渠道变革中,坚定实施“整合、转型、延伸”三大战略的国内优质上市公司:瑞康医药(依托在药品配送领域积累下的强大渠道优势,进一步大力整合利润率更高的医疗器械配送与经销);嘉事堂(进一步大力整合利润率更高的高值耗材配送);美康生物(不断丰富自身产品线+整合IVD渠道资源+医院检验科集约化供应+区域医学检验中心);宝莱特(整合血透耗材渠道+院内血透中心集约化供应+肾病专科医院);迪安诊断(整合流通渠道+第三方医学诊断服务):润达医疗(整合流通渠道+医院检验科集约化供应);九州通(整合流通渠道+医院医疗耗材供应托管);国药股份(整合流通渠道+医院耗材供应托管)。
风险提示政策推进进度不及预期;招标降价、二次议价影响商业公司毛利率。
传媒一周观点:关注小程序正式上线带来的投资机会
类别:行业研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:焦娟 日期:2017-01-10
1月9日小程序正式上线运行,我们认为小程序是实现云应用的一种方式,云应用之前是通过HTML5来实现,小程序本质上与HTML5相同,是实现云应用的一种方式,略有差异的地方在于小程序有专属于微信的审核标准,较原生APP,小程序的优势明显。微信操作系统化是小程序的战略高度之所在,登高而招,小程序未来解决的是商业问题,二维码作为小程序的入口,瞄准的核心场景是“轻量级服务”,企业通过小程序这一载体,有望快速将服务线上化。小程序的机会在于:1)微电商;2)垂直社交;3)创新互动营销;4)toB的生产力工具(CMS/CRM),如政府电子政务、博物馆订票软件。三类公司将明显收益,推荐标的:利欧股份、思美传媒。
上周上证综指、深成指、创业板指、传媒互联网板块指数分别上涨1.63%、1.10%、0.15%、0.26%。艺恩数据显示,中国内地电影市场2016年第52周(12.26-01.01)周总票房约9.75亿,环比下降9%,同比下降34%。
公司要闻:【新文化】股权激励对象不超过202人,筹集资金总额为1.5亿元;终止收购千足文化,同时以10.4亿元认购影星周星驰公司40%的股权;【长江传媒】业绩预增,预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润将同比增长65%到85%;【游族网络】非公开发行顺利过会;【恺英网络】2016年业绩快报:营业收入、净利润分别为27.11亿、6.75亿,分别同比增长15.90%、3.09%。
风险提示:政策对内容监管趋严。
军工行业周报:军工股将继续上涨,大飞机受益股可能是短期热点
类别:行业研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:鞠厚林,傅楚雄,李良 日期:2017-01-10
最新行业观点:
【军工股将继续上涨,大飞机受益股可能是短期热点】上周军工股开门红,军工指数上涨约5%,大多数重点军工股涨幅超过10%。我们认为,军工股2017年面临的改革受益机会和主题性投资机会已经开始,未来一段时间将继续上涨。
我们重点关注以下三类军工上市公司:一是成长弹性和估值俱佳的四创电子、中直股份等。二是估值优势突出的中航光电、中航机电、航天电子、北方创业等,这类公司受益于混改的可能性也较大。三是部分航天股和船舶类股票,业绩一般,但弹性空间较大。
民参军公司2017年可能有所分化,我们继续推荐山东章鼓和全信股份,建议震荡中择机买入。同时看好泰胜风能、尤洛卡等中长期投资机会。
大飞机受益股可能成为短期热点。中航飞机、中航电子、中航机电都将受益于大飞机。此外宝胜股份、全信股份、宝钛股份、博云新材等未来也有望受益于大飞机产业的发展。
汽车行业周报:2017CES自动驾驶技术百家争鸣,国内智能网联汽车蓄势待发
类别:行业研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2017-01-10
2017年国际消费类电子产品展览会(CES)于1月4日-7日在美国拉斯维加斯开幕,多家行业巨头和新兴公司展出其在汽车方面最新的技术产品以及服务,再次成为本次CES焦点和核心:(1)传统汽车巨头与科技企业加深在自动驾驶领域合作,“智能+网联”融合程度不断提升:宝马展出了基于5系改装的自动驾驶汽车PersonalCoPilot,不仅可以在公路上实现较长时间的自动行驶,还推出了HoloActive触控技术,实现自动加速、刹车、高精度地图比对、保持车道行驶、自动泊车等功能;(2)新锐互联网跨界企业在自动驾驶领域不断推进,发布多款新能源概念车:谷歌联合FCA集团发布了一款基于克莱斯勒Pacifica混合动力版车型的自动驾驶车Waymo,打算在今年先投放100辆Waymo进行自动驾驶测试,之后再向公众提供无人驾驶服务。(3)国际汽车零部件龙头在各自特有的优势领域深入挖掘,通过互相合作推进自动驾驶技术的融合程度。除国外顶尖技术厂商外,国内整车厂商长安、北汽携手百度等互联网企业合作完成的产品亮相CES展。2017年是智能网联汽车技术落地,订单放量的关键之年,预计自动驾驶将持续是主题投资风口。继续看好ADAS系统集成商订单落地、底盘电子企业通过技术卡位走向集成化,V2X技术随着5G技术发展不断推进等方向。建议关注智能网联质标的长安汽车、华域汽车、拓普集团、四维图新、宁波高发、亚太股份、均胜电子等。
汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示,2016年12月库存预警指数为42.9%,环比下降7个百分点,位于警戒线以下。12月,市场总需求指数为74.6%,环比上升18.4个百分点。
本周汽车板块上涨2.05%,高于沪深300指数涨幅1.14%,本周细分子行业中汽车整车上涨1.74%,乘用车上涨1.68%,零部件上涨2.05%,商用载客车上涨0.78%,而商用载货车表现较好,上涨3.17%。
石油化工行业:混改预期升温,重点关注石化央企下重组预期标的
类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王强,石亮 日期:2017-01-10
中信建投石油化工最新观点:OPEC达成2008年以来首个减产协议,拟将产量削减120万桶/日至3250万桶/日,协议将于2017年1月开始执行,有效期限为6个月;同时,OPEC与非OPEC产油国在维也纳达成了15年来首个联合减产协议,非OPEC产油国同意每日减产55.8万桶原油以配合OPEC产油国的减产行动。尽管OPEC国家和俄罗斯等非OPEC国家后续严格执行的置信度较低,但我们认为其开始阶段执行概率相对较高,油价今年一季度有望冲击60美元/桶。本月OPEC减产协议开始执行,从目前各方表态看落实程度比较不错,短期油价有望冲高,短期油价反弹,兼顾弹性和安全边际,我们重点推荐稳健组合中天能源、洲际油气、华锦股份、桐昆股份。目前油价在大部分产油区盈亏平衡线以上,我们从2016年二季度判断开始进入50美元上下的平衡价格区间,进入中油价时代;50美元成为美国页岩油的“生命线”,中油价预计还将维持1年左右;预计未来2-3年油价才有望回到60-70美元/桶。我们认为减产达成,油价也很难冲破目前中油价区间,只是封杀下跌的下限区间;而页岩油产量有望超预期,这将压制中长期油价空间。页岩油目前完全成本已落入45-50美元区间;页岩油在今年油价50美元以上出现大量套期保值;美国当选总统特朗普主张放开油气行业限制支持页岩油发展;若OPEC真严格执行减产,反而为页岩油做嫁衣裳。天然气国内定价总体上从热值角度与油价半年均价挂钩,市场化定价持续推进,我们继续看好拥有海外便宜气源的一体化天然气供应商中天能源和受益十三五云南省天然气需求爆发增长的云南能投。
继续看好中油价受益的PDH丙烷脱氢制丙烯路线,推荐龙头企业东华能源;供需结构有望改善的PTA-涤纶产业链,G20之后涤纶长丝供不应求,盈利改善,关注行业龙头桐昆股份和恒力股份;国改方面,重点关注大庆华科和中化国际。在《济柴&天利已重组,大庆华科还有多远?-国改之中石油集团篇》的报告中我们详细梳理了中石油的各板块业务及上市情况,随着中石油国企改革稳步推进,ST济柴装入中石油金融类资产,ST天利装入中石油工程业务资产,目前中石油集团还未上市的资产有上游勘探油服、石油装备制造及其他,大庆华科目前是中石油仅剩的A股资本运作品台,建议重点关注;同时关注中石化旗下的泰山石油、中海油旗下的山东海化。在《国改之中化集团篇:中化国际目标世界级精细化工集团》中我们详细梳理了中化集团目前的资产和上市平台情况,随着宁高宁入住中化集团,中化国际并购战略预计会加速推进,公司并购安美特失败后的重组限制期已经结束,我们认为公司通过并购做大的战略不会改变,继续推荐中化国际。
丁二烯、天然橡胶和合成橡胶价格继续上行,建议关注中化国际、齐翔腾达和华锦股份。本周氨纶(40D)价格调涨1000元/吨,20D价格调涨500元/吨,我们认为目前的调涨属于行业盈利的修复,行业反转还需等待,可关注华峰氨纶,本周价格监测:本周五布伦特结算价56.75美元/桶,本周走平。在我们监测的53种化工产品中,本周涨幅前5名的产品分别为丁二烯:华东地区、丙烷(冷冻货):CFR华东、丁烷(冷冻货):CFR华东、丁苯橡胶(1502):华东地区和顺丁橡胶(BR9000):华东地区,分别上涨12.55%、12.14%、7.79%、6.54%和6.27%。本周跌幅前5名的产品分别为天然气、顺酐(华东)、正丁醇(华东)、丙烯酸(华东)和纯苯(华东),分别下跌8.09%、6.00%、3.55%、3.48%和2.81%。在我们监测的29种化工产品价差中,本周涨幅前5名的产品分别为丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸、丁二烯-C4、甲苯-石脑油、顺丁-天胶和苯-石脑油,分别上涨23.28%、16.21%、8.74%、6.53%和5.70%。本周跌幅前5名的产品分别为顺丁-丁二烯、顺酐-纯苯、顺酐-正丁烷、PTA-0.655*二甲苯和丙烯-1.2×丙烷,分别下跌92.53%、20.83%、12.82%、11.21%和10.25%。
医药行业2017年投资策略:春风又绿江南岸,守得云开见晴天
类别:行业研究 机构:安信国际证券(香港)有限公司 研究员:施佳丽 日期:2017-01-10
2016年医药行业上演淘汰赛,行业维持低双位数增长。医药行业属于刚性需求行业,但是行业增速受到政策导向的影响。为了引导行业健康发展,政府近年开始调控,医保控费、招标降价、药品一致性评价、临床数据自查、营改增和两票制等政策导致部分研发能力不够强的制药企业和中小型流通企业受到影响,因此行业增速出现下滑。2016年1-10月医药制造业主营业务收入22349亿元,同比增长9.6%,实现利润2355.7亿元,同比增长15.6%,总体而言增速与2015年基本持平。
新版国家医保目录是重要机遇。我们认为前文提及的政策会导致优胜劣汰加剧,但是行业洗牌有利于质的提升,2017年医药行业仍然有很多结构性机遇。人力资源和社会保障部于2016年9月30日发布关于《2016年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案(征求意见稿)》公开征求意见的通知,这是自2009年后时隔七年,医保目录的调整再次启动。从过去2次调整的记录和本次调入调出的原则来看,我们预计国家医保目录将以扩容为主,新增300种以上的药品,重大疾病、儿童、急救用药和临床职业病用药将显著受益。从2009年被调入的品种销售记录来看,我们认为被调入新版国家医保目录的药物的销售收入未来几年将快速增长,因此新版国家医保目录是重要机遇。相关公司:石药集团(1093)、丽珠医药(1513)。
创新药优先审评等有利于高端创新药生产商发展。2016年11月发布的医药工业十三五规划明确指出要重点支持技术创新与提升产品质量。另一方面,鼓励企业开发高品质创新药,近几年来政府不断出台政策加快高端创新药的审评,2016年总共发布12批优先审评名单,创新药优先审评终于得到落实,高品质的创新药仍然拥有很多机会。高端创新药开发需要强大研发团队和大量资金,推广也需要大量资金和强大销售网络,因此政策对综合实力较强的行业龙头有利。相关公司:石药集团(1093)、丽珠医药(1513)。
两票制将提升医药分销板块集中度。为了解决药价虚高等问题,政府不断强调减少流通环节,也就是推行两票制。由于分销商侧重领域和地区不同,真正全面推行需要解决一些实际问题,但最终将导致部分中小型分销商被淘汰,分销行业集中度将提升,行业龙头仍然值得关注。相关股份:康哲药业(0867)。
政府继续支持社会资本参与医疗服务。政府近年来持续鼓励社会资本参与医疗服务。2016年10月公布的《健康中国2030规划》中提出,未来将进一步优化政策环境,优先支持社会力量举办非营利性医疗机构,推进和实现非营利性民营医院与公立医院同等待遇。由于许多基层医院设备和资金能力不足,我们认为除了传统的新建投资专科医院、公立医院托管之外,专业医疗融资租赁公司也值得关注。相关公司:环球医疗(2666)、复星医药(2196)、华润凤凰医疗(1515)。
投资建议:制药我们建议关注产品需求、销售网络和研发能力较强的石药集团1093和丽珠医药1513。医药分销板块建议关注销售网络和新产品引进能力较强的康哲医药0867。医疗服务板块建议关注医疗融资租赁龙头环球医疗2666和在医院管理方面有丰富经验的复星医药2196、华润凤凰医疗1515.
风险提示:i)药品招标降价幅度大于预期;ii)国家医保目录推出时间慢于预期;iii)社会资本托管医院磨合时间长于预期
农林牧渔行业:北大荒、亚盛集团、好当家
类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:康敬东 日期:2017-01-10
本期【卓越推】组合:北大荒(600598)、亚盛集团(600108)、好当家(600467)。
北大荒(600598)(2017-01-06收盘价12.97元)
核心推荐理由:
1、收入利润略降,盈利水平反升。2016年前三季度公司实现收入23.71亿元,同比减少11.25%,实现主营业务利润18.11亿元,同比减少1.04%,实现归属母公司的净利润7.97亿元,同比只减少4.59%。我们认为,公司收入、利润绝对额下降主要是由于亏损板块停业所致,加之经济形势不利及产品价格低迷。2016年前三季度,公司综合毛利率为76.48%高于上年同期的68.92%,净利率32.90%也高于上年同期的30.58%,不过公司净资产收益率13.81%低于2015年同期的14.53%,我们认为这与公司成立新的合资公司净资产增加有关。
2、非农板块换血就绪聚力农业基础。继2016上半年,七星、庆丰分公司承租七星、庆丰农场固定资产、龙垦麦芽公司引进战略投资者、浩良河化肥分公司引资合作、北大荒纸业公司与北京三聚环保新材料股份有限公司共同设立了合资公司后,下半年公司发布了下属江滨分公司购买江滨农场晒场及库房、青龙山农场承租青龙山农场固定资产、八五六分公司购买八五六农场粮食管护设施、公司购买黑龙江农垦通信公司的物联网平台、新华分公司购买新华农场水泥晒场的相关公告。从上述公告,我们判断公司原有非农业资产换血、输血工作基本就绪,公司在去年下半年着力加大在农业板块的架构重组,既减少了关联交易,也为公司今年在农业生产方面的运作打下了基础。因此我们判断公司2017年将在有机农产品方面有实质性的进展。
3、公司发展步伐稳健,前景可期。我们一贯认为,当前中国农业问题面临非常深刻的难以解决的深层次问题并没有得到真正解决,表面的粮食连年增产并不能消除我们对中国粮食危机的忧虑,质和量两个层面的食品安全问题将决定农业公司的核心估值。北大荒经过了清理整顿的阶段之后,通过引入战略投资者和混合所有制改革正处于加速减亏并且同时培育新的利润增长点的崭新时期,未来有机农业发展方向将势不可挡。我们持续看好公司管理层的品行和能力,肯定和认同公司的发展战略,并对公司前景怀有信心。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.51/0.61/0.65元,维持对公司的“增持”评级。
风险提示:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。
相关研究:《20151123清理整顿完成谋求发展落子》《20160323清理整顿成效显现加速发展有机农业》《20160823混改扭亏步伐加速新利润增长点可期》《20161031经营现金增长较快新利润增长点可期》
亚盛集团(600108)(2017-01-06收盘价5.89元)
核心推荐理由:
1、2016年前三季度公司业绩仍然面临下行压力。受国内外农产品竞争激烈,价格波动,加之经济下午压力较大,生产资料成本及人工成本高企以及自然灾害影响,去年前三季度公司利润承压仍然较大。2016年前三季度母公司报表收入增长17.58%,归属母公司净利润由8579万元下降亏损1060万元;合并报表收入增长2.36%归属母公司净利润下降了49.15%。
2、农业产业化、产加销融合提高、产业结构进一步优化。2016年初以来公司进一步突出专业化子公司在整个公司的发展地位,集中优势发展啤酒花、牧草、节水设备、马铃薯、食品五大专业化产业集团;成立“亚盛好食邦”食品集团,在公司原有销售队伍、渠道、市场基础上,整体谋划营销,带动食品类种植产业发展,通过市场手段将生产、加工、销售各环节衔接起来;同时,通过示范引领和订单辐射,拓展公司外围基地。各分公司分别确立了2-3个主导种植作物、其他作物为特色作物的种植结构,作物集中度进一步提高,主导产业发展基础更加坚实。公司牧草、马铃薯等作物种植规模稳步扩大,啤酒花、红枣等作物管理更加精细化,辣椒、食葵等作物订单模式日趋成熟。亚盛好食邦食品集团的组建和运营,将促进红枣、辣椒等主要农产品加工能力和生产线运转效率提升,使一批具有农垦和亚盛特色的农产品逐步走向市场。通过好食邦的运作,公司生产的特色经济作物将直通消费市场,一改公司产品销售环节被大客户挤压的被动局面。我们认为未来好食邦将带动公司发展进入新纪元。
3、公司未来业绩弹性大农业小年即将过去。尽管公司近年发展遇到不少的困难,下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,以及抗风险能力的改善,特别是公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,在通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。公司面临的农业小年已经接近尾声。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.08/0.09/0.11元,维持对公司的“增持”评级。
风险提示:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。
相关研究:《20160826未来业绩弹性大农业小年即将过去》《20161031全产业链贯通利润增长基础坚实》
好当家(600467)(2017-01-06收盘价4.75元)
核心推荐理由:
1、业绩平稳增长,毛利继续提升。公司2016年前三季度营收增速高于上半年9.02%的同比增速,同时归母净利润高于上半年10.90%的同比增速。在海参产品价格继续弱势运行的背景下,同时,控股子公司营业费用的增加导致公司报告期内营业费用同比增加42.80%,且三项费用均同比提升,公司业绩增速仍能保证的主要原因是核心产品的毛利大幅提升。公司2016年前三季度实现营业利润2614万元,同比增长158.61%。去年前三季度公司销售毛利率为19.69%,同比提高1.5个百分点,其中主要产品海参毛利率已接近50%。考虑到公司正加速实现海参育苗产业化,育苗成本继续降低,成活率进一步提高,我们预计公司未来产品毛利将继续提高,为实现海参产业的高效经营铺平道路。
2、海参养殖规模不断扩大,核心竞争力进一步增强。截至2016上半年,公司已完成万亩围海参池的合拢工程,共拥有海参围堰养殖面积4.6万亩,海参附着器累计投放8000万根,累计投资近4亿元,无论在产量方面还是规模方面都处于行业领先水平。报告期内公司继续加大规模养殖投入力度,投入新建围海参池1.23亿元,同时新增投入水面海参养殖网箱6626万元,现公司已逐步形成以海参产业为主导的规模化养殖模式,并且不断完善海参全产业链布局,海参苗种的自己自足保障了公司较强的成本优势和抗风险能力。我们预计未来公司在加大规模扩张投入的同时,将继续开发下游产品以逐步完善并优化产业结构,加大国内市场开拓力度和渠道建设,增强品牌影响力,巩固公司行业领先地位,保证公司业绩的持续稳步增长。
3、医美转型仍值得期待。公司于2016年7月份与韩国清心国际亿元签订战略框架协议后,欲携手清心医院共同开发医美大健康产业,截至目前没有具体的合作计划和运营模式。医美健康领域监管不断加严,行业竞争日趋激烈,国内多数品牌龙头企业通过并购布局医美行业,行业集中度不断提升。
盈利预测和投资评级:考虑到公司主营产品毛利继续提升,养殖规模不断扩大,预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.06元、0.08元、0.09元。维持对公司的“增持”评级。
风险提示:极端天气,参价上涨不及预期,转型不及预期。