国泰君安策略周报：“变革的希望”前奏开启
“变革的希望”前奏开启。我们在2017年度策略报告《变革的希望》中指出，改革驱动的风险偏好趋稳将接力盈利修复，成为2017年A股市场的重要驱动力量。目前来看，我们判断改革预期的第一浪正进入密集发酵期，核心引爆点来自多重预期发酵（实质落地将构成第二浪，或在明年年中出现）：第一，12月9日中央政治局会议，首次将“稳中求进工作总基调从经济领域提升到治国理政重要原则的高度”，并指出供给侧结构性改革步入“深化之年”，加快推进基础性关键性改革。第二，12月9日，国资委媒体通气会表示，设立国协、国同、国创、国新4只引导基金，结合国有企业结构调整基金，此举将打通培育新兴产业与结构转型的关键环节，混改破局更值得期待。
涨价逻辑泛化，周期动能仍在。11月中旬以来，国内大宗商品领头羊——绝代“双焦”开始进入宽幅震荡期，价格涨幅明显收敛，但同期，周期品涨价却快速向其他领域蔓延。从国内供需主导的品种来看，进入年底，随着环保督查趋严事件冲击，钢铁价格（包括铁矿石）接力成为黑色链上涨主力，而水泥、部分化工子领域同样受制于环保限产等因素，呈现快速涨价趋势。与此同时，11月30日，OPEC时隔八年首次达成减产协议，削减日产量120万桶，12月10日，在奥地利举行的OPEC和非OPEC国家会议达成冻产协议，这是2001年以来首个共同减产协议，冻产协议的达成将对原油价格进一步构成支撑。中观行业涨价逻辑的扩散，将使得周期轮动短期暂难停歇。
风格切换仍需等待。近期随着金融监管的趋严及货币政策的边际趋紧，投资者对市场担忧开始增加，部分则开始憧憬年底风格切换的可能。大势研判上，我们延续上周周报《整固期，不悲观》的判断，市场风险偏好短期虽有扰动，但整固阶段无须过于悲观，震荡上行趋势仍有望延续。风格层面，改革预期发酵与涨价逻辑泛化，价值和周期相对优势不改，成长股配置时机仍尚需等待。往后看，继续关注局部因素的扰动可能：第一、对货币政策进一步收紧的担忧。第二、年底人民币汇率会否超预期贬值，进而引发潜在的大规模资本流出风险。
价值轮动延续。沿着改革预期发酵与涨价逻辑泛化的主线，继续寻找价值股的轮动机会。第一，中央经济工作会议催化的主题，如农业供给侧改革相关的土地流转（受益：亚盛集团），国企混改（受益：航天科技），东北振兴（受益：锦州港）；第二，涨价逻辑驱动的油气产业链（推荐：恒逸石化），通胀预期回升下的超市行业（推荐：永辉超市）；第三，涨幅落后、估值合理的银行（推荐：中国银行）、保险（推荐：中国人寿）、医药、一线白酒等。此外，国防军工在过去两个月中表现落后，但风险在消化、利好在出现，短期具备博弈价值。
