机构最新动向揭示 周三挖掘10只黑马股
润达医疗:再次成立产业基金,大手笔布局步步前进
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:叶寅,魏巍 日期:2016-12-06
投资要点
事项:公司公告拟出资2700万元与上海盛瑚共同发起成立专项产业基金,用于医疗健康相关领域的产业整合和投资。
平安观点:
产业基金第三季,持续布局渠道与产品:
公司拟与上海盛瑚共同建立的新产业基金“润瑚投资”规模为2.70亿元,公司以劣后形式出资2700万元,占比10%,主要投向国内IVD研发生产、流通服务等相关企业。
此次基金的设立已是公司与上海盛瑚的第三次合作。之前两次分别成立了“润达盛瑚投资”(2.59亿元规模)和“润祺投资”(1.50亿元规模)。我们认为新基金的成立很可能意味着第一期基金已全部投出。同时,润祺投资也已部分参与IVD经销商的投资。
公司通过基金对外布局主要包括两个方向:渠道的整合与产品的孵化。前者将帮助公司快速扩张业务规模并复制集采模式,后者则使公司能够快速参与各细分领域的产品研发制造,提升其鉴别和议价能力。
定增落地完成补流,持续扩张可期:
公司定增于11月19日落地,董事长刘辉先生及员工持股计划均参与增资。
此次定增补充流动资金11亿元,加上账上现金及银行授信额度,公司可动用资金达到20多亿元。
基于公司已在过去的一年中参股了润达盛瑚投资(一期基金)参投的部分渠道商,同时考虑IVD渠道整合的重要性和紧迫性,我们认为在公司获得充足现金后将加快渠道并购扩张工作节奏,未来3年公司本体增长速度有望再上一个台阶。
国润业务拓展迅速,打造第二个润达:
国控润达自2015年7月成立以来借助国药的签单能力与润达的服务水平这两大优势迎来飞速发展。目前润达在上海地区的集成业务已基本转移至国控润达,预计2016年全年可实现收入9亿元以上。后续将完成上海地区全覆盖并借力国药向全国扩张,2017、2018年收入规模有望达到17亿元和35亿元。实现再造一个润达的目标。费用方面,国控润达在今年完成管理层筛选和平台搭建后,未来费用率水平将显著下降,利润率有望提升到7-10%。
集成模式引领发展方向,借力资本领先布局产业,维持“推荐”评级:
公司在IVD经销领域耕耘17年,管理层深知客户需求,推行集采模式帮助医院降低采购成本与运营费用,并为客户提供建设规划、质量认证、安装维保等增值服务提高用户粘性,引领产业发展方向。借力资本市场获得融资加速渠道布局,增速值得期待。考虑增发后的稀释效应,调整2016-2018年不含并购因素的EPS预测值0.43、0.59、0.74元(原0.46、0.61、0.79元)。若公司将可支配资金充分用于渠道整合,则未来2年本体利润增长或将超过60%,加上国润带来的投资收益等因素,2017、2018年净利润有望迎来翻倍式增长,对应PE有望下降至37X和21X。维持“推荐”评级。
风险提示:渠道建设不达预期,政策风险。
东软载波:载波受益宽带升级,半导体优质标的初露峥嵘
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王建伟 日期:2016-12-06
报告摘要:
载波通信技术领先,国网宽带升级迎来新一轮成长周期。2016年是国网开启第三阶段坚强智能电网建设的起始之年,预计明年宽带载波通信智能电表招标比例将大幅上升。公司在载波通信领域具备多年的技术沉淀,收购上海海尔微电子后进一步提升了底层芯片设计能力。宽带载波通信芯片技术难度提升,行业集中度将明显提升,且芯片价格将大幅提高,随着国网宽带升级的深入,公司载波通信业务有望迎来新一轮的成长周期。
底层芯片设计能力奠定技术优势,“智能家居+东软云”布局逐步完善。公司收购上海海尔后底层芯片设计能力进一步加强,打造了“芯片、软件、终端、系统、信息服务”集成电路全产业链布局,形成了“电力线载波+无线通信”多种通信方式相结合的融合通信解决方案,实现了信息全覆盖全兼容的无缝传输。依托在芯片与通信领域的布局,公司推出了社区与家庭、校园、酒店、楼宇、能源管理五大智能化解决方案,未来基于“东软物联云”向智能家居与云平台管理运营转型升级。
产品储备已具规模,多项业务有望进入快速发展期。公司目前营收与利润组成结构依然以载波通信产品为主,后期智能化业务将战略聚焦于2B模式,与西门子等国际大客户合作有望取得巨大突破。上海东软载波微电子MCU实力出众,其产品广泛应用于智能家居、白色家电、工业控制等多个领域。随着上海东软载波微电子的持续发力,安全芯片、蓝牙芯片、北斗芯片等多种产品都将陆续推出并为公司创造新的利润点。公司在SIP、高频材料和器件、汽车电子、信息安全等半导体领域也开始积极进行战略储备。
维持“买入”评级。我们看好公司载波业务保持稳定增长,受益于国网宽带化升级,并有望成长为稀缺的具备核心IC芯片设计能力的半导体龙头。预估公司2016-2018年EPS分别为0.71/0.88/1.16元。
风险提示:国网宽带化升级不及预期;物联网市场开拓不及预期。
银泰资源动态研究:收购优质金矿,再造一个银泰
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李帅华,代鹏举 日期:2016-12-06
拟注入优质金矿资产,再造一个银泰。公司近日复牌公告,拟收购埃尔拉多黄金(EldoradoGoldCorporation)控制的部分国内金矿资产。此举并购,将使得公司转变为涵盖金银、铅锌的纯采选企业,不同于其他国内上市的黄金企业,未来公司聚焦毛利率最高的采选环节,盈利弹性更大。公司原有业务是银铅锌采选业务,白银收入占比超过60%,银价走势与金价具有高度同步性。所以,未来公司业绩将直接受益于金价上涨,具有很高的业绩弹性。
收购的金矿资产优质,盈利能力强,增储前景大。拟注入的金矿资产主要涵盖黑河洛克、吉林白山板庙子矿业及青海大柴旦矿业。具体包括3个采矿权和10个探矿权,涉及的备案黄金储量约75吨,品位普遍较高,其中东安金矿品位达到8.79克/吨。黑河洛克旗下的东安金矿是国内最为优质的金矿,目前正在申请采矿权证,2017年有望投产,其白银储量非常高,造成金矿盈利能力超强;吉林白山板庙子矿业金矿品位较高,储量丰富,勘探有望突破;青海大柴旦矿业旗下资源露天开采,成本优势凸显,同时拥有广阔的勘探权,未来增储前景很大。其中,东安金矿和金英金矿2017-2019年合计承诺净利润不低于10.57亿元。
金价已近底部,未来有望重拾升势。目前金价经过调整,已经接近底部,继续下跌的空间及动力都不大。相反,美联储加息靴子落地、滞胀风险不断加大、“黑天鹅”事件不断及人民币贬值预期等因素都是黄金上涨的催化剂,未来金价有望重拾升势。
首次覆盖,给予“买入”评级。公司深耕银铅锌采选行业,盈利能力强,未来通过收购优质金矿资产,高度受益金价上涨,业绩将实现大幅增长,再造一个银泰。暂不考虑拟注入的金矿资产,我们预计公司2016-2018的EPS分别为0.32元、0.42元、0.46元,对应当前股价的PE分别为49倍、37倍、34倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:非公开发行收购资产未通过审批的风险;金矿建设进度不及预期风险;金价大幅下跌的风险;采矿权申请进程的不确定性。
大众公用:公用事业全面布局,金融创投硕果累累
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳,杨心成 日期:2016-12-06
全面布局公用事业和金融创投:公司为长三角地区公用事业投资控股平台型企业,公司全面布局公用事业领域,业务范围包括城市燃气、城市交通、市政环境三大方向。同时,公司在金融创投领域深耕多年,参股的深圳创新投资、华人文化产业基金是金融创投领域的标杆性企业。
燃气板块业绩提升空间大:上海大众燃气购销差较高,据H 股招股说明披露,上海大众燃气2015年购销差高达10%,高于行业平均水平。未来,公司将通过更换智能表等方式降低燃气购销差,提升燃气板块业绩。同时,燃气板块还将受益于长三角地区的燃气消费量的增长和燃气市场化水平提高所带来的购气成本降低。
PPP 加速落地为市政环境板块增添动力:PPP 项目呈现加速落地的趋势,截至2016年9月末,财政部PPP 示范项目232个,总投资额7866.3亿元,落地率达到58.2%。市政和环境是PPP 关键领域,未来有望受益于PPP 项目的加速推进。
金融创投进入丰收期:公司在金融创投领域深耕多年,参股深圳创新投资和华人文化产业基金皆为行业龙头,随着IPO 加速和国家对创投行业鼓励政策不断加码,金融创投有望迎来丰收期。
港股IPO 上市,外延预期强:据公司公告,公司发行的4.79亿H 股于2016年12月5日上市,发行价格为每股3.60港元,共募集资金17.24亿港元,约合人民币15.3亿元,募集资金用途主要集中于拓展公司公用事业领域的业务,包括污水、燃气、公用基础设施的投资扩建和外延并购等。公司资金充沛,外延预期强。
投资建议:公司为区域公用事业龙头,金融创投业务值得期待,外延预期强。我们预计公司2016~2018年EPS 分别为0.2元、0.28元和0.38元,对应PE 为30.8倍、22.3倍和16.4倍,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价8.5元。
风险提示:公司业务拓展不及预期;金融创投业务业绩波动风险。
骅威文化公司动态点评:收购风云互动网络科技,游戏板块实力大增
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:周伟佳 日期:2016-12-06
公司拟收购子公司第一波旗下游戏研发公司风云互动,增强游戏业务实力,此外,公司近期剥离传统制造业务,聚集资源布局文化产业,通过子公司增资“创阅文化”,把握IP产业源头层核心,“第一波”及“梦幻星生园”共同打造强IP影游全产业链,投资设立产业基金积极挖掘互联网文化领域资源,引入深圳前海互兴战略投资团队,完善优质IP全产业链的战略布局,管理层及投资团队有明确的产业布局思路,及坚定向泛娱乐文化产业转型的战略规划,在当下时点深耕文化产业,顺应国家产业结构调整的客观趋势,我们看好公司以绑定优质IP为基础,在影游板块进一步深化对强IP的开发运营,业绩方面有望保持高速增长。预测2016-2018年EPS分别为0.42元、0.65元、0.88元,对应PE分别为33X、21X、16X,维持“强烈推荐”的投资评级。
1. 公司发布公告,拟以总价约3.13亿元购买深圳风云互动网络科技有限公司49.6%股权,由于公司全资子公司第一波持有风云互动50.4%股权,此次交易完成后公司将直接和间接持有风云互动100%股权。风云互动主营网页、手机及H5游戏研发,自成立以来一直受其母公司第一波委托开发游戏,先后开发《莽荒纪页游》、《校花的贴身高手页游》、《雪鹰领主页游》、《雪鹰领主手游》等多款游戏。
2. 风云互动的游戏研发团队具备深厚的网络游戏开发经验,在游戏的服务器技术、flash2D技术、unity3D技术等方面具备较好的技术沉淀,自设立以来开发的多款页游、手游作品质量均属上乘,受到市场的高度认可。风云互动开发的《莽荒纪页游》、《校花的贴身高手页游》、《雪鹰领主页游》、《雪鹰领主手游》等多款游戏均由第一波负责运营,公司完成此次股权收购后将100%控股风云互动,有利于加强第一波与风云互动的紧密合作关系,完善第一波IP全产业链运营实力,增强公司游戏业务板块的盈利能力。
3. 此次交易对方所获对价70%将由公司以现金方式分期支付,另外30%将在标的股权交割后10个工作日内一次性支付,专用于购买骅威文化股票,交易对方将在收到款项后60个交易日内完成股票购买。转让款项(现金及股价对价两部分)将以2016-2019年业绩承诺为考核标准逐年分批解锁,风云互动承诺2016-2019年度实现的净利润分别不低于4500万元、5625万元、6750万元和7830万元,承诺期内若业绩未达标公司将不会支付相应现金对价部分,并将以1元回购注销对应股票。
利尔化学:草铵膦龙头地位稳固,量价有望齐升
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:周思捷 日期:2016-12-06
事件:
近期我们调研了农药经销商。目前,草铵膦市场报价超过15万元/吨,主流成交价14~15万元/吨,正常开工的草铵膦生产厂家减少至仅3~4家。点评:
环保趋严逼停竞争对手,公司市场占有率大幅提升。近期各地政府环保执行显著趋严,特别是石家庄市大力治理大气污染,使得位于河北境内的草铵膦生产厂家出现了停产迹象。目前市场上草铵膦正常开工的3~4家生产厂家均处于断货状态,不接受大单。我们据此计算,行业实际开工产能缩减至7560吨/年,较9月底的9360吨/年缩减20%。以草铵膦产能3000吨/年计算,公司市场占有率已达32%,稳居行业龙头位置。
新增2000吨/年草铵膦生产线投产后,公司将迎来量价齐升的有利局面。公司四季度2000吨/年生产线投产后,草铵膦总产能达到5000吨/年,市场占有率有望达到50%,将进一步巩固行业龙头地位。由于百草枯退市,4万吨/年非选择性除草剂需求缺口将逐步释放,我们预计国内草铵膦需求将呈加速增长态势,远超国内产能增长,公司将迎来草铵膦量价齐升的有利局面。
盈利预测与估值:上调盈利预测,以草铵膦全年均价13万元/吨计算,预计公司2017~2018实现收入21.7、28.6亿元,同比增长24%、32%;归母净利润3.1、4.3亿元,同比增长73%、41%;EPS0.58、0.82元。给予公司2017年32~35倍PE,对应目标价18.6~20.3元/股,“买入”评级。
风险提示:草铵膦生产原料断供的风险;草铵膦厂家大幅扩产的风险;草铵膦生产过程发生爆炸的风险
中金环境研究报告:二期员工持股计划出售完毕,污泥蓝藻订单再下一城
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:袁理 日期:2016-12-06
二期员工持股计划结束,双重激励推动发展:1)公司二期员工持股计划于 2015 年 11 月 25 日完成股票购买,总规模2亿元(自有资金1.3+杠杆0.7),锁定期一年,近期通过大宗交易及竞价交易出售完毕,为第三期员工持股打下基础。2)公司第三期6亿规模员工持股计划实施在即,总规模为二期3倍,覆盖范围更广,且劣后端4亿元为董事长无息借给员工,激励更加强劲;股票期权已完成授予(行权价27.84元倒挂12%),双重激励推动公司稳健快速发展。
污泥蓝藻订单加速,示范效应省外复制:1)肥东项目污泥蓝藻项目建设规模为230吨/日,总投资金额为31,050万元(不含高效设施农业投资),污泥及蓝藻处理服务费200元/吨,项目特许经营期30年,肥东县环境保护局及肥东县住房和城乡建设局为政府机构,具备较强的履约能力,项目盈利能力强、回报稳定。2)肥东县南滨巢湖,多年来深受蓝藻问题困扰。此次肥东项目落地标志着金山环保将太阳能低温复合膜技术拓展到江苏省、太湖流域外,示范效应进一步显现,未来更多大单可期。
隆基股份:持续布局单晶产能
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马宝德 日期:2016-12-06
持续布局单晶产能。
根据公司战略发展需求,此前公司已就投资建设丽江5GW单晶硅棒项目及保山5GW单晶硅棒项目,分别与云南省丽江市人民政府、保山市人民政府签订了项目投资协议;此次公司拟在云南楚雄州投资建设的年产10GW单晶硅片项目,为上述战略的进一步落实举措。根据公司规划,拟在2016年底分别实现7GW单晶硅片/5GW单晶组件产能,2017年底实现12GW单晶硅片/6.5GW单晶组件产能。
增资乐叶能源,加码分布式业务。
本次增资完成后,乐叶能源将变更为公司的控股子公司,注册资本由6亿元变更为9亿元,隆基股份持股66.67%。根据此前的光伏十三五规划征求意见稿,2020年分布式光伏目标规模达60GW,发展空间巨大。公司本次认购投资基金,有利于借助专业投资机构的资产管理和融资优势,拓宽公司融资渠道,为乐叶能源分布式业务的快速发展提供有力支撑,提高乐叶能源分布式业务规模和市场份额。
标杆电价下调倒逼技术升级,高效化单晶龙头将受益。
2017年光伏标杆电价即将下发,电价大幅下调为行业普遍预期。我们认为,相较于前两年优厚的标杆电价,今后电价的制定必将趋于严苛,以倒逼行业技术升级,淘汰落后低端产能。从今年几大领跑者基地竞标情况来看,今后光伏行业的发展必将是高效化、精细化、低成本化,过去重量不重质的初期发展模式将一去不复返。我们认为,这样的行业环境更有利于高技术、大产能、低成本的行业龙头提升市场份额,隆基股份将逐步受益。
维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入128.4/182.6/237.2亿元,实现净利13.96/16.96/21.72亿元,对应PE分别为19/16/12倍。考虑到未来单晶替代多晶的趋势明显,公司单晶硅片龙头地位稳固,我们看好公司中长期的发展前景,维持“强烈推荐”评级。
风险提示。
1.标杆电价下调风险;2.行业产能过剩风险;
华润三九:携手赛诺菲打造妇儿用药新龙头
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:周静 日期:2016-12-06
事件:
12月2日,公司发布公告,与赛诺菲在中国消费者保健领域开展深度合作,双方拟在中国成立一家专注于儿科及妇科非处方产品的合资企业。同时,华润三九将负责赛诺菲全球非处方药旗舰产品之一易善复在中国市场的经销和推广;此次合作也将成为赛诺菲健康药业未来在中国上市新产品的平台。
投资要点:
携手赛诺菲,打造新龙头。
本次合作赛诺菲以太阳石(唐山)全部股权注入合资公司,取得合资公司30%的注册资本,其拥有的儿童药品牌“好娃娃”、妇科药品牌“康妇特”等在国内有较高的知名度,同时华润三九在儿科领域也有较好的产品布局,预计随着合资公司的成立,双方有望产生较好的协同作用,合资公司有望成为妇儿用药领域的新龙头。
妇儿用药发展前景较好。
目前国内妇儿用药相对短缺,长期发展前景较好,一方面二胎放开后,妇儿用药的需求将呈现出较好的增长态势,另一方面国家支持妇儿用药企业的发展,在审批审评等政策方面给予照顾。我们认为妇儿用药长期发展前景较好,预计新公司将成为华润三九较好的利润增长点。
易善复及其他产品的合作值得期待。
赛诺菲作为国际医药行业龙头企业之一,在健康消费品业务领先全球,拥有众多OTC及健康产品,双方协议华润三九在赛诺菲任何领先消费者保健品牌项下之产品拥有“优先谈判权”,包括令特适(Lactacyd)、Nature'sOwn、Icy Hot及其他在抗过敏、消化系统健康、及咳嗽感冒等领域的品牌。
我们认为华润三九在国内OTC领域优势明显,与赛诺菲的合作将丰富公司产品组合,增强华润三九的核心竞争力,长期发展值得关注。
盈利预测及评级预计公司2016-2018年EPS分别为1.28、1.56、1.82元,对应12月2日收盘价26.8元,PE为21、17、15倍。公司品牌、渠道优势明显,治理水平较高、并购整合能力较强,在新的形势下业绩加速有望加速增长,看好公司的长期发展,维持“推荐”评级。
风险提示合作推进慢于预期,协同效应不及预期
美尚生态:生态修复领军企业,外延并购协同互补开启高增长之路
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-12-06
报告要点
生态修复与重构领军企业,上市迎来新机遇。公司主要从事生态景观工程施工,是国家高新技术企业,拥有城市园林绿化企业一级和风景园林工程设计专项甲级资质,为“双甲”资质的企业。2015年实现营收/归母净利润5.8/1.1亿元,YOY+1.33%/+2.34%,其中生态修复占比72%,市政园林占比24%,2016年前三季度实现营收/归母净利润4.62/0.96亿,YOY+11.74%/+18.41%。公司实际控制人为王迎燕、徐晶夫妇,合计持股46.63%。
园林行业每年投资将超4000亿元,PPP带动行业变革。公共环境改善需求扩大带动市政园林投资提升,未来有望超2000亿。同时地产园林伴随地产周期回升,年均投资额也在2000亿元左右。随着PPP的发展,园林行业的现金流和盈利状况得到改善,同时马太效应明显,行业集中度将进一步提高。
8000万并购绿之源实现技术互补,强强联合完善公司生态修复业务布局。绿之源专注于矿山边坡修复与土壤治理,目前是行业内除铁汉生态外仅有的同时具备矿山修复、边坡修复与土壤治理能力的公司,其业务将与美尚生态的水生态修复领域形成互补,收购完成后将优化公司再生态修复与重构产业链的业务布局,形成协同效应。绿之源承诺2016-2017年业绩分别不低于600、1200、2200万元,且业绩承诺期内累计实现的净利润累计不低于4000万元。此次收购对应2016年PE为13倍。
收购金点园林拓展西南市场,地产市政协同发展高增长可期。公司5月公告向华夏幸福等33方发行股份及支付现金购买其合计持有的金点园林100%股份,交易总价15亿元,其中7.08亿元发行股份方式支付,发行价格为32.34元/股,发行股数为2189万股,其余79,200万元由现金支付,该收购已于11月完成。金点园林主要从事地产园林业务的施工与设计,业务区域集中在西南地区,第一大客户为华夏幸福,业务占比接近35%。公司2015年实现收入9.73亿元,YOY+15.0%,净利润1.15亿元,YOY+19.5%。此次收购对应2015年的PE为13倍。金点园林承诺在2016-2018年累计实现的扣非净利润不低于5.28亿元。我们认为金点园林注入上市公司平台后,融资成本或将显著降低,借助上市公司的资源拓展市政园林业务,形成优势互补协同发展,未来市政园林业务或将迎来爆发增长,毛利率和净利率水平也将有所提高。
PPP旅游运营布局未来发展,股权激励保障业绩稳健增长。截至11月,公司公告的重大项目订单金额合计36.3亿元,是2015年营收的6倍,其中PPP项目金额合计25.1亿元,占比69%。公司签订的无锡古庄生态农业科技园等PPP项目,未来将发展旅游运营等模式,打造工程+旅游运营的商业模式。公司6月通过股权激励方案,对公司核心人员共86人以28元每股价格授予限制性股票共367.1万股。解锁条件为公司2016、2017、2018年净利润较2015年的增长不低于15%、25%、45%。
投资建议与估值
我们预测公司2016-208年净利润分别为1.62/3.65/4.68亿元,同比增长47%/125%/28%,对应2016-2018年的EPS分别为0.72/1.62/2.07元,PE分别为68/30/23倍,给予“买入”评级。