多地城商行A股上市动因分析

　　在今年以前，我国A股市场中仅有三家城市商业银行即宁波银行、北京银行与南京银行，而从A股今年IPO行业所属来看，研究发现，城市商业银行与农商行的步伐明显加快，随着江苏银行、杭州银行、贵阳银行、常熟银行、无锡银行、江阴银行、上海银行、吴江银行等快速登陆A股，城商行A股的上市体量也不断增加，而由于A股此类股票的估值上涨，被业内广泛称为“造富运动”，这也使得在香港上市或准备上市的多地城商行A股IPO动机强烈且明显。

　　从城商行回归或准备上市A股来看，研究认为，已在港上市的城商行主要原因是希望通过上市补充资本金、扩大资本规模。此外，从估值上看，大部分“A+H”上市银行，H股估值要低于A股，部分全国性股份行的H股甚至较A股有20%以上的折价，显然，回归A股能够获取更高估值。比如香港上市的哈尔滨银行与郑州银行的H股价格在2.36-5.20港元，而同类的A股任何一家城市行也没有低于12元人民币的情况，因此准备登陆A股的城商行，更是需要通过资本市场来进行一个整体战略布局与资本提升。

　　图1：近年银行业景气指数和贷款需求指数变化情况

　　研究认为，银行业资本上市的动机实际上与景气度也密切相关，从下述图例中，我们明显的看到，银行业景气指数在2010年高峰后，出现回落，目前处于一个相对底位周期，从上市公司银行业财务报表来看，不少大银行的净利润增速明显下落，充分显示其利润增长乏力的特征。因此，如果大的国有银行或股份制商业银行利润增速不佳，那么可想而知，城商行与农商行的经营也很难出现惊人业绩或发展。
　　从大的行业格局来看，中国银行体系由中央银行、监管机构、自律组织和银行业金融机构组成。中国人民银行是中央银行，在国务院领导下，制定和执行货币政策，防范和化解金融风险。维护金融稳定。中国银行业监督管理委员会（简称银监会）负责对全国银行业金融机构及其业务活动实施监管。中国银行业协会是在民政部登记注册的全国性非营利社会团体。是中国银行业的自律组织。中国的银行业金融机构包括政策性银行、大型商业银行、中小商业银行、农村金融机构，以及中国邮政储蓄银行和外资银行。银监会监管的非银行金融机构括金融资产管理公司、信托公司、企业集团财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司和货币经纪公司。从上述行业内涵来看，城商行在其中的地位也日益显现，其在区域发展中的金融地位也更受到所属区域的支持。

　　图2：银行业金融机构总资产/总负债同比增速

　　从市场动态分析来看，我们研究发现，多家在香港上市的城商行均有回归A股的动机。比如郑州银行7月初在香港联交所公告称，该行董事会日前通过决议，拟首次公开发行A股并上市，发行数量不超过6亿股；2016年8月份，青岛银行董事会启动了公开发行A股股票的决议；2016年10月份，青岛银行第二次临时股东大会正式通过了《关于青岛银行股份有限公司首次公开发行A股股票》的决议案，正式向A股上市扎实迈进；《证券日报》信息显示：哈尔滨银行董事会秘书孙飞霞12月1日在银行业例行新闻发布会上表示，A股IPO工作正在持续推进等。目前已经有9家内地银行拥有“A+H”两个融资平台，由于A股同类城商行的定位估值高于H股，因此回归A股动机强烈。
　　我们研究认为，由于A股市场新股或城商银行股定位高，其融资规模相对较大，二级市场存在估值比价优势或差异化定位，同时，各地区域政策支持明显，因此预计未来将有更多的城商行、农商行乃至民营银行、村镇银行加入到A股上市潮流中来，一些运营经验较好、区域行业领先的银行将开启海外多地上市之路，中国银行业的市场化、国际化发展将迎来新的发展阶段。

　　和信投顾金融证券分析师 肖玉航