国金证券策略周报:收官行情如何演绎?往人少的地方去

2016-12-12 13:11:39 来源:国金证券 作者:

  一、海外:美国12月加息板上钉钉,原油大涨,黄金疲弱,美元指数高位震荡,欧央行意外宣布缩减资产购买规模,海外权益类市场涨多跌少
  刚刚过去的一周,海外风险事件不断。先是意大利修宪公投失败,而后欧洲央行意外宣布缩减资产购买规模,带动欧元大起大落。意大利总理伦齐修宪公投中失利,并于周三提出辞职,令政局陷入很大的不确定性。受意大利情势影响,欧元一度重挫至一年半低点。其后欧洲央行周四宣布从明年4月起将月度资产购买规模从800亿欧元降至600亿欧元,但承诺延长刺激计划,以扶助仍然脆弱的经济复苏。欧元走势先扬后抑,上涨是因为购债规模的缩减,而后转跌是因为购债计划期限延长至明年底,较市场预期多了三个月。  
  美国12月加息板上钉钉(预计下周四),预计美元指数阶段性见顶。另,受“OPEC与非OPEC国家15年来首度达成全球减产协议”等消息影响,原油价格继续上涨,NYMEX原油上行至51.48美元/桶。
  其他资产价格周度表现:美元+0.89%,COMEX 黄金-1.39%,LME铜+0.71%,
  二、随着年底的到来,不要低估了市场资金面紧张的持续性,银行间资金具有粘性
  全球国债收益率大多保持上行的通道,一定程度上反映通胀的预期。截至目前,美国10年期国债收益率上行至2.47%,中国10年期国债收益率上行至3.08%。对于国内资金而言,我们建议不要低估了市场资金面紧张的持续性。10月末外汇占款环比下降2679亿元,连续第12个月下滑。今年的政局会议提到的一个大背景就是从“稳增长”转向“防风险”和“抑制资产泡沫”,各部委都予以严格执行:证监会方面,新股发行节奏明显加快;银监会方面,主要体现在压缩按揭贷款,查开发商买地的资金来源等;央行方面,体现在公开市场操作方面,起初表现为资金净投放量的逐步缩量,到11月下旬的资金回笼趋势;期货交易所方面,不断提高交易手续费;外管局方面,管控资金海外流出。所以我们担忧的是,如果整个大背景仍是“抑制资产泡沫”的话,那么年底前我们不要低估了市场资金面紧张的持续性。再则,12月份银行面临MPA考核。银行在整个12月份的活期存款压力较大,因此信贷投放能力受约束,我们认为资金面整体偏紧,如果央行不释放明显的宽松信号,那么年底资金面紧张的局面短期内制约市场风险偏好。
  三、年底迎来解禁高峰期,潜在解禁规模为3742亿元,其中定增解禁规模占比68.67%,年底减持压力较大
  在《如何客观看待12月及明年1月解禁高峰》报告中,我们详细做过测算,今年12月和明年1月迎来解禁高峰期,潜在解禁规模分别为3742亿元、4407亿元,均为当年解禁规模最大月份。两月均后两周解禁规模较大,分别占当月解禁规模的76%、67%。解禁结构分析:12月首发原股东解禁规模950.88 亿,占比25.41%;定增解禁规模 2569.51亿,占比68.67%。考虑到定增股东解禁后减持意愿相比首发原股东较强,由此,12月解禁减持压力相对较大。12月解禁规模较大个股为浙能电力、分众传媒、济川药业、神州信息、北部湾港等。
  四、机构临近年底业绩考核期,高仓位背景下博弈成分更重
  今年下半年的A股市场出现了比较明显的赚钱效应,特别是在2900点到3200点之间。目前各类机构的仓位都比较高(据我们最新仓位周报测算,股票型、混合型、绝对收益型仓位分别为87.15%、84.02%、54.35%)。机构临近年底业绩考核期,高仓位背景下博弈成分更重,建议在不确定性中寻找确定性的行业进行配置(当前A股中还存在价值洼地的,如银行板块)。
  五、证监会、保监会周末对“违规险资举牌”态度异常强硬,表明当前监管层将“防风险抑泡沫”放在重要位置
  证监会、保监会相关负责人对近期市场“险资举牌”频频举牌,“吃相难看”做了强硬的回应。从讲话的内容来看,应三个层面来看:首先,监管层认可“合规的举牌收购对提升上市公司治理能力有积极作用”;其次,监管层仍然提倡机构投资者价值投资,“低估值高分红蓝筹”仍是积极引导的方向,对“投机,炒概念,炒壳”等行为依旧是监管和重点打击的对象;最后,周末监管层的表态更多的强调“资金来源要合法合规”,且不要以“躲避监管,以损害广大中小投资者利益”来做“套利”的事情。
  总之,在当前上证综指3232点的背景下证监会、保监会周末强硬表态,表明当前监管层将金融市场“防风险抑泡沫”放在重要位置。对市场的影响除了情绪上的震慑作用外,可以预计的是后续险资举牌事件或将有所收敛。与此同时,与时俱进,进一步完善并购法律法规成为金融领域改革的任务之一。
  六、投资建议:往人少的地方去
  展望12月份市场,我们认为12月份市场的赚钱效应不会太大,维持4季度策略报告《秋种冬收》的观点。国内的流动性空间打开受到制约,新股IPO发行速度加快,二级市场减持热度有增无减、机构仓位高等等,都不支持A股在年内有特别可观的涨幅,由此,我们更倾向于指数在 3200 点或以上,市场的波动会相应加大,增加有效配置成为首选策略。
  在配置方面,我们认为年内三个方向值得配置。第一是受益于“原油上涨”的上游油气生产、优质油服以及部分石化品种;第二是上游的涨价压力将传导到下游的消费端,通胀预期提升,相应的消费类(“白酒、商贸”)板块的估值水平将得到提升;第三,当前A股依然存在低估值洼地的“银行、保险”。主题方面,建议重点关注“军工(特别是船舶类)”、“一带一路”,我们认为美国大选会导致中美之间蛋糕的重新划分,包括“大国战略”的博弈,“一带一路”是未来一段时间内很重要的主题。

 

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