周五展望:重点布局十大板块优质股
食品饮料行业周报:五粮液控量保价,继续看好高端白酒
类别:行业研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈鹏,李强 日期:2016-12-22
本周观点:五粮液召开经销商大会,公司增发已过会,影响股价因素解除,公司挺价态度坚决,不再给普通五粮液费用支持,2017年计划内供应量减少25%。茅台一批价继续上涨至1050元,经销商一致预期已经形成,开始补库存,加剧一批价上涨。在集中度提升和消费升级两大因素驱动下,白酒龙头有望持续增长,切换至2017年龙头估值都处于低位,建议重点关注茅台、五粮液、泸州老窖。
市场回顾:上周上证综指下跌3.44%,沪深300下跌4.02%,申万食品饮料板块下跌2.85%,跑赢大盘。食品饮料各子板块中,白酒下跌2.71%,啤酒下跌3.45%,葡萄酒下跌0.39%,肉制品下跌2.64%,调味发酵品下跌4.23%,乳品下跌3.66%。从行业横向比较来看,食品饮料板块跌幅相对较小。
数据跟踪:白酒龙头终端价格总体保持平稳,2016年12月16日京东数据:53度500ml飞天茅台1099元/瓶,比上周下跌20元;52度五粮液价格829元/瓶,52度洋河梦之蓝M3价格459元/瓶,52度水井坊价格439元/瓶,均与上周持平;52度剑南春价格359元/瓶,比上周上涨10元。
重要研报:发布行业深度报告《中高端白酒延续复苏,乳品和烘培精彩纷呈》,重点关注乳制品、白酒、烘焙三大行业。(1)原奶:原奶价格底部确认;(2)白酒:中高端白酒市场民间消费稳步提升,政务性需求下移叠加低端需求上移使腰部市场扩容,重点关注贵州茅台(600519)、泸州老窖(000508);(3)烘焙:烘焙食品人均消费量至少还有1倍以上增长空间,重点关注桃李面包(603866)、爱普股份(603020)。
风险提示:宏观经济下行;食品安全事件。
东吴机械电话会议:产业专家详解农业供给侧改革
类别:行业研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:东吴证券研究所 日期:2016-12-22
1、我国农业结构性失衡的问题比较严重。农业供给侧结构性改革主要定位于:强化需求导向和市场导向,提高我国农业的市场竞争力。将主要以“去库存、降成本、补短板”为主。
2、若想实现精准农业以实现去库存,提升紧俏农产品的产量,农业信息化是必不可少的工具;而在成本端,高端农业装备的广泛应用则是生产效率的有效保障。
3、我国的农业现代化水平与我国的综合国力极不相称,随着农业生产成本持续上升,依靠拼资源、拼投入的粗放农业发展道路已经难以为继。高库存、高成本、低效益也将倒逼我们加大在农业信息化以及现代高端机械设备的投入与应用。
4、短期中央农村工作会议即将召开,明年1月中央一号文件即将发布,高端农机板块兼具主题性和成长性,建议重点关注。
5、首推在无人机植保运营领域以及农业信息化领域布局的龙头:【隆鑫通用】。此外建议关注布局农机装备的:中联重科、新研股份、一拖股份、星光农机等。
医药行业2017年度投资策略报告:政策大放红利,慢病迎来黄金期
类别:行业研究 机构:华融证券股份有限公司 研究员:张科然,祝琳琪 日期:2016-12-22
医药2016年表现中等偏上
截至2016年12月7日收盘,中信29个一级行业指数中,医药行业今年下降9.92%,排名第13位,表现中等偏上,同期沪深300指数下降6.84%,跑输沪深300指数3.08个百分点。政策持续推进行业发展,关注研发、医保目录调整政府持续推动政策落实,其中包括仿制药质量和一致性评价,提升我国用药质量水平。目前中国制造的仿制药正在逐渐步入国际主流医药市场,国内也将诞生一批以医药研发见长的优质公司,例如恒瑞医药、丽珠集团及广生堂等。
2016年9月30日,人社部发布了《2016年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案(征求意见稿)》,此次目录调整主要坚持以临床需求为导向,坚持中西药兼顾。我们预计2009年之后获批部分新药、首仿药等具有确切疗效的品种有望进入国家医保目录,实现产品放量,推动公司业绩增长。
健康中国战略推动慢病领域进入黄金发展期,儿科药开始萌芽随着人口老龄化程度的提高,未来慢性病患者的数量将逐年增多,数据统计,2015年60岁及以上人口达到2.22亿,占总人口的16.15%。预计到2020年,老年人口达到2.48亿,老龄化水平达到17.17%,慢性病患者基数的增多为相关领域企业提供了广阔的空间。
儿科药的市场匮乏,在处方药当中,儿童专用药仅有45种,占成人用药比例仅0.5%,从而使得儿童用药不良发生率是成人的两倍,国家卫计委2016年发布《首批鼓励研发申报儿童药品清单》开启了儿童药发展的新历程,儿科药迎来发展良机,开始萌芽。
投资策略
2017年我们看好医药行业整体发展,政策利好多于利空。在新药优先审评、医保目录调整、两票制、分级诊疗等政策进一步深化过程中,医药行业迎来长远可持续发展。基于以上逻辑,给予行业“看好”评级。
投资组合:恒瑞医药(600276)、天士力(600535)、康缘药业(600557)、信立泰(002294)、通化东宝(600867)、双鹭药业(002038)、丽珠集团(000513)、济川药业(600566)等。
风险提示
1、医改目录调整、两票制等制度推行过程中出现行业洗牌风险;2、药品降价风险;3、药品安全事件等。
体育行业深度:健身风潮频起,未来行业成长可期
类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:天风证券研究所 日期:2016-12-22
宏观环境助力行业发展,居民多样化健身需求。
随着现代化生活不断发展,居民身体素质出现不同程度下降,肥胖问题日益凸显,催生国民健康意识不断加强,同时,居民收入水平和财富结构带动体育消费水平上涨;政府大力推行全民健身,目标2020年每周参加1次及以上体育锻炼的人数达到7亿,经常参加体育锻炼的人数达到4.35亿,我国健身行业迎来快速发展。在此背景下,我国居民健身需求日益多样化,完善的器材设施及专业的教练指导成为健身核心驱动力,除了传统的提高体质和塑形目的外,健身会员希望参与的健身项目更加多元化,包括心肺能力能力提高、运动饮食计划等。
行业发展现状:提升空间巨大,互联网注入新活力。
目前我国健身行业市场规模260亿,预计2020年将达到550亿;目前我国健身行业尚处起步阶段:1、行业集中度低,国内前十大品牌健身房总量740家,仅仅占整体市场16.4%;2、重器材轻服务,产品同质化严重,健身房服务项目大同小异;3、盈利模式单一,目前我国健身房主要采用会员年卡及私教课程增值服务的盈利模式,毛利率在40%左右;4、专业教练水平层次不齐;职业培训审核机制还有加强、教练需要承压大量销售任务、流动性过快的问题下,我国健身房教练水平还需进一步提高。在这一背景下,细分化精品健身工作室快速兴起,以小团体授课的私密形式快速取得差异化竞争优势。另一方面,互联网注入新活力,专业健身类APP快速发展;目前市场主要以Keep、Fittime为代表的视频教学类、咕咚为代表的智能设备类以及小熊快跑健身O2O类产品为主,逐步形成得社交者的天下的发展趋势,这类产品还未形成成熟的盈利模式,未来电商、O2O成看点;目前线上已聚集大量流量,期待与线下产业相结合,未来将催生行业巨头。
相比于美国百万人均拥有健身房113个,我国仅达到3.23个,未来市场空间巨大。全球健身行业已发展较为成熟,商业模式老旧的传统巨头(如美国倍力)逐渐走向衰落,而模式革新造就国际健身新秀;目前以LifeTimeFitness为代表的全方位健康解决方案模式及PlanetFitness为代表的薄利多销模式为主流。对比来看我国正处于健身行业快速发展时期,未来将形成线下:传统健身房+细分工作室,线上互联网提供新活力,同时期待进一步资本运作介入。
机械行业:继续推荐油服
类别:行业研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:中银国际研究所 日期:2016-12-22
油服板块:
【中银杨绍辉】重申继续买入油服,非OPEC设定减产目标,未来油价上涨趋势更明朗,强烈建议布局油服龙头。
1、油价上涨趋势将更明显。尽管OPEC国家石油产量的全球份额已经从历史上的50%左右降至如今的34%左右,但低成本优势仍赋予OPEC国家对油价下限定价权,11月30日的超预期减产协议推升国际原油价格WTI、BRENT纷纷上涨了15%。我们认为维也纳会议拉开了油价上涨序幕,伴随OPEC及非OPEC国家的减产,2017年国际原油供需将走向平衡,如果美国乃至全球经济复苏,油价将稳步上行。
2、勘探开发资本开支预期回升。(1)我们预期,2015-2017三年的年平均油价中2016年最低,因而2017年开始全球勘探开发资本开支有望稳步回升。(2)油价上涨预期下,不能容允过高的对外依存度,预期三桶油增加资本开支。
3、重视油服龙头企业。2016年三个市场上(A股、H股、美股)的油服股有三种表现,但未来有望趋同。龙头企业的资产负债表利空更多会在或已在2016年体现,未来减值风险降低。
4、投资建议:买入油服龙头,排序上依次是陆上油服、海上油服、石油机械。天然气设备与工程企业仍然是好的投资标的。
5、重点覆盖:石化油服、中海油服、石化机械、恒泰艾普、惠博普、海默科技、厚普股份、派思股份、杰瑞股份、道森股份、通源石油等等。
尿素行业:供需缺口将不断扩大,景气周期有望超预期
类别:行业研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2016-12-22
核心观点:尿素行业将于17年春耕旺季呈现出供不应求的态势,预计供需缺口为200万吨以上,叠加淡储推迟的背景,供需缺口将不断扩大;由于后续不断有新的需求衔接,我们认为周期行情持续时间有望超预期延续至17年年中。长周期看,水煤浆工艺尿素在全世界都具有较强竞争力,在煤价有望回落,北美天然气价格持续上行及人民币贬值预期的共同作用下,我们测算后认为,未来我国先进工艺的煤头尿素的制造成本,乃至完全成本都有很大机会低于北美气头尿素。
价差缩窄,开工率低迷将维持:尿素价格16年跌至不足1200元/吨的低位,同时伴随着原材料煤价、气价以及运费成本的上升,价差缩小到极限,甚至采用先进工艺的大厂都难以盈利。虽然从9月初开始,尿素价格筑底反弹,但开工率反而继续走低,目前仅为50%左右。一方面,由于大部分厂家仍不盈利,厂家复产意愿不强;另一方面,中间商担心煤价下跌风险导致尿素价格回落,淡储备货意愿较低,我们认为开工率低迷的状况将维持。
春耕迎来需求高峰,中间商库存低位:春耕旺季尿素需求量将达到全年农用尿素需求的约60%(2500万吨),从冬小麦返青追肥开始,后续不断有新的需求衔接。全年而言,农业用尿素需求和出口预计会小幅承压,但在出口关税或将取消,以及工业用尿素需求快速增长的带动下,我们认为17年全年尿素需求将维持稳定。库存方面,经草根调研,中间商库存目前仅为15年同期的一半不到,社会库存较为紧张,并且在煤价高位的情况下,目前中间商备货意愿依然不强。
供需缺口将不断扩大,景气周期有望持续至17年年中:经测算,我们认为在考虑库存的情况下,即便能复工的产能(约7500万吨左右)从17年初开始全部复产,明年春耕旺季依然大概率会形成供需缺口,届时尿素价格上涨幅度将超过市场预期,有望突破2000元/吨(以当前煤价计算)。我们认为造成这一现象的原因主要在于淡储推迟,表现为11月和12月预计产量同比大幅下滑,导致了起着平抑春耕旺季需求的备货缺失,而在后续不断有需求衔接的背景下,尿素景气周期有望持续到17年年中。我们判断在当前煤价下,17年尿素价格中枢将在1700-1750元附近,实际价格将在此中枢的基础上波动。
投资建议:我们认为17年春耕旺季尿素行业的供需缺口较为明确,看好尿素涨价幅度及持续时间均超市场预期,并优先关注弹性更大的个股,建议关注尿素行业相关标的,弹性顺序为:阳煤化工(600691)、湖北宜化(000422)、华鲁恒升(600426)、鲁西化工(000830),同时建议关注港股标的中国心连心化肥(01866)。
风险提示:下游需求不及预期的风险;农产品价格波动的风险;煤价和天然气价大幅波动的风险。
电气设备行业:分布式的大时代,“光伏+“有大看点
类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:张淼 日期:2016-12-22
太阳能发展“十三五”规划发布,2020年建成105GW光伏装机。
12月16日,国家能源局正式发布《太阳能发展“十三五”规划》,制定“十三五”期间太阳能开发装机110GW的利用目标,其中光伏发电装机105GW以上,光热发电装机达到5GW。对于光伏产业,可以总结为四个关键词:
优化布局、产业进步、经济性、多元化,概括起来有四电:1、分布式光伏要创新发展模式,结合电改进度全面推进;2、地面电站要结合消纳能力和外送能力,优化布局、有序发展;3、“光伏+”模式产业增收;4、技术革新、成本下降,2020年实现用电侧平价上网。
下游应用结构调整,全面推进分布式光伏发展。
未来4-5年,分布式光伏将在更大范围内通过屋顶安装,包括分布式光伏发电应用示范区、公共建筑、农村和小城镇等。按照规划中2020年重点城市建设目标,国内光伏下游装机将向中东部地区倾斜,如江苏、浙江、山东等地,这些地区目标大部分以分布式光伏形式进行。此外,“规划”在电改定义范围内强调分布式光伏发电市场交易,鼓励分布式光伏发电项目建设靠近用电负荷分布;鼓励分布式光伏发电接入区域中低压配网系统;鼓励配电网企业服务分布式光伏接入,推动分布式光伏发电项目就地消纳、制定促进分布式光伏就近消纳的输配电价。
地面电站优化布局,靠近输电网络建设光伏发电基站。
“十三五规划”并没有彻底停止西部地面电站建设,而是强调根据当地电力外送的条件,也就是特高压输电线路分布,来建设光伏发电基地。十三五期间,电力外送中可再生能源占比将提高。此外,青海、内蒙等光照、土地资源优渥、适合光伏基站建设的地区,也会研究论证投资建设可再生能源输电通道。根据“十三五规划”内容,内蒙古阿拉善、青海海西州、海南州地区将会有三条可再生能源输电线路论证建设。
技术进步、成本下降,2020年实现用电侧平价上网。
技术创新、产业升级、成本下降、平价上网,是十三五期间光伏产业的主要任务之一。“十三五规划”制定了一个光伏工艺进步和成本下降的目标:发电成本再降50%以上,用电侧实现平价上网;晶硅电池转换效率达到23%以上;薄膜转换效率显著提高;若干新型电池初步产业化等。“十三五规划”通过建立光伏技术创新平台、实施太阳能产业升级计划、开展前沿技术创新应用示范工程来加快技术创新和产业升级。
投资建议。
十三五期间,分布式光伏带动园区、优质屋顶等资产受资本追逐;一二产业联动,实现扶贫增收、土地增收和产业的增收,具有优质水面、林区等第一产业资源的企业具备资源优势;2020年实现发电侧平价,提前布局先进工艺的企业将占据技术先发优势。推荐通威股份;建议关注隆基股份,以及布局分布式光伏发电项目的林洋能源、京运通。
风险提示:或存在分布式光伏推广不达预期风险,或存在成本下降不达预期。
休闲服务行业:11部联合发布研学旅行意见,游学企业大有可为
类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:李筱璇 日期:2016-12-22
12月19日,教育部网站发布《教育部等11部门关于推进中小学研学旅行的意见》及答记者问等相关文件和文章。此次《意见》是自国务院13年提出要推行中小学研学旅行后首次多部门联合发文落实推进。研学旅行涉及教育、旅行和安全,实际运行需要多部门协作,本次联合发文明确各部门和社会企业责任和分工,是各方共建研学旅行机制的开始,将会实质性促进游学行业的全面健康发展。
评论:
多部门联合发文是研学旅行试点走向全国的关键节点,静待配套文件和方案的出台。国务院在13年《国民休闲旅游纲要》首次提出要推行中小学研学旅行,此后部门层次都是单独发文,比如教育部(研学旅行主管部门)和旅游局分别确定研学旅行试点省市和研学旅游目的地、示范基地,部门联动性较弱。而研学旅行一方面涉及教育、出行、安全等方面,另一方面参与主体是中小学生这一未成年人特殊群体,需要制度层面的保障,实际运行更需多部门配合。此次《意见》出台,既总结了12年以来各试点省市经验,又借鉴日本修学旅行及欧美国家营地教育的成熟做法,采取教育部、旅游局、保监会等多部门共建机制,充分尊重了研学旅行的实际运行规律,具有更强的操作性,预计配合后续配套文件方案陆续出台,都将促进研学旅行由试点走向全国,实质性利好游学行业的规模化、健康发展。
明确学校可委托企业或机构开展研学旅行,促进公立校2B市场需求释放,利好有资质、有品牌的游学机构、营地教育企业、开展游学业务的旅行社。学校开展研学旅行可采取自行开展或委托开展的形式,委托形式下要求学校选择有资质、信誉好的企业或机构,并确定旅游部门负责审核企业机构的准入条件和服务标准,这意味着今后游学行业将会逐步设立标准和门槛。意见这一措施的出台同时利好行业和规范化企业:第一,利好规范性好、资质齐全、有品牌的公司加速发展,有望助力提升行业集中度;第二,消除公立校政策疑虑,释放2B市场的巨大潜在需求,尤其利好国内游学和营地教育;第三,通过学校2B市场的渗透可培育2C市场,加速游学产品走向C端,扩大整体市场规模。
文件重申研学旅行安全性和公益性原则,安全规则越细化越有利于地方教育部门、学校和企业具体落地实施,公益性原则对企业盈利能力或有影响。安全和产品是制约游学行业发展的两大因素,由于目前2B公立校是游学组织方的主要客源,而安全风险又是校方和地方教委开展研学旅行的最大制约因素,通过此次文件提出建立各级安全保障方案和相关险种的研发等具体措施,将有助于各地加快制定安全责任体系并顺利开展活动。此次文件将研学旅行列入“中小学教育教学计划”,明确了研学旅游产品的教育性和公益性属性,这对产品定价和营利性企业或产生影响。研学旅行作为游学产品的一大分支,是游学企业重要业务组成和2C业务当下的主要入口,目前产品定价尚无统一标准,部分采用成本+税费+运营费用定价原则。未来随着全国范围开展研学旅行,不排除发改委、物价局会出台费用核准方案,一旦出台方案将可能造成两极影响:小企业生存空间将大幅受到挤压;大企业有可能通过微利或者不盈利的研学旅行产品做大规模,提高市场份额,通过高附加值的C端夏令营、营地教育盈利,但毛利率也可能受到挤压。
建议关注专业游学机构和布局游学业务的、资质良好的旅游企业:目前游学组织方有以下五类:一是专业游学机构,目前这类企业资本化途径主要通过新三板;二是语言培训机构;三是旅行社;四是留学中介机构,五是教育行政部门下属的事业单位。未来行业标准和资质的设立会更利好专业游学机构、产品丰富的大旅游平台的发展。建议关注专业游学机构和积极布局游学、旅游资质良好的企业,新三板相关标的有:世纪明德、美之旅、乐旅股份、知鸟游学(拟挂牌)、决胜网等。
汽车行业周报:小排量购置税优惠明年继续,静待新能源补贴新政
类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:崔琰 日期:2016-12-22
投资要点
本周重要新闻:(1)汽车:乘联会:12月第一周乘用车零售同比增长34%;财政部对外宣布2017年小排量车购置税优惠持续,按7.5%税率征收。2017年购置税优惠政策顺应车市自身消费规律,我们预计2016年12月因提前消费市场持续火热,2017年全年车市增长维持稳健。(2)新能源汽车:中国已正式在12月5日将新能源准入、油耗与积分两项法规提交WTO。12月15日发改委公布了万向的5万辆纯电乘用车项目的通过审批。国网董事长11日表示国网计划到2020年在北京、上海、杭州等城市形成半径不超过1公里的公共快充网络。(3)智能汽车:美国交通部将颁布新法规,强制新车安装V2V通讯装置,并要求V2V装置的通信距离达到300米。密歇根州成为美国首批由州政府颁布的详尽的自动驾驶法律,法案内容涉及自动驾驶汽车的测试、使用、销售内容;自动驾驶技术发展超预期,倒逼法律法规改革;法律法规改革为自动驾驶发展扫除法律障碍,加快自动驾驶产业化步伐。
市场回顾:本周汽车板块下跌3.54%,沪深300下跌4.23%,汽车板块跑赢大盘0.69个百分点。其中,整车下跌4.26%,乘用车下跌4.09%,商用载货车下跌6.50%,商用载客车下跌3.29%,汽车零部件下跌3.40%,汽车服务下跌4.63%,其他交运设备上涨8.90%。个股方面,表现较好的公司有上海凤凰(+42.86%)、腾龙股份(+16.53%)、西仪股份(+14.97%);表现较弱的公司有浙江世宝(-12.60%)、江铃汽车(-8.29%)等。
本周投资建议:乘用车12月销量有望继续维持高位,小排量乘用车购置税明年按7.5%征收,继续延续优惠政策;重卡11月销量8.8万辆超预期(+88%),整体景气度维持高位;新能源汽车11产销超预期,补贴政策已迎关键时点。看好自主品牌乘用车崛起与自主零部件共振的逻辑,推荐整车:福田汽车、上汽集团、吉利汽车(港股),建议关注金马股份(众泰汽车);推荐自主零部件:拓普集团、精锻科技;建议关注经销商龙头广汇汽车。
【汽车】国内乘用车受小排量乘用车购置税减半政策刺激明显,年底销量将维持高位;小排量乘用车购置税明年按7.5%征收,继续延续优惠政策,明年无需悲观。在下游物流、治超治限带动下,重卡行业持续回暖,其中治超治限的需求推动预计持续到2Q17,同时随基建持续托底经济,前期积压的更新需求和非牵引车重卡如自卸车等需求也将逐渐释放。推荐低估值优质整车标的:[上汽集团,港股吉利汽车+广汽集团];以及乘用车弹性标的:福田汽车、金马股份。
【电动化】双积分制度和细则确立使车企向新能源转型动力深度切换。行业加速去伪存真,龙头企业将显著受益于更加严格、科学的国家政策。新能源汽车国家政策已迎来关键节点,补贴新政有望于近期落地,关注电动物流车12月抢装行情。建议关注:江淮汽车、东风汽车、宇通客车、奥特佳(停牌)。
【智能化、网联化】美国或将强制要求新车安装V2V通讯设备,密歇根率先通过自动驾驶法律,涉及测试、应用、销售各方面;智能网联汽车深度发展,智能驾驶产业化进展值得期待。推荐:智能化[拓普集团],网联化[宁波高发]。
风险提示:汽车产销增速低于预期,相关扶持政策低于预期。
燃料乙醇行业深度报告:价格上涨,成本低位,产业回春
类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:赵金厚,宫衍海 日期:2016-12-22
本期投资提示:
看好燃料乙醇行业景气度复苏,推荐中粮生化。冻产会议后,减产预期叠加国际政治、宏观因素,原油价格企稳回升,带动作为替代性生物质能源的燃料乙醇价格同步上涨。成本方面,玉米价格走低使燃料乙醇生产成本大幅下降,在2016年补贴退出的情况下,单吨利润恢复至上百元水平,行业整体扭亏为盈,且盈利有望随着油价上涨而不断抬升。此外,考虑到农业供给侧结构性改革提出要大量削减玉米库存,粮食制燃料乙醇或重新成为消化玉米库存的重要手段,不排除后期产业扶持政策重新回归的可能性。推荐标的:中粮生化。
公司是国内燃料乙醇最大的生产企业中粮生化,玉米价格每下跌100元,公司单吨利润增厚330元;原油价格每上涨10美元/桶,公司燃料乙醇业务利润有望增厚6亿元。
原油价格企稳回升,燃料乙醇售价同步上涨:OPEC成员国冻产协议签署后,受益于冻产带来的供给收缩影响,原油价格已经确认进入震荡向上的区间,预计2017年原油均价区间为50-60美元,波动区间可能在45美元-65美元,甚至70美元,高点较目前价格有望出现20%以上的涨幅。原油价格与汽油价格密切联动,而燃料乙醇定价基准为90#(部分企业93#)汽油出厂价乘以0.911,因此油价上涨将一并带动燃料乙醇价格回升。
玉米价格同比回落,行业扭亏为盈:2015年底开始,全球范围内玉米价格受高库存影响持续下跌,国内玉米现货价格同比跌幅达到15-20%。展望未来半年,预计国内外玉米供应仍然宽松,预计价格。玉米成本可占到燃料乙醇生产成本的80%左右,玉米价格的回落/低位运行,成为燃料乙醇行业盈利复苏的重要推手。尽管粮食燃料乙醇补贴于年初取消,但目前行业已全面扭亏为盈,盈利情况甚至好于15年有补贴的时期。
农业供给侧改革惊雷,产业政策有望回春:截至16年8月,国内玉米库存量2.6亿吨,时产量的1.55倍,“玉米降库存”成为农业供给侧改革的重中之重。在此背景下,燃料乙醇的生产不但不会过多占据粮食资源,还可能成为农业供给侧改革去库存的重要抓手。燃料乙醇产业政策有望回春,配合行业景气度趋势向上的逻辑,我们推荐该领域最受益标的:中粮生化。
风险提示:1)原油价格上涨幅度不达预期;2)玉米成本大幅上升导致业绩不达预期;3)产业政策出现重大调整。