农业供给侧改革放大招 A股重要启示
12月19日,财政部和农业部联合发布《建立以绿色生态为导向的农业补贴制度改革方案》,提出“大力推进建立以绿色生态为导向的农业补贴制度改革”。同日,发改委联合农业部发布了《关于推进农业领域政府和社会资本合作的指导意见》,提出大力推进农业领域政府和社会资本合作。这也是农业领域首个PPP指导文件。
中国证券网 分析师热议:农业供给侧改革放大招对A股市场究竟影响几何?哪些概念个股或将持续受益?
项超政:中央召开2017年农村工作会议高层会议,呼吁土地所有权、承包权、经营权分离,经营权可流转的“三权分置”新格局。接近年底,农业政策即将进入密集发布期,特别是“一号文件”备受瞩目。土地制度改革完成后,将为土地流转提供了政策支持。土地资源丰富的公司及通过土地流转从事农业的公司都将受益。关注国企改革 土地流转 农业三要素齐聚的概念股,明年有望成为一个非常重要的投资主线,如:中粮屯河等。大盘方面,钱紧升温,且债券事件仍未平息,短线市场仍以弱势震荡为主,但大幅杀跌风险应该不大。
梅洋:年末岁初总有一波关于农业的政策出台,这也是一个周期性的交易机会。建议关注:北大荒、农产品等个股的走势,短线或有机会。
肖玉航:从产业政策来看,12月19日,财政部和农业部联合发布《建立以绿色生态为导向的农业补贴制度改革方案》,提出“大力推进建立以绿色生态为导向的农业补贴制度改革”。同日,发改委联合农业部发布了《关于推进农业领域政府和社会资本合作的指导意见》,提出大力推进农业领域政府和社会资本合作。研究认为,农业领域政策加码迹象明显,而绿色生态是其方向,关键是在政策与税收上要体现市场化,引导社会资本的参与关键是市场化与规范化,从投资策略来看,对于绿色农业类业绩成长股要给以重视,而投资上采取逢低原则为主,因为目前农业股的估值依然较高,而真正能够实现脱颖而出的较少。此举对于细分领域供给侧改革具有积极意义,而执行与市场化是关键。
何金生:农业供给侧改革嫁接PPP,对A股市场来说,或刺激农业及相关领域个股活跃,一号文件临近,可逢低留意农业概念股。
刘巍:农业供给侧也是今年首次提出的,对于后市来讲还会有相关的配套政策出台,形成中线利好,可挖掘相关受益上市公司的机会,但短期别追涨。
杨岭:近日农业方面的利好密集释放,适当关注种子类以及农机化肥类个股。
李永刚:岁末年初适逢春节因素,大农业板块可关注土地流转、生态农业,牧鱼等涨价题材。
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(中国证券网 汪茂琨整理)
农业供给侧改革放大招:补贴制度和PPP双管齐下
“深入推进农业供给侧结构性改革”大招开始来了。
12月19日,财政部和农业部联合发布《建立以绿色生态为导向的农业补贴制度改革方案》(以下简称《方案》),提出“大力推进建立以绿色生态为导向的农业补贴制度改革”。同日,发改委联合农业部发布了《关于推进农业领域政府和社会资本合作的指导意见》(以下简称《意见》),提出大力推进农业领域政府和社会资本合作(以下简称PPP)。这也是农业领域首个PPP指导文件。
中国农科院农业经济与发展研究所所长王东阳在接受上证报记者采访时表示,预计明年农业政策发力点将主要在提高农产品质量的供给品、打通生产和消费市场的供给链以及农产品生产地建设的供给地三个方面。
农业补贴制度改革以绿色生态为导向
据了解,农业补贴是世界各国为提高本国农产品的国际竞争力、保障农民利益和促进农业发展普遍采用的一种基本政策手段。多年来,我国采取了多种农业补贴措施,促进了农业的发展,但是也存在诸多问题。
围绕保障粮食等主要农产品供给安全、农民稳定增收和农业生态环境保护等目标,《方案》提出,到2020年,基本建成以绿色生态为导向、促进农业资源合理利用与生态环境保护的农业补贴政策体系和激励约束机制。
“这个方案说明农业支持政策发生了根本性转变。和以前粗放式发展不同的是,今后将侧重于集约型发展,一切围绕可持续发展目标进行。” 王东阳说。
“发挥市场形成价格作用”是《方案》的要点之一。《方案》提出,要充分利用国内国际两个市场和两种资源,调动农民和社会各方面积极性,提高补贴资金使用效率。
对此,全国政协常委、中央农村工作领导小组前副组长陈锡文曾指出,推进农业供给侧结构性改革本质上是要提高农业综合效率、提高农产品国际竞争力,一大举措就是让农产品的定价主要由市场决定。
《方案》还提出,要落实最严格的耕地保护制度。同时,在保持存量补贴政策稳定性、连续性的基础上,优化支出结构,加强统筹协调,提高补贴资金使用的指向性;增量资金重点向资源节约型、环境友好型农业倾斜,促进农业结构调整,加快转变农业发展方式。
“今后农业普惠式补贴肯定不会减少,但是增量部分会偏重于生态环保这个抓手。”王东阳认为。
首次在农业领域开展PPP
下半年以来,PPP在各地如火如荼。在此背景下,发改委联合农业部19日发文大力推进PPP在农业领域的发展。据悉,这也是农业领域首个PPP指导文件。
“这个文件是对农业农村基础设施领域和公共服务的一个有力探索,为社会资本进入农业领域PPP释放出了积极的信号。” 国信招标集团股份有限公司PPP研究中心副主任童再军说。
在重点领域方面,《意见》明确提出,重点支持社会资本开展高标准农田、种子工程、现代渔港、农产品质量安全检测及追溯体系、动植物保护等农业基础设施建设和公共服务;引导社会资本参与农业废弃物资源化利用、农业面源污染治理、规模化大型沼气、农业资源环境保护与可持续发展等项目;鼓励社会资本参与现代农业示范区、农业物联网与信息化、农产品批发市场、旅游休闲农业发展。
在路径方面,《意见》要求科学界定政府与社会资本的权利职责,规范项目投资管理和实施程序,明确操作规则与机制。鼓励地方政府采用资本金注入的方式投资农业领域PPP项目,并明确出资人代表,参与项目准备及实施工作。地方政府主导推动开展工作,积极推进体制机制创新与政策创设,为社会资本获得合理回报创造条件。各类符合条件的国有企业、民营企业、外商投资企业、混合所有制企业,以及其他投资、经营主体均享有依法依规平等参与的权利。
《意见》明确对已建成的重大农业基础设施开展确权试点,政府投资形成的资产归农村集体经济组织成员集体所有,社会资本投资的资产归投资者所有。
对此,多位专家表示,《意见》清楚划分了资产的归属,这是之前从未有过的措施,实实在在给投资各方吃了“定心丸”。
(上海证券报 李苑)
2016年大农业概念股价值解析
登海种业(sz002041):优质品种助推业绩高成长
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:王承 日期:2016-11-07
事件:公司三季报实现营收7.92亿元,同比增长22.08%,实现归属于上市公司股东净利润2.39亿元,同比增长32.71%。
投资要点:
核心品种登海605和登海618推广面积快速增长推动公司业绩高增长。
15/16销售季,公司实现605推广1700万亩,618推广180万亩,合资品种先玉335本销售季也有近10%涨幅,表现不俗。核心品种的增长,是公司增长的核心力量。目前,原有第五代玉米主打品种郑单、浚单已经开始衰退,先玉也已经到了成熟期,登海605和618有望成为取代品种并继续快速的推广,从而推动公司业绩继续高增长。
预付款大幅增长,预示公司新销售季表现良好。
三季报显示,公司预付款达到5.74亿元,同比增长近20%,显示出公司在新销售季经销商购货的积极性很高。在15/16季,公司登海605和618两个主打品种表现优异,预期16/17销售季还将继续保持高速增长,预计16/17销售季公司登海605推广面积将超过2000万亩,登海618推广面积将超过300万亩,从而推动公司业绩在17年依旧高增长。
绿色通道加快传统品种推出加快。
优质新品种的推出是保障种子公司业绩高增长的基础,在绿色通道政策下,公司新品种推出速度也在加快,上半年,公司登海671通过宁夏审定,后续还将会有更多新品种问世,预期其中不乏性能可与与605和618相媲美的大品种,从而保障公司业绩持续增长。
给予“推荐”评级:预期16-18年,公司每股收益0.58元、0.71元和0.87元,给予17年30倍估值,目标价21元,给予“推荐”评级。
风险提示。
核心品种推广不及预期;国家政策变更;自然灾害。
隆平高科(sz000998)2016年三季报点评:内生外延,迎种业春风
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:吴立,李佳丰,刘哲铭 日期:2016-11-01
(1)10月27日,公司公布2016年三季报。报告期内,公司实现营业收入10.45亿元,同比增长17.75%;实现归属母公司净利润1.00亿元,同比下降24.09%;扣非后净利润0.86亿元,同比增长36.10%,对应EPS0.08元。其中,第三季度实现营业收入1.90亿元,同比增长125.83%;归属母公司净利润-0.55亿元,扣非后净利润-0.63亿元。
(2)10月27日,公司拟以2.11亿元收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权,若广西恒茂杂交水稻品种“和两优713”许可第三方使用在2016-2019年产生的1133万元收入,则转让转让价款调整为2.16亿元。
广西恒茂业绩承诺(在股权转让价格不变)2016年度扣非净利润不低于1,671.60万,2016-2019四个会计年度累计的扣非净利润不低于12,477.85万元。
(3)10月27日,公司拟与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司,广源种业以其全部粳稻品种或独家经营权(评估价值为267.18万元)及现金1,692.82万元,公司以现金2,040万元出资,共同成立黑龙江隆平高科种业有限公司(暂定)。合资公司注册资本总额为4,000万元,隆平高科占51%。
(4)10月27日,公司拟收购安徽江淮园艺种业股份有限公司51%股份,实现在蔬菜作物及育繁推一体化能力方面进行战略合作。江淮园艺业绩承诺2016年归属于母公司的扣非净利润不低于1,260万元,2016-2019年累计扣非净利润不低于8,513万元。
公司是国内种子龙头企业,中信的入主标志着公司进入发展新阶段。预计公司2016-18年净利润分别为6.04亿、7.96亿、10.13亿元,同比增长23.07%、31.79%、27.24%。对应EPS0.48、0.63、0.81元,公司是国内最有可能成长为国际种业巨头的公司,给予更高估值溢价,6个月目标价25元,维持“买入-A”评级。
中牧股份(sh600195):业绩稳定,将受益新品放量及存栏提升
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:吴立,李佳丰 日期:2016-11-04
事件:10月30日,公司发布三季报,报告期内实现营业收入约27.5亿元,同比下降约12%;归属于上市公司股东净利润约2.15亿元,同比减少6.63%;。其中第三季度实现净利润8200万元,同比下降3.53%。
业绩稳定,将受益于新品放量及存栏提升。报告期内公司暂停开展玉米收储业务,贸易板块降幅较大。但公司主业稳中有升,维持稳定业绩。报告期内,公司上市猪瘟-蓝耳二联苗,市场反馈良好,同时口蹄疫市场苗加速推广,在养殖高景气背景下,预计公司产品销量环比逐季改善,推动业绩改善。
2、产能释放打开公司成长空间,口蹄疫市场苗有望成为新增长点。公司过去几年发展一直受制于产能不足和口蹄疫技术限制,随着募投项目的逐步投产,将为公司打开成长空间。据公司公告及我们测算,扩产后口蹄疫产能提升50%以上,非口蹄疫提高20%以上,饲料产能大幅扩张。同时公司口蹄疫悬浮培养技术,浓缩、纯化等工艺逐步成熟,有望打开口蹄疫新渠道,成为公司新增长点。
3、国企改革方案有望更加成熟,提升管理效率!本次激励方案延迟,同时公司公告拟减持金达威股权,未来公司现金更加充裕,激励方案有望更加成熟有效。预计2017年公司将迎来改革。
投资建议:预计公司2016-2018年实现归属于母公司净利润2.8/3.4/4.5亿元,对应EPS分别为0.66/0.80/1.07元。我们维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。
风险提示:销售不达预期;口蹄疫疫苗进展不达预期。
普莱柯:三季度单季业绩高速增长,新产品储备丰富提供新增长点
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宫衍海,赵金厚 日期:2016-11-01
公司公布三季报,业绩符合预期:报告期内公司实现收入4.27亿元,同比增长17.99%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长33.31%,对应每股收益0.49元。其中,三季度单季实现归母净利润6602万元,同比增长41.84%,实现扣非后归母净利润5899万元,同比增长36%。
禽苗新高速增长,公司迎来业绩拐点。公司三季度单季业绩实现环比大幅改善,主要来源于禽苗高速增长,前三季度禽苗利润增速超过50%。禽苗传统产品增长稳定,新产品成功升级换代。公司今年二季度推出禽用疫苗新产品鸡新支流(Re-9)基因工程苗,相较于传统产品有抗体效价高,免疫保护期长等优势,上市以来销售表现出色,带动禽苗销售快速增长。同时,通过营销力度加强,公司化药业务实现高速增长,知识产权贸易、诊断业务成长良好。
厚积薄发新品辈出,不断提供业绩新增长点。公司今年的主要研发项目禽用基因工程疫苗鸡新-支-流-(H9亚型)-法四联灭活疫苗已经拿到新兽药证书,鸡新-流-法三联灭活疫苗、法氏囊(VP2)疫苗等新型疫苗将有望陆续获得新兽药证书并上市,与公司已上市的新-支-流三联基因工程疫苗,将共同推进和引领禽用市场疫苗产品的升级换代;猪圆环病毒2型基因工程疫苗、猪圆环病毒-支原体二联灭活疫苗、猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗等系列猪用重大产品,将有望在17年陆续获得新兽药证书,推动公司明年及后期猪用疫苗销量的恢复性增长。
布局诊断服务,市场前景广阔。有了产品的“硬件”也急需服务的“软件”。公司与达安基因等合作方共同成立合资北京中科基因技术有限公司,拓展在动物疫病诊断独立第三方实验室方面的业务,包括为养殖企业提供疫病诊断、基因测序、免疫效果评价服务。未来中科基因的收入将主要来源于服务收费,同时带动诊断试剂产品销售。公司已经在北京和洛阳建立了两个技术中心,配备最高级别的技术、专家资源。同时,公司正在河南、福建等生猪养殖大省份建立省级技术中心共计10-15个。对标美国市场,动物诊断行业市场容量有望上百亿,而国内整个行业尚处于起步阶段,借助公司强大的研发实力和丰富的行业资源,诊断业务将有巨大发展空间。同时,公司诊断服务有望配合宠物疫苗的研发,在伴侣动物领域进行推广延伸。
投资建议:新品提升业绩,诊断业务提升空间,维持“增持”的评级。公司研发体系强大,在病毒学、生产技术工艺、产品开发三方面具有综合性优势。公司发展多个路径:1)畜禽苗方面,未来公司将继续以基因工程技术及多联、多价疫苗的研发为导向,全面升级现有疫苗产品。包括市场空间极大的猪伪狂犬基因工程苗,17年下半年有望上市;2)布局诊断业务,研发检测试剂(盒),开展体外诊断服务;3)知识产权贸易帮助公司实现研发投入的多路径变现;4)在宠物保健及皮毛动物疫苗领域积极拓展。我们预计2016-2018年分别实现净利润1.89/2.46/3.15亿元(维持原盈利预测),每股收益分别为0.59/0.77/0.98元,PE分别为43/33/26X,维持增持评级!
新希望(sz000876):景气回升推动业绩增长
类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:周家杏 日期:2016-11-07
事件:公司公布了2016 年三季报
报告期内,营业收入为443.38 亿元,同比减4.82%;实现归属于母公司所有者的净利润为21.14 亿元,同比增19.06%;基本每股收益为0.51 元,同比减40.00%。
结论:给予公司“增持”投资评级
农业供给侧改革及环保趋严的背景下,农业企业的网络布局面临价值重估。看好公司强大的网络布局和养殖业高景气带动的饲料行业景气回升。
正文:
1、 业绩增长来源于毛利率提升、财务费用和所得税下降。报告期,公司营收同比下降4.82%,营业成本同比下降5.86%,销售毛利率达8.08%,同比增长0.97 个百分点。净利率达6.12%,同比增长0.93 个百分点。此外,财务费用和所得税下降增厚了业绩。
2、 看好理由1:强大的网络布局。我们认为,在农业供给侧改革和环保趋严的背景下,完善的网络布局对公司未来的发展意义重大。截至2016 年中报,公司已相继在国内28 个省、自治区、直辖市、特别行政区以及境外17 个国家以投资新设、收购兼并等方式拥有458 家直接或间接控制的子公司及20 家联营企业、1 家合营企业,成为以饲料、养殖、屠宰及肉制品、金融为核心竞争力的产业集团公司。
3、 看好理由2:饲料行业景气回升。养殖行业高景气度必推动了畜禽存栏量的增长,从而拉动了饲料行业的增长,也为饲料产品盈利提升打开了空间。同时,饲料产品的原料玉米等粮食价格的下降也提升了主营业务的盈利水平。
4、 投资建议:强大的网络布局、饲料行业景气回升以及生猪养殖规模逐步增大,看好公司在畜禽养殖产业链上的竞争优势。我们预计16/17 年,公司EPS 分别为0.64 元和0.73 元,当前股价对应17 年PE 为11 倍,我们认为17 年合理PE 为15-20 倍,对应目标价格区间为10.95 元-14.6 元,给予公司“买入”投资评级。
亚盛集团:全产业链贯通,利润增长基础坚实
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:康敬东 日期:2016-11-02
事件:公司10月28日发布2016年三季报,前三季度公司实现收入14.7亿元,同比增长2.36%。,实现主营业务利润2.97亿元,同比下降3.92%,实现归属母公司的净利润5435万元,同比减少49.15%。前三季度公司实现EPS0.03元,较去年同期下降3分钱。值得指出的是,公司前三季度同期除非经常性损益后EPS 为0.02元高于去年同期的0.01元。经营活动产生的净现金为1220万元,较去年同比下降 85.19%。
点评:
前三季度公司业绩仍然面临下行压力:受国内外农产品竞争激烈,价格波动,加之经济下午压力较大,生产资料成本及人工成本高企以及自然灾害影响,前三季度公司利润承压仍然较大。前三季度母公司报表收入增长17.58%,归属母公司净利润由8579万元下降亏损1060万元;合并报表收入增长2.36%归属母公司净利润下降了49.15%。
农业产业化、产加销融合提高、产业结构进一步优化:今年以来公司进一步突出专业化子公司在整个公司的发展地位,集中优势发展啤酒花、牧草、节水设备、马铃薯、食品五大专业化产业集团;成立“亚盛好食邦”食品集团,在公司原有销售队伍、渠道、市场基础上,整体谋划营销,带动食品类种植产业发展,通过市场手段将生产、加工、销售各环节衔接起来;同时,通过示范引领和订单辐射,拓展公司外围基地。各分公司分别确立了2-3个主导种植作物、其他作物为特色作物的种植结构,作物集中度进一步提高,主导产业发展基础更加坚实。公司牧草、马铃薯等作物种植规模稳步扩大,啤酒花、红枣等作物管理更加精细化,辣椒、食葵等作物订单模式日趋成熟。亚盛好食邦食品集团的组建和运营,将促进红枣、辣椒等主要农产品加工能力和生产线运转效率提升,使一批具有农垦和亚盛特色的农产品逐步走向市场。通过好食邦的运作,公司生产的特色经济作物将直通消费市场,一改公司产品销售环节被大客户挤压的被动局面。我们认为未来好食邦将带动公司发展进入新纪元。
公司未来业绩弹性大 农业小年即将过去。尽管公司近年发展遇到不少的困难,下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,以及抗风险能力的改善,特别是公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,在通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。公司面临的农业小年已经接近尾声。
盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.08/0.09/0.11元。未来三年预测PE 分别为66/63/52倍。尽管当下公司业绩不乐观,考虑到公司新兴产业的机会较大,我们维持对公司的“增持”评级。
风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。
大北农:盈利大幅提升,农业互联网平台加速成型
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:吴立 日期:2016-11-02
事件:10月30日,公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入118.2亿元,同比增长1.44%,归属于上市公司股东净利润5.95亿元,同比增长51.01%,归属于上市公司股东扣非净利润5.6亿元,同比增长110.87%。其中第三季度实现营业收入44.3亿元,同比增长2.84%,归属于上市公司股东净利润2.27亿元,同比增长20.87%,归属于上市公司股东扣非净利润2.1亿元,同比增长120.72%。同时公司预计2016年全年实现归属于上市公司股东净利润9.88-12亿元,同比增长40%-70%。
产品结构调整、成本下降、费用控制,公司盈利大幅提升。1)养殖盈利提升,公司前端料等中高档产品销量明显提升。公司主要收入来自饲料板块,养殖持续高盈利下,规模化农场补栏力度加大。公司积极开拓规模化养殖户,增加猪场服务人员,带动公司猪前端料(母猪料、教槽保育料)快速增长,前端料及中高档产品比例的提升带动公司盈利增长。2)原材料成本下降,人员调整,费用控制,盈利能力提升。今年以来玉米价格同比下降超过20%,饲料单吨毛利提升。在养殖规模化趋势下,公司积极调整发展战术,调整、削减销售人员,目前饲料板块9000多人,公司重点提升服务人员比例,预计后期还会分流一部分人员到养殖部门。
战略布局“互联网+水产”,“农业互联网平台”多入口建设加速成型。公司已初步建成“数据-电商-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,以智农网(手机为智农通)为入口,将“数据-电商-金融”三大平台整合在一起。目前,公司以猪联网为核心的农业互联网运营平台进一步促进公司在互联网+农业新环境的战略转型,快速切入养猪服务,建立“平台+公司+猪场”的新发展模式。据公司最新披露公告,当前猪联网覆盖生猪头数超过1700万头,猪交所累计交易额超过120亿,买卖用户数量近3万人,已累计完成线上生猪交易额93亿元,日均成交额约1亿元。同时公司公告,联合水产设备公司共同收购“厦门天丞”并拟将其更名为“农信渔联”,是公司在“互联网+生猪”领域顺利推进背景下,战略布局“互联网+水产”,打造“渔联网”,致力于复制猪领域经验,提升水产行业的信息化水平、缩短行业供应链,加速周转流通,引进金融服务,提升整个行业的经营管理水平与产出效率。
饲料盈利增长加速期将至,业绩持续高增长可期。在养殖高景气的前提下,养殖户对于饲料成本的敏感度下降,饲料原料下降的收益将有更大一部分可以保留在饲料行业,另一方面,长时间养殖高盈利时期,养殖户将更重视饲料品质,有利公司进一步拓展新客户,增加公司产品销量。随着养殖景气持续,存栏将逐步回升,我们认为,生猪存栏已经处于季节性回升中,中长期来看,PSY的提高足够弥补能繁母猪产能的下降,因此生猪存栏量增加将带动饲料销量的增长,届时公司将实现盈利的全面增长。同时,我们认为在能繁母猪存栏低位下,养殖产业结构变化、客户结构变化、产品结构变化将推动饲料上市公司销量加速。
投资建议:我们预计公司2016/17/18实现归属于母公司净利润11.0/14.5/19.1亿,增速同比分别为56%、32%、32%,对应EPS为0.27/0.35/0.47元.。随着养殖景气传导及公司管理改善,公司业绩有望持续高增长。我们维持“买入-A”投资评级,6个月目标价10元。
风险提示:销量不达预期;智慧大北农进展不达预期。
北大荒:经营现金增长较快,新利润增长点可期
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:康敬东 日期:2016-11-02
事件:公司10月28日发布2016年三季报,前三季度公司实现收入23.71亿元,同比减少11.25%。,实现主营业务利润18.11亿元,同比减少1.04%,实现归属母公司的净利润7.97亿元,同比减少4.59%。上半年公司实现EPS 0.45元。值得指出的是,公司经营活动产生的净现金继中期同比增长23.19%后,前三季度实现16.33亿元,同比增长33.1%。
点评:
收入利润略降,盈利水平反升:前三季度公司实现收入23.71亿元,同比减少11.25%。,实现主营业务利润18.11亿元,同比减少1.04%,实现归属母公司的净利润7.97亿元,同比只减少4.59%。我们认为,公司收入、利润绝对额下降主要是由于亏损板块停业所致,加之经济形势不利及产品价格低迷。今年前三季度,公司综合毛利率为76.48%高于去年的68.92%。净利率32.90%也高于去年同期的30.58%。不过公司净资产收益率13.81%低于去年同期的14.53%,我们认为这与公司成立新的合资公司净资产增加有关。
非农板块换血就绪 聚力农业基础:继上半年,七星、庆丰分公司承租七星、庆丰农场固定资产、龙垦麦芽公司引进战略投资者、浩良河化肥分公司引资合作、北大荒纸业公司与北京三聚环保新材料股份有限公司共同设立了合资公司后,下半年公司发布了下属江滨分公司购买江滨农场晒场及库房、青龙山农场承租青龙山农场固定资产、八五六分公司购买八五六农场粮食管护设施、公司购买黑龙江农垦通信公司的物联网平台、新华分公司购买新华农场水泥晒场的相关公告。从上述公告,我们判断公司原有非农业资产换血、输血工作基本就绪,公司在下半年着力加大在农业板块的架构重组,既减少了关联交易,也为公司明年在农业生产方面的运作打下了基础。因此我们判断公司明年将在有机农产品方面有实质性的进展。
公司发展步伐稳健,前景可期。我们一贯认为,当前中国农业问题面临非常深刻的难以解决的深层次问题并没有得到真正解决,表面的粮食连年增产并不能消除我们对中国粮食危机的忧虑,质和量两个层面的食品安全问题将决定农业公司的核心估值。北大荒经过了清理整顿的阶段之后,通过引入战略投资者和混合所有制改革正处于加速减亏并且同时培育新的利润增长点的崭新时期,未来有机农业发展方向将势不可挡。我们持续看好公司管理层的品行和能力,肯定和认同公司的发展战略,并对公司前景怀有信心。
盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.51/0.61/0.65元。未来三年预测PE分别为21/17/16倍。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动,我们维持对公司的“增持”评级。
风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。
海南橡胶跟踪报告:拨云见日终有时
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳,高辰星 日期:2016-08-02
报告要点
事件评论
我们判断,随着胶价上涨,2016年公司盈利状况将有所改善。结合当前全球量化宽松背景及供需基本面因素,我们认为天然橡胶价格存在较强的上涨预期,整体上预计2016年天然橡胶市均价将达到12500元/吨(高点14500元/吨),较2015年上涨10%左右。预计公司全年橡胶产品销量达到85万吨,其中自产胶产量预计为15万吨,在胶价预期上涨叠加销量提升的背景下,2016年公司盈利或将出现明显改善。橡胶主业高尖端化发展提升公司风险控制能力。上市以来公司以普通天然橡胶产品为主,市场竞争激烈,本次拟募集15亿元资金,共投资20.2亿元在200万亩核心胶园中开发30万亩特种胶园,用于种植和培育优质天然橡胶产品。我们认为,高端定制化橡胶产品具备较大市场空间,有助于提升公司风险控制能力,主要基于:(1)近年来国防、航空航天及医疗、消费等领域对高品质天然橡胶的需求量保持稳定增长。(2)公司目前已经研发出符合军用航空轮胎标准的高端天然橡胶制品,未来将不断实现产品结构升级。(3)特种胶园项目有助于优化公司胶园树龄结构,保障原料供应,并加强公司与大型客户合作粘度。
我们判断,未来热带非胶农业或将成为公司转型升级的重要突破口。公司规划将40万亩低产胶园用于发展热带非胶农业和观光旅游业务,且拟募集资金10亿元,共计投资13.5亿元用于发展热带高效非胶农业,未来或将成为转型升级重要突破口,主要基于:(1)利用低产胶园发展非胶农业有利于提高胶园的生产效能,降低主营业务风险,丰富公司产业结构。(2)公司所在的海南地区水热条件便利,发展热带非胶农业有利于充分利用资源优势,形成新的利润增长点。此外发展热带非胶农业的盈利回收周期缩短,企业绩效亦将得到明显提升。
收购R1增强公司在橡胶领域综合竞争力。主要体现在:(1)收购完成后公司将持有R175%股权,而其良好的盈利能力将持续增厚上市公司业绩。(2)收购R1使公司能够更大限度地整合全球橡胶资源,在天然橡胶产业链的综合实力将进一步增强、国际竞争力将进一步彰显。
给予“买入”评级。考虑到本次定增带来的业绩与股本增厚,预计2016、2017年摊薄EPS为0.02元、0.14元,给予“买入”评级。风险提示:(1)天然橡胶价格持续下降;(2)公司定增项目进展不达预期。
南宁糖业三季报点评:关注公司存货,业绩释放只是时间问题
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2016-10-27
2016年前三季度营业收入16.2亿元,同减26.4%,归属净利润-2.58亿元同减751%,摊薄EPS-0.67元;其中单三季营业收入7.05亿元,同减10.7%,环比增长74.1%,归属净利润-5779万元,同减464%,环比减亏2851万元,摊薄EPS-0.15元。
成本价格倒挂致前三季亏损,糖价上涨促三季度业绩环比改善。16年前三季,南宁白砂糖均价5614元/吨,同增10%(目前现货价已接近6700元/吨),按15/16榨季甘蔗收购价450元/吨测算,公司制糖成本6100元/吨,因成本高于售价,公司前三季度出现亏损。同时,公司放缓销糖节奏,前三季销糖量同减41%至22万吨,使营收下滑26.4%,因收入降幅大于成本降幅(同减19.4%),毛利率同减7.95个百分点至8.36%。此外,因两个控股子公司并表致管理费用增长14.8%,政府补助减少使营业外收入减少62.6%,加剧公司前三季业绩下滑。单三季现货均价5934元/吨,环增7.5%,据此计算,单三季吨糖销售环比减亏411元,制糖业务环比减亏1832万元,带动公司单三季整体业绩减亏。
关注公司存货,业绩释放只是时间问题。三季度末存货金额达6.89亿元,较期初3.07亿元增长125%,三季度末南宁白砂糖现货价6495元/吨,较期初上涨22.5%,因此剔除价格上涨因素后,三季度存货较期初增长83.3%。我们判断,存货大幅增长是由成本价格倒挂,公司放缓销糖节奏所致。整体上,预计2016年公司糖产量50万吨,考虑前三季销量(22万吨)、上年库存结转(3.83万吨)并包含四季度产量,预计公司今年剩余最大可销糖量为31.8万吨,按6600元/吨售价计算,吨糖盈利500元,这部分食糖潜在利润为1.59亿元。我们预计,公司四季度销糖20万吨,制糖业务盈利可达1亿元。
此外,公司公告2016~2020年拟每年对不超过2万吨白糖开展期货套保业务,总计投入保证金及后续护盘资金不超过1亿元。我们认为,在糖价波动较大且食糖产量具有一定刚性的条件下,公司开展白糖套保业务有利于减轻糖价波动对公司经营的影响,降低制糖业务风险,保证生产的连续性,促其主业健康、稳定发展。
我们看好公司未来发展前景,主要基于:1、糖价上涨有望提振公司业绩。16年前三季南宁白砂糖现货价同增10%,单三季均价同增11%,环增7.5%。近2个榨季国内甘蔗产量下滑460万吨,15/16榨季国产糖产量不足870万吨,国内食糖供需缺口达200万吨。我们判断,未来国内食糖供需短缺的情况或将加剧,目前国内现货价格已接近6700元/吨,不排除涨至7000元/吨的可能。2、外延并购落地,产能持续扩张。公司通过收购广西永凯和环江远丰糖厂,白糖年产能合计增加15万吨至85万吨,离“百万吨产能,百亿元产值”的目标更进一步;总体上预计2016年公司食糖产量为50万吨。3、“双高”基地建成,提高种植效率。公司的7.32万亩“双高”(单产由5吨/亩提高到8吨/亩,糖分由12%提升到14%)糖料蔗基地已建成,种植效益和机械化程度的提高有利于公司拓展盈利空间。
给予“买入”评级。考虑定增摊薄,我们预计公司16、17年摊薄EPS分别为-0.41元和1.13元。给予“买入”评级。